افزایش قیمت گاز طبیعی در اروپا بار دیگر ریسک‌های تورمی را احیا کرده است؛ در حالی‌که نفت خام در مقایسه نسبتاً مهار شده باقی مانده، قراردادهای آتی نزدیک گاز طبیعی بریتانیا از ابتدای ژوئیه ۶۲.۵٪ رشد کرده‌اند. آخرین قیمت پایانی، بالاترین سطح از ژانویه ۲۰۲۳ بود؛ پس از جهش پیشین که با آغاز درگیری روسیه و اوکراین رقم خورد. بازارها اکنون افزایش نرخ بهره توسط بانک انگلستان تا پایان سال را قیمت‌گذاری می‌کنند و پس‌زمینه انرژی، این سناریو را واقع‌بینانه‌تر نشان می‌دهد؛ با پیامدهایی برای تاب‌آوری پوند.

بانک انگلستان در گزارش سیاست پولی ژوئیه، مفروضات خود را بر مبنای منحنی آتی در یک پنجره ۱۵روزه تا ۲۰ ژوئیه بنا کرد؛ که بر اساس آن، قیمت گاز در سه‌ماهه چهارم کمی بالاتر از ۱۲۳ پنس به اوج می‌رسید و سپس تا پایان افق پیش‌بینی به کمتر از ۶۰ پنس کاهش می‌یافت. این مسیر اکنون با حرکات فعلی زیر سؤال رفته است، حتی در شرایطی که ضعف در وضعیت داخلی ادامه دارد. این چیدمان به BoE امکان می‌دهد نسبت به بانک مرکزی اروپا صبورتر بماند، اما واگرایی تازه در قیمت انرژی در سراسر اروپا همچنان می‌تواند از هر دو ارز یورو و پوند حمایت کند.

جهش قیمت انرژی، نگرانی‌های تورمی را شعله‌ور کرد

ما شاهد یک جهش بزرگ در قیمت گاز طبیعی اروپا و بریتانیا هستیم؛ قیمت‌ها از اوایل ژوئیه بیش از ۶۲٪ افزایش یافته و به بالاترین سطوح از ژانویه ۲۰۲۳ رسیده‌اند. این صعود ناگهانی، ریسک‌های تورمی را دوباره وارد بازی کرده است؛ حتی با وجود اینکه نفت خام جهانی نسبتاً باثبات مانده است. معامله‌گران مشتقه باید سریع عمل کنند، زیرا این شکاف در قیمت انرژی در حال بازشکل‌دهی به بازارهای جهانی ارز و نرخ بهره است.

انتظار داریم این شوک انرژی، بانک انگلستان را به سمت یک افزایش دیگر نرخ بهره پیش از پایان سال سوق دهد؛ برخلاف فرض‌های قبلی مبنی بر کاهش نرخ‌ها. برای مقایسه، قراردادهای آتی گاز طبیعی بریتانیا اکنون به‌مراتب بالاتر از اوج ۱۲۳ پنسِ پیش‌تر برآوردشده توسط بانک مرکزی معامله می‌شوند. این اختلاف به معنای آن است که پیش‌بینی‌های تورمی باید رو به بالا بازنگری شوند و این موضوع مهمات کافی در اختیار سیاست‌گذاران متمایل به انقباض (هاوکیش) می‌گذارد.

راهبردهای معاملاتی در میانه تغییرات سیاستی

برای بهره‌برداری از این وضعیت، توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه، اختیار خرید (Call) روی پوند و یورو خریداری کنند. واگرایی در تورم ناشی از انرژی به احتمال زیاد در هفته‌های پیش‌رو از هر دو ارز در برابر همتایانی مانند دلار آمریکا حمایت خواهد کرد. قیمت‌گذاری فعلی اختیارها نشان می‌دهد بازار هنوز ظرفیت غافلگیری انقباضی از سوی بانک‌های مرکزی اروپا را دست‌کم می‌گیرد.

همچنین پیشنهاد می‌کنیم برای نرخ‌های بهره بالاتر موضع‌گیری کنید؛ از طریق فروش (شورت) قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت استرلینگ. از آنجا که معامله‌گران فقط بخشی از یک افزایش دیگر نرخ بهره BoE را قیمت‌گذاری کرده‌اند، هر تغییر ناگهانی در سیاست می‌تواند به فروش تند (sell-off) در این قراردادها منجر شود. این چیدمان، با تعدیل بازار به واقعیت تورم انرژی پایدار، فرصت پاداش-به-ریسک بالایی فراهم می‌کند.