دلار آمریکا هفته را در مجموع با ثبات آغاز کرد، در حالی‌که توجه بازار همچنان بر اقدامات خزانه‌داری آمریکا برای مهار افزایش بازدهی‌های بلندمدت و نیز احیای بحث «تضعیف ارزش دلار» متمرکز بود. مسیر کوتاه‌مدت تحت تأثیر ریسک رویدادها قرار دارد؛ از جمله رویکرد برنامه‌ریزی‌شده اسکات بسنت با عنوان «روز سرنوشت اقتصادی» در قبال ایران و سخنرانی رئیس فدرال‌رزرو، وارش، در جکسون‌هول؛ با این حال، در مجموع ریسک‌ها برای ارز آمریکا به سمت کاهش متمایل است.

نتایج سیاست‌گذاری، کانال اصلی انتقال اثر به نرخ‌ها، نفت و دلار است. یک برنامه معتبر و سخت‌گیرانه علیه ایران می‌تواند نفت خام را بالا ببرد و در ابتدا از دلار حمایت کند، اما روایت تضعیف ارزش دلار واکنش کلی را نامطمئن نگه می‌دارد. همچنین انتظار می‌رود بسنت پس از اعلام بازخرید اوراق خزانه‌داری آمریکا (UST) در هفته گذشته، برنامه‌های انضباط مالی را تشریح کند و بازار رصد می‌کند آیا چیزی ملموس ارائه می‌شود یا خیر. اگر وارش همان پیام‌های قبلی را تکرار کند و اقدامات انضباط مالی نیز غایب بماند، فشار می‌تواند در سررسیدهای بلند شکل بگیرد؛ در حالی‌که نفت هم بالاتر است، بازدهی ۳۰ساله می‌تواند از اوج ۵.۳۴٪ هفته گذشته عبور کند. تکرار فروش گسترده دلار در ژانویه ــ که از سقف تا کف درون‌روزی به حدود ۴٪- رسید ــ مفروض نیست.

روایت «تضعیف ارزش دلار» و نگرانی‌های سرمایه‌گذاران

در هفته‌های پایانی اوت ۲۰۲۶ شاهد آن هستیم که دلار آمریکا با فشار نزولی قابل‌توجهی مواجه شده است، زیرا روایت «تضعیف ارزش دلار» در حال جان گرفتن است. با توجه به اینکه شاخص دلار آمریکا در حال حاضر حوالی سطح ۱۰۱.۵۰ نوسان می‌کند، سرمایه‌گذاران بیش‌ازپیش نسبت به توان دولت برای مهار افزایش بازدهی‌های بلندمدت بدبین شده‌اند. معامله‌گران بازار مشتقه باید برای افزایش نوسان آماده باشند، زیرا تصمیم‌های مهم سیاستی و ژئوپلیتیکی در هفته‌های پیشِ‌رو در راه است.

ریسک رویدادها و جانمایی بازار

جزئیات پیشِ‌روی برنامه «روز سرنوشت اقتصادی» علیه ایران می‌تواند جهشی تند و کوتاه‌مدت در قیمت نفت خام ایجاد کند. اگر نفت برنت از سطح فعلی ۸۱ دلار به ازای هر بشکه عبور کند، انتظار داریم در واکنشی فوری و هیجانی، دلار نیز ابتدا تقویت شود. معامله‌گران می‌توانند با خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت روی قراردادهای آتی نفت خام، از «پرمیوم ژئوپلیتیک» بهره‌برداری کنند.

هم‌زمان باید بازدهی اوراق ۳۰ساله خزانه‌داری آمریکا را زیر نظر داشت که به‌شکل خطرناکی به شکستن اوج اخیر ۵.۳۴٪ نزدیک است. اگر برنامه‌های انضباط مالی خزانه‌داری از اعتبار کافی برخوردار نباشد، بازدهی‌های انتهای بلند منحنی به‌احتمال زیاد بیشتر هم جهش خواهند کرد. توصیه ما خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق بلندمدت خزانه‌داری، مانند TLT، برای سودگیری از این موج فروش در بازار اوراق است.

به تنش‌های بازار، سخنرانی پیشِ‌روی رئیس فدرال‌رزرو، وارش، در جکسون‌هول نیز اضافه می‌شود. اگر لحن او همچنان انقباضی (hawkish) بماند و در عین حال به ثبات مالی/انضباط بودجه‌ای نپردازد، روند نزولی گسترده‌تر دلار احتمالاً پس از هر جهش موقتِ ناشی از نفت از سر گرفته خواهد شد. برای جانمایی در این سناریو، خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) روی دلار در برابر ارزهای اصلیِ مقاوم را ترجیح می‌دهیم.