بانک خلق چین (PBOC) نرخ مرجع (central parity) دلار/یوان (USD/CNY) برای روز پنجشنبه را روی ۶.۷۸۹۵ تعیین کرد؛ اندکی ضعیفتر از رقم ۶.۷۸۸۹ روز چهارشنبه و بالاتر از برآورد رویترز (۶.۷۴۶۲). این «فیکس» جهت معاملات بازار آنشور را برای نشست بعدی تعیین میکند و همچنان یکی از ابزارهای کلیدی مدیریت ثبات نرخ ارز است.
اهداف اعلامی PBOC حفظ ثبات قیمتها (از جمله ثبات ارزی) در کنار حمایت از رشد اقتصادی و پیشبرد اصلاحات بازارهای مالی است. این نهاد تحت مالکیت دولتِ جمهوری خلق چین قرار دارد و نقش دبیر کمیته حزب کمونیست چین در آن نفوذ بالایی دارد؛ پان گونگشِنگ این سمت را در کنار ریاست بانک مرکزی بر عهده دارد. ابزارهای سیاستی شامل نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وامدهی میانمدت (MLF)، مداخله در بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ در حالی که نرخ وامدهی اولیه (LPR) بهعنوان معیار نرخهای وامدهی، وام مسکن و نرخهای پسانداز عمل میکند. چین همچنین ۱۹ بانک خصوصی دارد، از جمله وامدهندگان دیجیتال WeBank و MYbank، و از سال ۲۰۱۴ این بخش را به روی وامدهندگان تحت کنترل داخلی که با سرمایه خصوصی تأمین مالی میشوند، گشود.
سیگنالدهی PBOC به نفع یوان ضعیفتر
ما معتقدیم تصمیم بانک خلق چین برای تعیین نرخ مرکزی USD/CNY در سطح ۶.۷۸۹۵—بهمراتب بالاتر از برآورد رویترز یعنی ۶.۷۴۶۲—نشاندهنده ترجیح روشن برای ارز ضعیفتر است. این شکاف بزرگِ بیش از ۴۰۰ پیپ نشان میدهد پکن آماده است برای حمایت از اقتصاد داخلیِ کمرمق، تضعیف یوان را تحمل کند. معاملهگران مشتقه باید با خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدت USD/CNY واکنش نشان دهند تا از این مومنتوم صعودی در هفتههای پیشرو بهره ببرند.
استراتژیهای معاملاتی و چشمانداز
دیدگاه ما با دادههای اخیر اقتصادی نیز پشتیبانی میشود؛ از جمله PMI تولیدی چین که نزدیک مرز انقباض و در سطح ۴۹.۸٪ در نوسان بوده است. از منظر تاریخی، زمانی که بانک مرکزی اجازه میدهد نرخ فیکس تا این حد از انتظارات بازار فاصله بگیرد، غالباً مقدمه یک روند تضعیف چند هفتهای است؛ مشابه موج افتی که اواخر ۲۰۲۳ شاهد آن بودیم و یوان تا حوالی ۷.۳۰ عقب نشست. انتظار داریم این جهتگیری سیاستی ادامه یابد، زیرا دولت برای تحقق هدف رشد سالانه تولید ناخالص داخلی نزدیک به ۵٪ با چالش مواجه است.
برای مدیریت این فضا، به معاملهگران توصیه میکنیم جهت محدودسازی ریسک و در عین حال قرار گرفتن در موقعیت رشد نرخ USD/CNY، از استراتژی اسپرد صعودی اختیار خرید (Bull Call Spread) استفاده کنند. با توجه به اینکه نوسان ضمنی اختیارها (Implied Volatility) هنوز نسبتاً پایین است، خرید پرمیوم در مقطع فعلی نسبت ریسک به بازده بسیار جذابی دارد. همچنین باید تصمیم بعدی نرخ وامدهی اولیه (LPR) را از نزدیک زیر نظر داشت؛ زیرا هرگونه کاهش بیشتر در نرخهای معیار، فروش یوان را در بازار مشتقات آفشور تشدید خواهد کرد.
