شاخص دلار (DXY) پس از اوج‌گیری تا سطحی اندکی پایین‌تر از 99.25 بعد از ساعت 14:00 به وقت گرینویچ، کمی بالاتر از 99.00 معامله می‌شد و حدود یک‌چهارم درصد رشد داشت. حرکت از حوالی 12:30 به وقت گرینویچ آغاز شد؛ زمانی که تورم PCE سرفصل در سطح 3.7% سال‌به‌سال منتشر شد، در حالی‌که اجماع بازار 3.6% بود، اما قیمت‌گذاری مسیر نرخ‌ها در این ماه در جهت مقابل حرکت کرده است. احتمال افزایش نرخ در 16 سپتامبر 40.14% در برابر 59.86% برای تثبیت است، در حالی‌که نشست 28 اکتبر به‌صورت تجمعی 64.50% قیمت‌گذاری شده است. بازه فعلی 3.50% تا 3.75% هیچ احتمالی برای بقا تا پایان سال ندارد، با این حال حرکت دوم به بازه 4.00% تا 4.25% تا 9 دسامبر با احتمال 8.13% قیمت‌گذاری شده که از 24.13% در 10 اوت کاهش یافته است؛ سناریوی «یک افزایش نرخ» در 91.87% قرار دارد. در افق دورتر، مسیر 2027 در ژوئن برای دو افزایش نرخ در سطح 74.50% به اوج می‌رسد، در حالی‌که دو هفته پیش 86.71% بود.

کف قبلی تحت تاثیر سیاست مالی شکل گرفت: DXY هفته گذشته پس از آن‌که خزانه‌داری برنامه بازخرید بدهی‌های بلندمدت را برای تعدیل هزینه‌های استقراض گسترش داد، به محدوده 98.50 رسید (ضعیف‌ترین سطح در بیش از سه ماه) و جهش امروز حدود نیمی از آن افت را بازپس گرفت. از منظر تکنیکال، نرخ نقدی همچنان زیر میانگین متحرک نمایی 200روزه حوالی 99.75 و نیز میانگین 50روزه کمی پایین‌تر از 100.00 قرار دارد؛ بنابراین حدود سه‌چهارم واحد مقاومت ناشی از میانگین‌های متحرک پیش روست. داده‌های کوتاه‌مدت شامل درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری در 12:30 به وقت گرینویچ است که 208 هزار در برابر 206 هزار برآورد شده، سپس شاخص PMI شیکاگو در 13:45 به وقت گرینویچ با انتظار 57 در برابر 57.6. خوشه داده‌های جمعه در 14:00 به وقت گرینویچ شامل اظهارات در سمپوزیوم وایومینگ، رقم نهایی احساسات میشیگان با پیش‌بینی 51 به‌همراه انتظارات تورمی یک‌ساله (قبلی 4.3%) و پنج‌ساله (3.3%)، به‌علاوه بازنگری معیار (benchmark revision) اولیه اشتغال غیرکشاورزی است. سطوح کلیدی شامل مقاومت اندکی زیر 99.25 و سپس 99.75 است؛ فراتر از آن 100.00 و قله اواخر ژوئن کمی بالاتر از 101.75 قرار دارد. حمایت‌ها اندکی زیر 99.00 و سپس 98.50 هستند و زیر 98.00 خلأ حمایتی دیده می‌شود. استوک RSI روزانه نزدیک 23 است.

—

محرک‌های تکنیکال و بنیادی از تداوم ریسک نزولی حکایت دارد

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه برای تداوم فشار نزولی بر شاخص دلار آمریکا (DXY) آماده باشند؛ در حالی‌که این شاخص در عبور از مقاومت تکنیکال مهم حوالی 99.75 با مشکل مواجه است. با وجود جهش محدود تا 99.00 پس از انتشار تورم PCE سرفصل در سطح 3.7%، نیروی محرکه افزایش نرخ بهره در بطن بازار همچنان ضعیف است. از منظر تاریخی، زمانی که یک ارز پس از داده‌های تورمی داغ‌تر از انتظار نتواند رشد معناداری ثبت کند، نشان می‌دهد بازار از قبل اوج چرخه نرخ بهره را در قیمت‌ها لحاظ کرده است.

افت اخیر دلار تا کف سه‌ماهه 98.50 با گسترش برنامه بازخرید خزانه‌داری فعال شد؛ اقدامی مالی با هدف کاهش هزینه‌های استقراض بلندمدت. تاکید می‌کنیم که بدهی ملی آمریکا اکنون از 35 تریلیون دلار عبور کرده و دولت را ناگزیر کرده است به انتشار سنگین اوراق کوتاه‌مدت (Bills) اتکا کند؛ موضوعی که به‌صورت ساختاری ارزش ارز را رقیق می‌کند. این مداخله تزریق‌کننده نقدینگی، در تجربه تاریخی به تضعیف ارز می‌انجامد؛ بنابراین هر رشد کوتاه‌مدت باید بیشتر به‌عنوان «تنفس موقت» تلقی شود تا تغییر روند ساختاری.

با توجه به این‌که انتظارات افزایش نرخ در سپتامبر در حوالی 40.14% قرار دارد (کمتر از 50% در اوایل اوت)، روایت نرخ بهره دیگر محرک قدرتمندی برای خریداران دلار نیست. توصیه می‌کنیم از استراتژی اسپرد نزولی کال (bear call spread) یا خرید اختیار فروش نزدیک به قیمت (near-the-money puts) با هدف‌گذاری سطح حمایتی 98.50 استفاده شود. این رویکرد ریسک را محدود می‌کند و در عین حال امکان بهره‌برداری از میانگین‌های متحرک نزولی 50روزه و 200روزه را فراهم می‌سازد که در حال حاضر سقف حرکت شاخص را شکل داده‌اند.

—

ملاحظات تاکتیکی معاملات پیش از رویدادهای پرریسک

معامله‌گران باید روز جمعه در بیشترین سطح هشدار باشند؛ زمانی که رئیس فدرال رزرو در سمپوزیوم جکسون‌هول سخنرانی می‌کند و هم‌زمان بازنگری‌های مهم اشتغال غیرکشاورزی منتشر می‌شود. از نظر تاریخی، بازنگری‌های معیار اشتغال می‌تواند ارقام را به اندازه صدها هزار شغل جابه‌جا کند و این موضوع نوسانات شدید درون‌روزی ایجاد خواهد کرد. توصیه می‌کنیم پیش از این پنجره پرریسک کلان، حدضررها را فشرده‌تر تنظیم کنید یا موقتا اندازه موقعیت‌ها را کاهش دهید تا در سمت اشتباه جهش‌های ناگهانی گرفتار نشوید.