گروه پژوهشی DBS پیش‌بینی می‌کند بانک مرکزی تایلند نرخ سیاستی را پس از تصمیم اجماعی کمیته سیاست پولی در ۲۶ اوت مبنی بر ثابت نگه داشتن تنظیمات، در سطح ۱.۰۰٪ تا سال ۲۰۲۶ حفظ کند. این دیدگاه بازتاب‌دهنده رشد پایین و نامتوازن، محدودیت در مصرف بخش خصوصی و تورم کم‌رمق است و نشان می‌دهد بازده اوراق قرضه دولتی تایلند در سررسیدهای کوتاه‌مدت ثابت می‌ماند؛ حتی در شرایطی که بات تایلند در برابر دلار آمریکا به‌دلیل تحولات بیرونی نوسان دارد.

تورم سرفصل از سطوح نزدیک به سقف دامنه هدف ۱ تا ۳ درصدی بانک عقب‌نشینی کرده و انتظارات تورمی میان‌مدت «مهار/لنگر شده» توصیف می‌شود؛ موضوعی که فشار برای انقباض پولی را کاهش می‌دهد. هم‌زمان، مقام‌ها در حال رصد شوک‌های بالقوه تورمی از سمت عرضه ناشی از تداوم مناقشه حل‌نشده خاورمیانه و انتقال تدریجی هزینه‌های انرژی هستند؛ همچنین ریسک‌های افزایشی برای تورم مواد غذایی مرتبط با شرایط نامساعد جوی ناشی از ال‌نینیو را زیر نظر دارند. انتظار می‌رود شوک عرضه پس از سه‌ماهه اول ۲۰۲۷ (1Q27) فروکش کند. این مقاله با استفاده از ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر بازبینی شده است.

پیامدهای نرخ بهره و بازار اوراق بدهی

با ثابت ماندن نرخ سیاستی بانک مرکزی تایلند در ۱.۰۰٪، انتظار داریم بازده اوراق دولتی در بخش کوتاه‌سررسید طی هفته‌های پیش‌رو همچنان به‌شدت در سطوح فعلی لنگر بماند. برای معامله‌گران مشتقه، این به آن معناست که سوآپ‌های نرخ بهره (IRS) کوتاه‌مدت، ظرفیت سودگیری جهت‌دار محدودی خواهند داشت. پیشنهاد می‌کنیم تمرکز بر استراتژی‌های بازی در محدوده بازده (yield-range play) باشد، زیرا بانک مرکزی هیچ تمایلی برای تعدیل نرخ‌ها در کوتاه‌مدت نشان نداده است.

روند احیای اقتصادی تایلند همچنان کند است؛ به‌طوری‌که رشد اخیر تولید ناخالص داخلی (GDP) در سطح متوسط ۲.۳٪ ثبت شده و تورم سرفصل تقریباً نزدیک به کف هدف رسمی و در ۰.۸٪ قرار دارد. این داده‌های ضعیف تأیید می‌کند که تقاضای داخلی آن‌قدر نیرومند نیست که افزایش نرخ‌ها را توجیه کند. در نتیجه، پیشنهاد می‌کنیم با فروش نوسان در مشتقات کوتاه‌مدت نرخ بهره تایلند، از کاهش ارزش زمانی پرمیوم (premium decay) بهره‌برداری شود.

نوسان بات و فرصت‌های معاملاتی

در حالی که نرخ‌های داخلی ثابت است، فشارهای ارزی بیرونی باعث می‌شود بات تایلند نسبت به تغییرات جهانی بسیار حساس بماند. نرخ ارز USD/THB با افزایش نوسان همراه بوده و اخیراً در بازه ۳۴.۵۰ تا ۳۶.۲۰ در نوسان بوده است؛ موضوعی که به تغییر انتظارات درباره سیاست‌های بانک‌های مرکزی جهانی مرتبط است. توصیه می‌کنیم برای بهره‌گیری از این نوسانات تند و برون‌زا، از اختیار معامله‌های ارزی (FX options) مانند استراتژی‌های استرادل (straddle) یا استرَنگل (strangle) استفاده شود.

شوک‌های بالقوه از سمت عرضه ناشی از نوسان هزینه‌های انرژی جهانی و تورم مواد غذایی مرتبط با شرایط جوی، همچنان ریسک‌های افزایشی ایجاد می‌کنند. به‌دلیل تداوم این ریسک‌ها، اجرای معاملات «شیب‌دهنده منحنی» (curve-steepener) را ترجیح می‌دهیم. به‌طور مشخص، معامله‌گران می‌توانند برای افزایش فاصله (اسپرد) بین اوراق دولتی تایلند در سررسیدهای بلندمدت و کوتاه‌مدت موقعیت‌گیری کنند.