جهش ۸.۷۴ درصدی انویدیا پس از انتشار گزارش درآمدی، جرقه بازگشت شاخص‌های سهام آمریکا با محوریت فناوری را زد و باعث شد S&P 500 به میزان ۰.۷۲٪ و نزدک ۱.۵۷٪ رشد کنند. S&P 500 در فاصله کمتر از ۱٪ تا اوج تاریخی خود بسته شد، در حالی که بخش فناوری اطلاعات ۳.۴۰٪ افزایش یافت. اما زیر پوست این حرکت، «پهنای بازار» ضعیف بود: بیش از دو‌سوم شرکت‌های حاضر در S&P 500 افت کردند و نسخه هم‌وزن S&P 500 به میزان ۰.۲۹٪ کاهش یافت؛ به‌طوری‌که همه بخش‌های اصلی به‌جز فناوری اطلاعات، پایین‌تر بسته شدند.
بازارهای اروپا نیز عقب‌نشینی کردند؛ زیرا افزایش قیمت انرژی نگرانی‌ها درباره تورم را تشدید کرد. شاخص STOXX 600 به میزان ۰.۶۹٪ افت کرد و بدترین نشست خود در یک ماه گذشته را ثبت کرد، در حالی که CAC 40 فرانسه ۱.۶۸٪ سقوط کرد؛ چرا که بانک‌های فرانسوی ضعیف عمل کردند: BNP Paribas با افت ۴.۷۹٪، Crédit Agricole با کاهش ۳.۹۷٪ و Société Générale با افت ۴.۹۹٪ مواجه شدند. در آسیا، KOSPI ۱.۲۴٪ افت کرد و CSI 300 با ۰.۱۰٪ کاهش همراه شد، در حالی که نیکی ۰.۷۵٪ رشد کرد و هنگ‌سنگ ۰.۴۷٪ افزایش یافت؛ هم‌زمان شانگهای کامپوزیت ۰.۰۸٪ بالا رفت. آتی S&P 500 آمریکا نیز ۰.۰۴٪ کاهش داشت.
پهنای بازار و ریسک‌های فصلی
با بازاری روبه‌رو هستیم که در ظاهر سالم به نظر می‌رسد، اما در زیر سطح به‌شدت شکننده است. در حالی که جهش بزرگ چند غول فناوری S&P 500 را بالا کشید، بیش از ۶۶٪ از سهام این شاخص در جریان این رالی در واقع افت کردند. این واگرایی شدید یعنی نباید کورکورانه به این جهش بازار اعتماد کرد.
از نظر تاریخی، سپتامبر بدترین ماه عملکردی برای S&P 500 بوده و از سال ۱۹۲۸ به‌طور میانگین حدود ۱.۲٪ افت داشته است. با توجه به اینکه نسخه هم‌وزن S&P 500 در همان روزی که شاخص اصلی رشد کرد ۰.۲۹٪ پایین آمد، بازارِ گسترده‌تر پشتیبانی لازم برای حفظ این سطوح را ندارد. معامله‌گران مشتقه باید با هدف‌گیری نوسان‌گیری، خود را برای این ضعف فصلی آماده کنند.
راهبردهای آپشن برای بازاری شکننده
پیشنهاد می‌کنیم تا زمانی که «نوسان ضمنی» (Implied Volatility) نسبتاً ارزان است، روی ETFهای شاخصی بزرگ مانند SPY یا QQQ «پوت‌های حفاظتی» (Protective Puts) خریداری شود. شاخص نوسان CBOE (VIX) به‌طور تاریخی در سپتامبر افزایش می‌یابد؛ زیرا پس از رکود تابستانی، حجم معاملات به بازار برمی‌گردد. خرید اختیار فروش‌های نزدیک به قیمت اعمال (Near-the-money) با سررسید اواخر سپتامبر، به پوشش ریسک در برابر اصلاح ناگهانی در فناوری‌های بسیار بزرگ‌وزن کمک می‌کند.
گزینه هوشمندانه دیگر، معامله روی واگرایی میان فناوری و بخش‌های ضعیف‌تر جهانی است؛ به‌ویژه با توجه به فشار بر بانک‌های اروپایی. می‌توان «اسپرد پوت نزولی» (Bear Put Spread) روی شاخص‌های هم‌وزن یا بخش‌های ضعیف‌تر ایجاد کرد تا بدون شرط‌بندی مستقیم علیه مومنتوم فناوری، از فضای نزولی بهره‌برداری شود. این کار ریسک را خنثی‌تر می‌کند و هم‌زمان ما را برای سودبردن از چرخش نزولی در بازارِ گسترده‌تر در موقعیت قرار می‌دهد.
