قیمت‌های شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) آمریکا در سه‌ماهه دوم نسبت به فصل قبل ۵.۳٪ افزایش یافت و بالاتر از انتظار بازار (۵.۱٪) قرار گرفت. این عدد نشان می‌دهد فشارهای قیمتی در این دوره از آنچه پیش‌بینی‌کنندگان در نظر گرفته بودند، محکم‌تر بوده است.
این فراتر رفتن ۰.۲ واحد درصدی می‌تواند بر ارزیابی‌های کوتاه‌مدت از شتاب تورم و چشم‌انداز سیاست‌گذاری اثر بگذارد. انتشار این داده، ورودی تازه‌ای برای تفسیر این موضوع فراهم می‌کند که رشد زیربنایی قیمت‌ها با چه سرعتی از اوج‌های قبلی در حال کاهش است.
پویایی تورم و پیامدهای سیاست پولی
ثبت شاخص قیمت PCE فصلی در سطح ۵.۳٪ یک هشدار روشن است که تورم همچنان به‌شدت سرسخت باقی مانده و ما را وادار می‌کند فوراً موقعیت‌های مشتقه نرخ بهره خود را تعدیل کنیم. باید از انتظار برای کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت فاصله بگیریم و به‌جای آن اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی شبانه تضمین‌شده» (SOFR) خریداری کنیم. از منظر تاریخی، وقتی شاخص‌های تورمی به این میزان بالاتر از انتظار ظاهر می‌شوند، فدرال‌رزرو موضع انقباضی (Hawkish) را بسیار طولانی‌تر از آنچه بازار تصور می‌کند حفظ می‌کند.
این جهش تورمی احتمالاً بازده اوراق خزانه‌داری ۲ ساله آمریکا را دوباره به سمت محدوده ۴.۸٪ تا ۵.۰٪ سوق می‌دهد؛ سطوحی که پیش‌تر محرک فروش‌های سنگین در بازار اوراق بوده‌اند. معامله‌گران مشتقه باید از این فشار صعودی با خرید اختیار فروش روی ETFهای اوراق خزانه بلندمدت مانند TLT بهره ببرند. انتظار داریم منحنی بازده خزانه‌داری در هفته‌های پیش رو بیشتر تخت شود یا به سمت وارونگی حرکت کند، زیرا بازدهی‌های کوتاه‌مدت جهش می‌کنند تا سیاست پولی انقباضی‌تر را قیمت‌گذاری کنند.
واکنش بخش‌ها و بازار دارایی‌ها
سهام فناوریِ رشدمحور به افزایش بازدهی‌ها بسیار حساس‌اند؛ بنابراین نزدک ۱۰۰ با ریسک نزولی فوری مواجه است. توصیه می‌کنیم برای پوشش ریسک سبدهای سهامی در برابر اصلاح ارزش‌گذاری، اختیار فروش نزدیک به قیمت اعمال (Near-the-money) روی ETF QQQ خریداری شود. همچنین با توجه به اینکه شاخص نوسان CBOE (VIX) اخیراً در سطوح نسبتاً پایینی قرار داشته، خرید اختیار خرید (Call) روی VIX راهی کم‌هزینه برای آماده شدن در برابر تلاطم‌های پیشِ رو است.
با توجه به اینکه فدرال‌رزرو ناچار می‌شود نرخ‌های بهره را نسبت به سایر بانک‌های مرکزی بزرگ جهان بالاتر نگه دارد، شاخص دلار آمریکا (DXY) در موقعیت تقویت قرار گرفته است. باید به خرید اختیار خرید روی دلار در برابر ارزهای ضعیف‌تر مانند یورو و ین فکر کنیم؛ ارزهایی که همین حالا نیز با رشد پایین‌تر دست‌وپنجه نرم می‌کنند. از نظر تاریخی، شگفتی‌های تورمی داغ با این ابعاد، طی ماه بعد معمولاً جهشی ۲٪ تا ۳٪ در شاخص دلار رقم زده‌اند.
