دادههای فعالیت اقتصادی چین در ماه ژوئیه از شتاب ضعیفتر در ابتدای فصل سوم (Q3) حکایت داشت؛ بهطوریکه اغلب شاخصهای اصلی پایینتر از انتظارات بازار منتشر شدند. تولید صنعتی در مقیاس سالانه ۴.۵٪ رشد کرد که نخستین کاهش آهنگ رشد در سه ماه اخیر بود، و فروش خردهفروشی نیز کمتر از پیشبینیها ثبت شد. سیاستگذاران در واکنش، خواستار حمایت مالی (فیسکال) بیشتر شدهاند؛ از جمله تأکید بر اقدامات افزایشیِ عملی، با تمرکز بر تسریع انتشار اوراق و جلو انداختن هزینهکرد زیرساختی.
در بازار ارز، USD/CNY و نرخ برونمرزی USD/CNH هرکدام ۳۰ پیپ افزایش یافتند و بهترتیب به ۶.۷۴ و ۶.۷۵ رسیدند. همزمان، خالص فروش ارز به مشتریان توسط بانکهای چینی در ژوئیه به نصف کاهش یافت و به کف هشتماهه ۲۵.۲ میلیارد دلار رسید؛ موضوعی که کند شدن جریان تبدیل ارز شرکتها را نشان میدهد؛ جریانی که پیشتر پشتوانه یوان بود. با کمرنگ شدن این حمایت، ارز چین در برابر تغییرات احساسات بازار نسبت به مسیر رشد اقتصادی چین آسیبپذیرتر میشود.
چشمانداز یوان و استراتژیهای مشتقه
به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم در هفتههای پیشرو برای تضعیف یوان موضعگیری کنند؛ چرا که در ابتدای فصل سوم، شتاب اقتصاد چین در حال سرد شدن است. با کند شدن رشد تولید صنعتی ژوئیه به ۴.۵٪ و خشک شدن حمایت ناشی از تبدیل ارز شرکتها، یوان برونمرزی در برابر فشار نزولی بسیار脆弱 است. خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH راهی شفاف برای بهرهبرداری از سناریوی صعودی است؛ اگر این جفتارز از سطح ۶.۷۵ عبور کند.
از منظر تاریخی، وقتی خالص فروش ارز بانکهای چینی به مشتریان بهطور تند افت میکند—مشابه نصف شدن ژوئیه و رسیدن به کف هشتماهه ۲۵.۲ میلیارد دلار—ارز قویترین سپر تکنیکال خود را از دست میدهد. در دورههای کندی رشد پیشین، مانند افتهای بازار در اواخر ۲۰۲۳ و میانه ۲۰۲۴، نبود تبدیل ارز شرکتها بهسرعت مسیر را برای کاهش سریع ارزش یوان باز کرد. پیشنهاد میکنیم برای پوشش ریسک افت ناگهانی احساسات پیش از اقدام سیاستی بعدی پکن، از اختیار فروش (Put) یوان با سررسید کوتاهمدت استفاده شود.
تحولات سیاستی، سهام و چینش موقعیت در کالاها
در حالیکه پکن تحت فشار جدی برای مداخله قرار دارد، انتظار داریم اعلامیههای سیاستی پیشِرو موجب نوسانات تند در فضای سهام شود. معاملهگران میتوانند استراتژیهای «خرید نوسان» (Long Volatility) مانند استرَدل (Straddle) روی ETFهای متمرکز بر چین را مدنظر قرار دهند تا از حرکتهای مورد انتظار بازار منتفع شوند. این رویکرد امکان کسب سود از نوسانهای بزرگ قیمت را فراهم میکند؛ فارغ از اینکه بستههای مالی دولت در نهایت بتوانند بازار را بالا بکشند یا خیر.
افت فعالیت صنعتی همچنین نشان میدهد باید موقعیتهای خود در مشتقات کالایی را تعدیل کنیم. در شرایطی که بخشهای فناوری و املاک در حمایت از تقاضا با مشکل مواجهاند، فلزات صنعتی مانند مس و سنگآهن با فشار فوری قیمت روبهرو هستند. فروش استقراضی (Short) قراردادهای آتی کوتاهمدت مس همراه با خرید اختیار خرید بلندمدت میتواند از پرتفویها در آستانه هزینهکرد زیرساختی مورد انتظار دولت محافظت کند.
