ایالات متحده پس از آنکه دونالد ترامپ در دوره نخست خود از توافقنامه تجارت آزاد آمریکای شمالی فاصله گرفت، مناقشه تجاری با کانادا را تشدید کرده است؛ توافقی که هدفش حذف تعرفهها بر بخش عمده کالاهای مبادلهشده میان آمریکا، کانادا و مکزیک بود. نفتا در سال ۲۰۲۰ با «توافق کانادا-آمریکا-مکزیک» جایگزین شد؛ توافقی که عمدتاً تجارت بدون تعرفه را حفظ کرد، بهجز کالاهای مرتبط با امنیت ملی. اقدامات اخیر ذیل آن استثنا ارائه نشدهاند؛ در عوض، کاخ سفید با استناد به بخش ۳۳۸ «قانون توسعه تجارت» مصوب ۱۹۶۲ و با طرح ادعای «رفتار تبعیضآمیز کانادا با محصولات آمریکایی»، تعرفه ۵۰ درصدی بر طیفی از واردات از کانادا را توجیه کرد.
کاخ سفید همچنین به دنبالکردن توافقهای مطلوبتر کانادا با سایر شرکا و نیز افت شدید واردات مشروبات الکلی آمریکا توسط کانادا اشاره کرد؛ تحولاتی که بهعنوان واکنش به تعرفههای قبلی آمریکا توصیف شدهاند—تعرفههایی که دیوان عالی ایالات متحده اوایل امسال آنها را خلاف قانون اساسی اعلام کرد. اقلام مشمول تعرفه جدید ۵۰ درصدی شامل خودرو، نوشیدنیهای الکلی، محصولات لبنی، تختهسهلا، سیمان، مبلمان، پوشاک, بذر، چوب ماهیگیری، چوب هاکی، استخرهای شنا و کلاهگیس است. کانادا اعلام کرده که با تعرفههای تلافیجویانه «دلار به دلار» پاسخ خواهد داد؛ در حالی که این اختلاف همزمان با کاهش گردشگری کاناداییها و تحریم نوشیدنیهای الکلی آمریکایی همراه شده است.
نوسان بازار و راهبردهای پوشش ریسک ارزی
با تشدید این مناقشه تجاری باید خود را برای نوسانهای شدید در جفتارز USD/CAD آماده کنیم. با توجه به اینکه ارزش تاریخی تجارت دوجانبه آمریکا و کانادا سالانه بیش از ۹۰۰ میلیارد دلار بوده، هر اختلالی در این ابعاد فشار قابلتوجهی بر دلار کانادا وارد میکند. پیشنهاد میکنیم برای پوشش ریسک افت ناگهانی دلار کانادا در آستانه تهدیدهای تلافیجویانه، اختیار خرید (Call) کوتاهسررسید روی USD/CAD خریداری شود.
تعرفه ۵۰ درصدی بر خودرو قلب یک زنجیره تأمین بهشدت یکپارچه را هدف میگیرد؛ زنجیرهای که در آن قطعات خودرویی در جریان مونتاژ تا هشت بار از مرز عبور میکنند. معاملهگران مشتقه بهتر است به خرید اختیار فروش (Put) حفاظتی روی سهام خودروسازان بزرگ و تأمینکنندگان قطعات روی آورند؛ شرکتهایی که در مناقشات تجاری قبلی معمولاً افتهای دو رقمی را تجربه کردهاند. نوسان ضمنی در این اختیارهای سهامیِ مرتبط با خودروسازی به احتمال زیاد جهش میکند و همین موضوع راهبردهای «لانگ نوسان» مانند استرادل را در مقطع فعلی بسیار جذاب میسازد.
کالاها، کالاهای مصرفی و سناریوهای تلافیجویی
همچنین باید در بازار آتی کالاها، بهویژه چوب و محصولات کشاورزی—که مستقیماً هدف این اقدامات جدید آمریکا قرار گرفتهاند—موقعیتگیری کنیم. از منظر تاریخی، هر زمان تعرفههای چوب اعمال شده، قیمت داخلی چوب در آمریکا طی چند ماه بهدلیل تنگنای عرضه بیش از ۲۰ درصد جهش کرده است. اتخاذ موقعیت خرید در آتی چوب آمریکا در کنار فروش استقراضی سهام شرکتهای جنگلداری/چوببریِ در معرض کانادا، در هفتههای پیشرو یک فرصت آربیتراژ آماری منطقی ایجاد میکند.
فراتر از کالاهای صنعتی، گنجاندن کالاهای مصرفی مانند مبلمان، پوشاک و مواد غذایی بستهبندیشده در فهرست تعرفهها ناگزیر تورم آمریکا را تشدید میکند. با توجه به اینکه مطالعات اقتصادی نشان میدهد واردکنندگان و مصرفکنندگان آمریکایی در گذشته تقریباً ۱۰۰ درصد بار تعرفهها را متحمل شدهاند، انتظار داریم اختیارهای سهام در بخش «مصرف اختیاری» آمریکا تحت فشار نزولی قرار گیرد. پیشنهاد میکنیم برای محافظت از پرتفوی در برابر فشردگی حاشیه سود، اختیار فروش روی خردهفروشان بزرگ آمریکایی که وابستگی بالایی به واردات مصرفی از کانادا دارند خریداری شود.
در حالی که نخستوزیر مارک کارنی در حال بررسی اقدام تلافیجویانه دلار به دلار است، ریسک طولانیشدن جنگ تجاری به این معناست که نمیتوانیم به مدلهای همبستگی استاندارد تکیه کنیم. اگر کانادا برای حمایت از مصرفکنندگان خود تصمیم بگیرد بدون تعرفههای تلافیجویانه تهاجمی مقاومت کند، دلار کانادا میتواند سریعتر از آنچه بازار اکنون قیمتگذاری کرده بازیابی شود. بنابراین، پس از فروکشکردن شوک اولیه، باید به فروش پرمیوم روی اختیارهای فروش CAD که «عمیقاً خارج از پول» هستند فکر کنیم تا از نوسان ضمنی بیشازحد متورمشده بهرهبرداری شود.
