نرخ‌های جهانی همچنان به‌تدریج بالاتر رفتند؛ نگرانی‌های تورمی و حجم بالای عرضه اوراق باعث شیب‌دارتر شدن منحنی‌ها شد. ژاپن جهت حرکت را تعیین کرد و بازده اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن (JGB) برای نخستین‌بار از سال ۱۹۹۶ به ۳.۰۰٪ رسید؛ در حالی‌که بازده ۱۰ساله آمریکا حوالی ۴.۷۸٪ و ۲ساله نزدیک ۴.۳۵٪ ماند. در اروپا، بوند آلمان ۳.۳۵٪، OAT فرانسه ۴.۲۱٪ و گیلتر انگلیس ۵.۲۳٪ گزارش شدند. بازار ارز هم‌راستا با حرکت بازدهی‌ها بود؛ USD/JPY حدود ۱۵۹.۹ و EUR/USD در محدوده ۱.۱۶۰ تا ۱.۱۶۱ قرار گرفت. دارایی‌های ریسکی ترکیبی بودند: نیکی -۰.۲٪، کوسپی +۰.۲٪، هنگ‌سنگ حدود -۰.۹٪ و آتی‌های آمریکا نزدیک به بدون تغییر؛ در همین حال برنت حدود ۰.۷٪ رشد کرد و به ۹۱.۱ دلار رسید و WTI حدود ۰.۸٪ افزایش یافت و به ۸۶.۵ دلار رسید. طلا ۰.۴٪ افت کرد و به حدود ۴,۴۳۱ دلار رسید؛ در مقابل، بیت‌کوین حدود ۱.۳٪ رشد کرد و به ۷۸.۷ هزار دلار رسید و اتریوم حدود ۲.۳٪ افزایش یافت و به ۲.۴۷ هزار دلار رسید.

کانون ژئوپلیتیک بر تنگه هرمز متمرکز بود؛ گزارش‌ها از هدف قرار گرفتن نفتکش‌ها حکایت داشت، حتی با وجود «کریدور جنوبی». کپلر (Kpler) روز دوشنبه پنج عبور کالایی را ثبت کرد، در برابر میانگین ۱۰روزه نزدیک ۱۴ عبور؛ و هیچ‌کدام نفتکشِ مایعات نبودند، در حالی‌که هدف اعلامی رسیدن به حدود ۵۰ کشتی در هر شب تا اواسط سپتامبر است. در اروپا، سهام زیر فشار نرخ‌ها قرار گرفت: FTSE با ۱.۱۶٪ افت در ۱۰,۶۹۹.۰۵، DAX با ۱.۲۲٪ کاهش در ۲۵,۹۶۰.۳۹ و CAC با ۰.۴۱٪ افت در ۸,۳۰۰.۶۹ بسته شدند، در حالی‌که STOXX 600 تقریباً بدون تغییر بود و بخش انرژی حدود ۱.۴٪ رشد کرد. داده‌های کلان نشان داد PMI تولیدی منطقه یورو ۵۲.۷، آلمان ۵۴.۳ و فرانسه ۵۱.۱ ثبت شده است؛ فروش خرده‌فروشی آلمان ۳.۴٪ ماهانه و ۲.۵٪ سالانه کاهش یافت، و برآورد CPI منطقه یورو ۳.۳٪ سالانه با هسته ۲.۴٪ اعلام شد؛ هم‌زمان نرخ بیکاری ۶.۴٪ بود. در سمت محرک‌های شرکتی/بخشی: نووارتیس +۵.۵٪، ایر لیکوئید +۳.۵٪، پارتنرز گروپ -۷.۰٪ پس از افت ۱۳٪ سود قابل انتساب نیمه اول. همچنین اتحادیه‌های مایکرون در تایوان که تقریباً ۱۰هزار نفر از حدود ۱۵هزار کارگر را نمایندگی می‌کنند، اعلام کردند بیش از ۸۰٪ از احتمال اقدام اعتصابی حمایت کرده‌اند. در زیرساخت هوش مصنوعی، قرارداد ۳۵ میلیارد دلاری Anthropic با Lambda پس از ساختاری مشابه قرارداد قبلی مطرح شد: تعهد ۱۵ساله به ارزش ۱۹.۶ میلیارد دلار که می‌تواند تا حدود ۵۰ میلیارد دلار افزایش یابد؛ در حالی‌که تعهدات جدید محاسباتی Anthropic طی یک هفته حدود ۸۰ میلیارد دلار برآورد شد. زیپو (Zhipu) نیز از بیش از ۶۰ تریلیون توکن در شش روز روی حدود ۱۰۰ هزار شتاب‌دهنده داخلی خبر داد؛ هزینه هر توکن از ابتدای سال حدود ۸۰٪ کاهش و عملکرد حدود ۳ برابر افزایش یافته است، به‌همراه ARR معادل ۱.۶ میلیارد دلار در پایان آگوست که با آخرین هفته، به نرخ سالانه بالاتر از ۲ میلیارد دلار می‌رسد.

بازارهای جهانی و چرخش‌های سیاستی

ما شاهد یک تغییر ساختاری در بازار اوراق بدهی جهانی هستیم؛ نمونه بارز آن رسیدن بازده ۱۰ساله ژاپن به ۳.۰٪ برای نخستین‌بار از ۱۹۹۶ و تثبیت اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا نزدیک ۴.۷۸٪ است. در هفته‌های آتی باید برای تداوم فشار صعودی بر بازدهی‌های جهانی آماده شد؛ از طریق فروش (شورت) قراردادهای آتی اوراق دولتی یا خرید «payer swaption» برای پوشش ریسک نرخ نهایی بالاتر. با توجه به داده‌های تاریخی که نشان می‌دهد سپتامبر اغلب محرک چرخش روندهای بلندمدت در اوراق بدهی است، آماده‌سازی برای رژیم «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر» فوری‌ترین اولویت ماست.

ین ژاپن پس از نشانه‌های جدی از اقدام سیاستی در G20، در آستانه یک حرکت بزرگ قرار دارد؛ به‌ویژه در شرایطی که USD/JPY حوالی سطح حساس ۱۶۰ نوسان می‌کند. پیشنهاد می‌شود برای بهره‌گیری از احتمال تقویت تند ین در صورت عادی‌سازی سیاست پولی توسط بانک مرکزی ژاپن، اختیار فروش «خارج از پول» (out-of-the-money put) روی USD/JPY خریداری شود. سوابق تاریخی مانند توافق پلازا در سال ۱۹۸۵ یادآوری می‌کند که سپتامبر پنجره کلاسیکی برای تغییر رژیم‌های ارزی است و جایگاه‌گیری فعلی نشان می‌دهد احتمال یک «شورت اسکوئیز» بزرگ در معاملات فروش ین در راه است.

بازار انرژی، زنجیره‌های تأمین و راهبردهای دفاعی

افزایش تنش‌ها در تنگه هرمز، عبور محموله‌های کالایی را به تنها پنج کشتی در روز کاهش داده، در برابر میانگین اخیر ۱۴ کشتی؛ و همین موضوع نفت برنت را به بالای ۹۱ دلار در هر بشکه رسانده است. برای بهره‌گیری از شوک عرضه، می‌توان از اختیار خرید (call) در برنت و WTI استفاده کرد؛ زیرا بازگشایی و ایمن‌سازی مسیرهای کشتیرانی بسیار دشوارتر از حد انتظار به نظر می‌رسد. علاوه بر این، بالا بودن قیمت گاز اروپا و پایین بودن سطح ذخایر یعنی باید برای یک جهش تورمی طولانی‌مدتِ انرژی‌محور آماده شد؛ از جمله با معامله سوآپ‌های لینک‌شده به تورم.

تهدید اعتصاب در تاسیسات مایکرون در تایوان، که ظرفیت حیاتی حافظه پهن‌باند بالا (HBM) را در اختیار دارد، قرار است درست پیش از فصل سودآوری اواخر سپتامبر، نوسان شدیدی به بخش نیمه‌هادی تزریق کند. برای محافظت در برابر اختلالات زنجیره تأمین، خرید استرادل‌های کوتاه‌سررسید یا اختیار فروش شاخصی (index puts) روی نماگرهای فناوری توصیه می‌شود؛ به‌ویژه با توجه به پیچیده‌تر شدن ساختارهای تامین مالی که زیربنای اجاره‌های بزرگ سخت‌افزار هوش مصنوعی هستند. با حساسیت بالای ارزش‌گذاری فناوری به هم‌زمانیِ افزایش نرخ تنزیل و گلوگاه‌های سخت‌افزاری، پوشش ریسک سهام از طریق ابزارهای مبتنی بر نوسان، یک اقدام دفاعی کلیدی است.