تولید ناخالص داخلی مجارستان در سهماهه دوم نسبت به فصل قبل ۰.۵٪ و نسبت به سال قبل ۱.۷٪ افزایش یافت؛ نشانهای از بهبود تدریجی که همچنان تحت فشار عوامل ساختاری محدود میماند. اقتصاددانان ING رشد ۱.۷٪ را برای سال ۲۰۲۶ پیشبینی میکنند؛ بهطوریکه انتظار میرود مصرف خانوار موتور اصلی رشد باشد و از افزایش درآمد واقعی قابلتصرف و بهبود اعتماد مصرفکننده حمایت بگیرد. در مقابل، سرمایهگذاری ضعیف و افت خالص صادرات قرار است شتاب رشد را محدود کند؛ در کنار فشارهای جمعیتی بلندمدت و رکود در موجودی سرمایه.
سرمایهگذاری تا حدی بهدلیل بازبینی و تعلیق پروژههایی که در دولت قبلی آغاز شده بود، عقب نگه داشته شده است؛ هرچند در صورت افزایش برداشت از منابع صندوقهای اتحادیه اروپا، ممکن است در ادامه سال فعالیتها تقویت شود و ارقام پایان سال را بالاتر ببرد. عملکرد صادراتی ممکن است بهواسطه نااطمینانی ژئوپلیتیک، هزینههای تولید بالاتر و اختلالات احتمالی در عرضه محدود شود؛ در حالی که انتظار میرود خالص صادرات در سال ۲۰۲۶ اثر کاهنده بر رشد داشته باشد. ING همچنین به اثر منفی تراز تجاری در سهماهه سوم اشاره میکند که به بحران انرژی هستهای مرتبط است. در افق دورتر، رشد ۲۰۲۷ تا ۲۰۲۸ حدود ۳.۰٪ برآورد میشود؛ مشروط به تقویت تقاضای داخلی و خارجی، اما با محدودیتهایی که از نزدیک به چهار سال رکود موجودی سرمایه و بدتر شدن وضعیت جمعیتی ناشی میشود.
چشمانداز ارز و سیاست پولی
انتظار داریم فورینت مجارستان در هفتههای پیش رو با فشار نزولی تازهای روبهرو شود و این موضوع، استراتژیهای اختیار معامله «لانگ EUR/HUF» را بسیار جذاب میکند. هرچند مصرف داخلیِ قوی فروش خردهفروشی را نزدیک به ۴٪ نسبت به سال قبل افزایش داده، این اثر با کسری تجاری رو به گسترش ناشی از واردات انرژی در سهماهه سوم خنثی میشود. معاملهگران مشتقه میتوانند خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/HUF را برای позициониگ در برابر احتمال افت تا محدوده ۴۰۵ تا ۴۱۰ مدنظر قرار دهند.
بانک مرکزی مجارستان احتمالاً موضع محتاطانه خود را حفظ کرده و برای مقابله با تورم ماندگار، نرخ پایه را در سطوح بالای نزدیک ۶.۵٪ نگه میدارد. ما معتقدیم ورود به معاملات سوآپ نرخ بهره با پرداخت نرخ «بوداپست اینتربنک آفرِد ریت» (BUBOR) یکساله، در حال حاضر نسبت ریسک-بازده بسیار مناسبی دارد. این راهبرد در برابر چرخش انقباضیتر سیاستگذاران محافظت ایجاد میکند؛ چراکه رشد قوی دستمزدها، تورم خدمات داخلی را چسبنده نگه میدارد.
استراتژیهای بازار درآمد ثابت و سهام
علاوه بر این، بازده اوراق دولتی ۱۰ساله مجارستان حوالی ۶.۷٪ نوسان داشته که بازتابدهنده موانع ساختاری عمیق و ضعف سرمایهگذاری داخلی است. توصیه میکنیم وارد معاملات «شیبدار شدن منحنی بازده» (Curve Steepening) شوید؛ به این صورت که اوراق با سررسید بلند (لانگدیوریشن) را فروش استقراضی کرده و همزمان اوراق کوتاهمدت را نگه دارید. این چینش از تأخیر در ورود منابع اتحادیه اروپا بهره میبرد؛ تأخیری که فشارهای مالی را تا پایان سال بالا نگه خواهد داشت.
همچنین پیشنهاد میکنیم برای پوشش ریسک فشار بر سودآوری شرکتها ناشی از ضعف صادرات صنعتی، از اختیار فروش (Put) روی شاخص سهام BUX استفاده شود. با تداوم رکود تقاضای تولیدی در اروپا و مواجهه بخش صادرات مجارستان با گلوگاههای عرضه، شرکتهای صنعتی با حاشیه سود در حال کاهش روبهرو هستند. پوشش ریسک پرتفویهای سهامی از همین حالا میتواند در برابر شوکهای ناشی از صادرات، پیش از آغاز فصل اعلام سود شرکتها در سهماهه سوم، محافظت ایجاد کند.
