تیم کلان TD Securities پس از آنکه بازارها از سخنرانی تندروانه رئیس وارش در جکسون هول سیگنال انقباضی گرفتند، سوگیری نزولی خود نسبت به دلار آمریکا را حفظ کرد. این تیم انتظار دارد دادههای پیشِروی آمریکا فدرالرزرو را به سمت «ثابت نگه داشتن نرخ» در نشست سپتامبر هدایت کند، نه افزایش نرخ؛ و معتقد است روند کلی دلار تا پایان سال با تضعیف همراه خواهد شد، زیرا هم مبانی کلان و هم نتایج انتخابات میاندورهای آمریکا جهتگیری بازار ارز را شکل میدهند. این بانک گفت صرفاً با کلمات بهسختی میتوان روایت بازار را بازتنظیم کرد و استدلال کرد برای یک بازگشت پایدار، علاوه بر ادامهدادن روشن سیاستی، نیاز به غافلگیریهای مثبت تازه در دادهها وجود دارد.
انتظار میرود پس از «روز کارگر»، تمرکز بازار به سمت انتخابات میاندورهای برود؛ در سناریوی بنبست سیاسی، دلار بهطور متعادل «ضعیفتر تا خنثی» معامله خواهد شد. TD «موج آبی» را بهعنوان ریسک تقویت ناگهانی دلار صورتبندی میکند و با اشاره به بهبود اعتبار نهادی و افت پرمیوم سررسید بلندِ اوراق خزانهداری، برای پوشش این ریسک از طریق خرید USD/CNH موقعیت گرفت. در مقابل، سناریویی که در آن جمهوریخواهان کنترل کامل کنگره را حفظ کنند، بهعنوان بدبینانهترین حالت برای ارز آمریکا توصیف شد؛ TD در چارچوب دولت/کنگره دودسته، کاهش USD/SEK را ترجیح داد و به فصلیبودن، ارزشگذاری FX و مشابهت با سال ۲۰۱۸ اشاره کرد.
چشمانداز دلار آمریکا و استراتژیهای معاملاتی
با ورود به سپتامبر ۲۰۲۶، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم در هفتههای پیشِرو برای دلار آمریکا ضعیفتر موقعیتگیری کنند. با وجود برخی اظهارات تندروانه فدرالرزرو در جکسون هول، دادههای روبهسردی اقتصاد آمریکا بهطور معناداری به «ثابت ماندن نرخ» در نشست سیاستی ۱۷ سپتامبر اشاره دارد. در حال حاضر، قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال احتمال ۸۰ درصدیِ وقفه را قیمتگذاری میکنند؛ موضوعی که باید هرگونه مومنتوم صعودی پایدار برای دلار را محدود کند.
پیشنهاد میکنیم از استراتژیهای مشتقه برای «فید کردن» جهشهای موقت دلار استفاده شود؛ بهویژه در برابر کرون سوئد (SEK) و دلار استرالیا (AUD) در بازارهای G10. در بازارهای نوظهور، خرید اختیار خرید (Call) روی پزوی مکزیک (MXN) و رَند آفریقای جنوبی (ZAR) در برابر دلار آمریکا نسبت ریسکبهبازده بسیار جذابی ارائه میدهد. دادههای فصلی تاریخی نشان میدهد شاخص دلار (DXY) در دو ماه منتهی به انتخابات میاندورهای طی سی سال گذشته بهطور میانگین ۱.۵٪ افت کرده است که این سوگیری نزولی را تقویت میکند.
سناریوهای انتخابات میاندورهای و موقعیتگیری در مشتقات
با نزدیکشدن انتخابات میاندورهای آمریکا پس از روز کارگر، عدمقطعیت سیاسی بهزودی بر بازارهای ارز غالب خواهد شد. سناریوی مبنای ما کنگرهای دودسته است که از نظر تاریخی به بنبست قانونگذاری و دلارِ متعادلتر/ضعیفتر میانجامد. در این سناریوی بنبست، خرید اختیار خرید SEK (فروش USD/SEK) را برای بهرهگیری از ارزشگذاریهای جذاب سوئد و فصلیبودنِ معمولاً قویِ انتهای سال ترجیح میدهیم.
در مقابل، معاملهگران باید برای ریسک «موج آبی» آماده باشند؛ وضعیتی که دموکراتها کنترل کامل را بهدست میآورند و میتواند با تعدیل بازدهیهای بلندمدت خزانهداری، یک جهش واکنشی و سریع در قدرت دلار ایجاد کند. برای پوشش این پیامد مشخص، پیشنهاد میکنیم اختیار خرید USD/CNH (یوان چین) بهصورت موقعیت خرید نگهداری شود. این چیدمان از پرتفوی در برابر افزایش ناگهانی اعتبار نهادی آمریکا و جابهجایی پرمیومهای سررسید محافظت میکند.
از سوی دیگر، اگر جمهوریخواهان کنترل کامل کنگره را حفظ کنند، بدبینانهترین نتیجه را برای دلار انتظار داریم. تحت این سناریو، موقعیتهای فروش دلار باید بهصورت تهاجمی در بازارهای توسعهیافته و نوظهور افزایش یابد. با بهرهگیری از اختیارهای ساختاریافته، میتوان این مسیرهای سیاسی واگرا را مدیریت کرد و همزمان هزینه پرمیوم اولیه را به حداقل رساند.
