دلار نیوزیلند و بازدهی‌های داخلی پس از انتشار داده‌های بازار کار سه‌ماهه دوم که از قدرت در جذب نیرو و رشد دستمزدها حکایت داشت اما هم‌زمان از شل‌تر شدن کلی بازار کار نیز خبر می‌داد، کاهش یافت. اشتغال در مقیاس فصلی 0.5% رشد کرد (در برابر 0.1% در سه‌ماهه اول) و هم اجماع بازار و هم پیش‌بینی بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) در سطح 0.1% را پشت سر گذاشت. در همین حال، دستمزدهای منظم بخش خصوصی 0.7% در مقیاس فصلی افزایش یافت؛ در مقایسه با 0.5% قبلی و بالاتر از 0.6% مورد انتظارِ هم اجماع و هم RBNZ.

این افزایش‌ها با رشد عرضه نیروی کار خنثی شد؛ نرخ مشارکت 0.2 واحد درصد بالا رفت و به 70.7% رسید؛ موضوعی که بیکاری را افزایش داد و از وجود ظرفیت مازاد حکایت کرد. نرخ بیکاری 0.2 واحد درصد رشد کرد و به 5.6% رسید (در برابر 5.4% مورد انتظار)؛ بالاترین سطح از سه‌ماهه سوم 2015. همچنین نرخ کم‌استفاده‌گی (underutilisation) 0.9 واحد درصد افزایش یافت و به 13.8% رسید؛ بالاترین میزان از دسامبر 2013. بازارها در حال قیمت‌گذاری برای تداوم سیاست انقباضی RBNZ هستند؛ نرخ سیاستی در چارچوب دامنه خنثی 2.20% تا 4.10% تعریف می‌شود و منحنی سوآپ‌ها تقریباً 100 واحد پایه افزایش تجمعی طی 12 ماه تا سطح 3.50% را نشان می‌دهد.

ضعف NZD به‌عنوان یک فرصت تاکتیکی

ما افت اخیر دلار نیوزیلند (NZD) و بازدهی‌های داخلی را برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه، بیشتر یک فرصت خرید تاکتیکی می‌دانیم تا دلیلی برای عقب‌نشینی. اگرچه نرخ بیکاریِ تیتر به‌دلیل افزایش عرضه نیروی کار به 5.6% بالا رفت، اما شتاب جذب نیروی کار در لایه‌های زیرین همچنان بسیار قدرتمند است. اشتغال در سه‌ماهه دوم 2026 به میزان 0.5% رشد کرد؛ رقمی که به‌مراتب بالاتر از انتظارات است و نشان می‌دهد کسب‌وکارها هنوز به‌طور فعال در حال استخدام هستند.

به‌نظر ما معامله‌گران مشتقه باید برای بازگشت «کیوی» موقعیت‌گیری کنند؛ با استفاده از اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت یا موقعیت خرید در قراردادهای آتی (Long futures) در هفته‌های پیشِ رو. با وجود افزایش شل‌شدگی بازار کار، تورم چسبنده و چشم‌انداز رشد داخلیِ مقاوم احتمالاً بانک مرکزی نیوزیلند را ناچار می‌کند به افزایش نرخ‌ها ادامه دهد. با توجه به اینکه نرخ سیاستی نزدیک به کف دامنه خنثی قرار دارد، فضای قابل‌توجهی برای غافلگیری‌های hawkish وجود دارد که بازار هنوز به‌طور کامل آن را قیمت‌گذاری نکرده است.

راهبردها برای موقعیت‌گیری در مشتقات و FX

انتظار داریم با هضمِ قدرت رشد دستمزدِ فصلی 0.7%، نرخ‌های سوآپ داخلی به سمت بالا جابه‌جا شوند. در حال حاضر، منحنی سوآپ‌ها حدود 100 واحد پایه انقباض طی یک سال آینده تا رسیدن به 3.50% را قیمت‌گذاری می‌کند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد زمانی که رشد دستمزد چنین باثبات باقی می‌ماند، بانک مرکزی اغلب سریع‌تر از آنچه منحنی سوآپ‌ها پیش‌بینی می‌کند حرکت می‌کند؛ بنابراین، سوآپ نرخ بهره با پرداخت نرخ ثابت (pay-fixed) می‌تواند گزینه جذابی باشد.

همچنین توصیه می‌کنیم این نگاه صعودی از طریق اتخاذ موقعیت خرید NZD در برابر ارزهای اصلیِ ضعیف‌تر، مانند یورو یا ین ژاپن، بیان شود. چشم‌انداز رشد نسبتاً قوی نیوزیلند یک پشتوانه بنیادی قابل اتکا فراهم می‌کند که بسیاری از همتایان آن فاقد آن هستند. با فروکش کردن واکنش اولیه و هیجانی به نرخ بیکاری، NZD موقعیت مناسبی دارد تا به‌تدریج در مسیر صعود قرار گیرد.