رابوبانک میگوید در صورت بهبود اعتماد، تقاضای خانوارهای بریتانیا میتواند از یک افزایش موقتی برخوردار شود؛ آن هم پس از تغییر لحن دولت از «سکیورونومیکس» (securonomics) به «وایبونومیکس» (vibonomics). این بانک پساندازهای بالا و احساسات ضعیف را بهعنوان عاملی توصیف میکند که نوعی حاشیه امن برای مصرف ایجاد کرده است، اما هرگونه تقویت تقاضا را مشروط و محدود به زمان میداند. همچنین میافزاید رشد پایدار همچنان به اصلاحات ساختاری وابسته خواهد بود که بر بهرهوری، سرمایهگذاری کسبوکارها، مسکن، انرژی و دستمزدهای واقعی اثر میگذارند.
این بانک انتظار دارد نسبت پسانداز خانوار طی دو سال آینده بهطور میانگین ۹.۴٪ باشد و همزمان نرخهای بهره در سطوح بالا باقی بماند؛ موضوعی که به معنی انباشت افزوده ۱۵۰ میلیارد پوند پسانداز است. برآورد میکند کاهش ۱ واحد درصدی نسبت پسانداز، پس از درنظرگرفتن نشت وارداتی، حدود ۰.۵٪ از تولید ناخالص داخلی به تقاضای اضافی تبدیل میشود؛ کاهش پایدار ۳ واحد درصدی (که پسانداز را به سمت هنجار پیش از همهگیری بازمیگرداند) میتواند سطح تولید ناخالص داخلی را حدود ۱.۵٪ بالا ببرد. این بانک میگوید در مسیر منتهی به انتخابات ۲۰۲۹، این امر میتواند بهطور موقت اقتصادی با رشد ۱.۰٪ را شبیه اقتصادی با رشد حدود ۱.۵٪ نشان دهد.
پیامدهای بازارِ حاشیه امن پسانداز خانوار
پیشنهاد میکنیم معاملهگران ابزارهای مشتقه «حاشیه امن» عظیم ۱۵۰ میلیارد پوندی پسانداز در بریتانیا را بهعنوان محرکی برای تحرکات کوتاهمدت بازار با دقت زیر نظر بگیرند. اگر تغییر رویکرد دولت به خوشبینی بتواند احساسات مصرفکننده را تقویت کند، ممکن است شاهد افت ناگهانی نسبت پسانداز خانوار از سطح بالای فعلی نزدیک به ۱۰٪ باشیم. این وضعیت، استدلال قدرتمندی برای اتخاذ موقعیتهای خرید (Long) روی پوند انگلیس و شاخص FTSE 250 با تمرکز بیشتر بر شرکتهای داخلی در هفتههای پیش رو ایجاد میکند.
با توجه به اینکه نرخهای بهره بانک انگلستان در سطوح بالا باقی ماندهاند، موج ناگهانی هزینهکرد مصرفکننده به احتمال زیاد تورم را چسبنده نگه میدارد و کاهشهای بیشتر نرخ بهره را به تعویق میاندازد. به نظر ما معاملهگران باید برای این سناریو با فروش قراردادهای آتی کوتاهمدت SONIA موقعیتگیری کنند، با این انتظار که بانک مرکزی نرخها را برای مدت طولانیتری بالا نگه دارد. بازده اوراق دولتی (گیلت) در سررسیدهای کوتاهمدت نیز در مسیر افزایش قرار دارد، زیرا بازار خود را با تقاضای کوتاهمدتِ قویتر از انتظار تعدیل میکند.
ریسکهای رشد ناشی از احساسات بدون اصلاحات
با این حال باید به خاطر داشت که تقویت تولید ناخالص داخلی ناشی از بهبود احساسات، بدون اصلاحات ساختاری عمیق در انرژی و مسکن تنها موقتی است. اگر این تغییرات ساختاری محقق نشوند، بریتانیا در معرض آن است که دوباره به رکود مصرفی بازگردد و رشد بلندمدت ناپایدار شود. برای مدیریت این ریسک، توصیه میکنیم اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال دور از پول (Out-of-the-money) روی سهام شرکتهای مصرفیِ اختیاری (Consumer Discretionary) بریتانیا خریداری شود تا در برابر چرخش ناگهانی به سمت رفتار مصرفی تدافعی پوشش ریسک ایجاد کند.
