بانک مرکزی کره‌جنوبی در گزارشی به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اعلام کرد که در سه‌ماهه دوم سال 679,765 سهم از ETF «SPDR Gold Trust» خریداری کرده است؛ ارزشی که در پایان ژوئن به 354.5 میلیارد وون (250.41 میلیون دلار) می‌رسید. SPDR بزرگ‌ترین صندوق پشتوانه‌دار طلا در جهان است و شمش‌های خود را در نیویورک و لندن نگهداری می‌کند، اما مالکیت ETF به معنای در اختیار داشتن «سهام» است نه فلز فیزیکی، و به‌دلیل سازوکارهای صندوق، قیمت می‌تواند از شمش فاصله بگیرد. این گزارش همچنین «ریسک طرف مقابل» را به‌عنوان احتمال ناتوانی طرف دیگر یک معامله در ایفای تعهدات تعریف می‌کند و استدلال دارد که ETFها می‌توانند ریسک‌های عملیاتی، امانی و ریسک دسترسی را افزایش دهند.
به‌طور جداگانه، کره‌جنوبی چارچوبی برای خرید طلای تولید داخل با قیمت‌های لحظه‌ای بین‌المللی ترسیم کرده است؛ به‌گونه‌ای که بورس کره (Korea Exchange) و سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار کره (Korea Securities Depository) تسهیل‌کننده معاملات باشند و شرکت LS MnM به‌همراه Korea Zinc فلز واجد شرایط را تأمین کنند. این تولیدکنندگان سالانه 4 تا 5 تُن طلا تولید می‌کنند و مقام‌ها می‌گویند بانک مرکزی زمانی که شرایط بازار و مدیریت ذخایر مناسب باشد بخشی از این تولید را خریداری خواهد کرد. این طرح امکان تسویه با وون، نگهداری در خاک کره‌جنوبی را فراهم می‌کند و در شرایطی مطرح شده که این کشور کمی بیش از 104 تُن طلا—حدود 1.1٪ از کل ذخایر—در اختیار دارد؛ ضمن آنکه آخرین افزایش ذخایر 13 سال پیش انجام شده و بخش عمده دارایی‌ها در خزانه‌های لندن نگهداری می‌شود.
چرخش بانک‌های مرکزی و تقاضا برای طلای فیزیکی
در شیوه مواجهه بانک‌های مرکزی با بازار طلا، یک تغییر مهم در حال رخ دادن است؛ تغییری که با خرید بیش از 679 هزار سهم از SPDR Gold Trust توسط بانک مرکزی کره‌جنوبی برجسته شده است. در حالی که این خرید «طلای کاغذی» نقدشوندگی کوتاه‌مدت ایجاد می‌کند، برنامه اعلام‌شده بانک مرکزی برای حرکت به سمت طلای فیزیکی داخلی از رشد بی‌اعتمادی به دارایی‌های کاغذی حکایت دارد. این موضوع با روند جهانی گسترده‌تری هم‌راستا است که طی آن بانک‌های مرکزی به‌طور مستمر سالانه بیش از 1,000 تُن طلای فیزیکی برای پوشش ریسک در برابر بی‌ثباتی مالی خریداری کرده‌اند.
برای معامله‌گران مشتقات، این مهاجرتِ پیشِ‌رو از ابزارهای نیابتی کاغذی به فلز فیزیکی، در هفته‌های آینده فرصت‌های معاملاتی ویژه‌ای ایجاد می‌کند. انتظار داریم با افزایش تقاضای خریداران حاکمیتی برای تحویل فیزیکی به‌جای تسویه نقدی، «پرمیوم» طلای فیزیکی نسبت به مشتقات کاغذی گسترش یابد. معامله‌گران باید برای بهره‌برداری از فرصت‌های آربیتراژ میان قراردادهای آتی طلا و قیمت‌های نقدی فیزیکی آماده شوند، زیرا این تغییر ساختاری شتاب می‌گیرد.
راهبردهای معاملاتی در میانه افزایش نوسان طلا
با حفظ مومنتوم قدرتمند قیمت جهانی طلا بالای 2,500 دلار به‌ازای هر اونس، تقاضای زیربنایی به‌شدت از ترازنامه‌های حاکمیتی حمایت می‌شود. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد خریدهای بانک‌های مرکزی همچنان سهم بزرگی از تقاضای جهانی طلا را تشکیل می‌دهد و فشار صعودی مداومی ایجاد می‌کند. ما پیشنهاد می‌کنیم برای افزایش نوسان در اختیارمعامله‌های طلا، با تمرکز بر اختیار خرید (Call) بلندمدت موقعیت‌گیری شود تا از تداوم انباشت حاکمیتی بهره‌برداری شود.
ریسک‌های ذاتی طرف مقابل در ETFهای کاغذی باعث می‌شود اعتماد نهادی به این ابزارها در برابر شوک‌های ژئوپولیتیک بسیار شکننده باشد. هجوم ناگهانی نهادهای بزرگ برای تبدیل دارایی‌های کاغذی به طلای فیزیکی می‌تواند به تنگنای نقدینگی در بازار آتی منجر شود. توصیه می‌کنیم معامله‌گران برای حفاظت از موقعیت‌های خود، از اسپردهای اختیارمعامله استفاده کنند تا در برابر جهش‌های ناگهانی در تقاضای تحویل فیزیکی پوشش ریسک ایجاد شود.
