ارزیابیها درباره طرح بازخرید اوراق خزانهداریِ اسکات بسنـت ادامه دارد؛ طرحی که همان روز و همزمان با عبور بدهی آمریکا از مرز ۴۰ تریلیون دلار کلید خورد. در این گزارش استدلال میشود معیار کلیدی، «بدهیِ نگهداریشده توسط عموم» است که ۳۲.۲۶ تریلیون دلار برآورد میشود و باید در بازارها تأمین مالی شود. WolfStreet این عملیات را بهمنزله تعویض بدهی قدیمی با کوپن پایین با انتشار جدید و پرهزینهتر توصیف میکند: بازخرید پیشنهادی ۱۴ میلیارد دلاری در برابر ۴.۴ تریلیون دلار اوراق ۱۰ساله و ۵.۵ تریلیون دلار اوراق ۲۰ و ۳۰ساله قرار میگیرد؛ یعنی مقیاسی حدود ۰.۱۴٪ از بخشی نزدیک به ۱۰ تریلیون دلار.
صورتجلسه نشست ژوئیه فدرال رزرو نیز «کمخبر» توصیف شد؛ با این حال سه عضو طرفدار افزایش نرخ بودند. ING گفت آن رأیگیری پیش از انتشار دادههای ضعیف اشتغال، خردهفروشی نرمتر و تورم قویتر انجام شده و انتظار دارد نرخها تا مدت زیادی و حتی تا سال ۲۰۲۷ در وضعیت توقف باقی بمانند. جداگانه گزارش شده کوین وارش بهجای هشت نشست، خواهان شش نشست سیاستگذاری در سال است. تمرکز کوتاهمدت به سمت آمار هفتگی مطالبات بیمه بیکاری و شاخص فدرال رزرو فیلادلفیا میرود، در حالی که خریدهای برنامهریزیشده بعدی خزانهداری برای ۹ سپتامبر زمانبندی شده است؛ رویترز گفت بازخریدها مجموع استقراض را تغییر نمیدهد، اما میتواند جهتگیری تأمین مالی را به سمت سررسیدهای کوتاهتر متمایل کند؛ چیزی که غالباً «عملیات توئیست» نامیده میشود.
استراتژی معاملات در پرتو مداخله خزانهداری
به معاملهگران ابزارهای مشتقه توصیه میکنیم از هیاهوی مقطعیِ بازخرید غیرمنتظره ۱۴ میلیارد دلاری اوراق توسط خزانهداری عبور کنند. هرچند این مداخله توانست برای مدت کوتاهی وحشت اخیر بازار را آرام کند، اما همزمان با نقطه عطف بزرگ عبور مجموع بدهی ملی آمریکا از ۴۰ تریلیون دلار رخ داده است. با قرار گرفتن بدهی خالص نگهداریشده توسط عموم در رکورد ۳۲.۲۶ تریلیون دلار، این تزریق کوچکِ نقدشوندگی فقط ۰.۱۴٪ از بازار اوراق خزانهداری بلندمدتِ در گردش را تشکیل میدهد.
معاملهگران باید برای نوسانات موضعی در آستانه بازخریدهای بعدی که برای ۹ سپتامبر ۲۰۲۶ برنامهریزی شده آماده باشند. استفاده از اختیارمعاملات کوتاهمدت را برای بهرهبرداری از کاهش موقت بازدهی در اوراق ۱۰ساله و ۳۰ساله توصیه میکنیم. با این حال، به خاطر داشته باشید سوابق تاریخی—مانند عملیات توئیست ۲۰۱۱—نشان میدهد چرخش به سمت تأمین مالی کوتاهمدت به ندرت مسیر صعودی بلندمدت نرخهای بهره را تغییر میدهد.
موضعگیری برای تداوم نرخها و تابآوری سهام
با توجه به اینکه فدرال رزرو احتمالاً نرخهای بهره را تا مدت زیادی و حتی تا ۲۰۲۷ بدون تغییر نگه میدارد، پیشنهاد میکنیم برای سناریوی «بدون فرود» (no landing) موضع بگیرید؛ سناریویی که در آن رشد اقتصادی ادامه پیدا میکند. این فضا از اختیار خرید کوتاهمدت روی شاخصهای اصلی سهامی حمایت میکند، زیرا غولهای فناوریِ نقدینهغنی همچنان محرک رشد بازار هستند. با این وجود، باید هوشیار بمانیم که معاملهگری در این محیط شبیه قورباغهای در آب در حال گرم شدن است؛ پیش از آنکه به نقطه جوش برسد.
برای محافظت در برابر چرخش ناگهانی، خرید اختیار فروشِ حفاظتیِ بلندمدت روی سهام را بهعنوان پوشش ریسک ارزان توصیه میکنیم. خزانهداری در حال تعویض بدهی قدیمی و ارزان با بدهی جدید و بسیار گران است؛ روندی که ناگزیر فشار افزایشی بر بازدهیها وارد میکند. اگر این مداخلات نتواند جلوی صعود بازدهیها را بگیرد، واکنش بازار میتواند یک اصلاح تند و غیرمنتظره را در همه طبقات دارایی رقم بزند.
