رئیس فدرالرزرو مینیاپولیس، نیل کشکاری، روز چهارشنبه در گفتوگویی با CNBC گفت که خواستار افزایش چشمگیر نرخهای بهره نیست و چارچوب سیاستگذاری را حول کاهش تورم تعریف کرد، نه کند کردن عمدی رشد. او بخش عمده تورم اخیر را ناشی از شوکهای عرضه همراه با مقداری افزایش تقاضا دانست و گفت کمیته باید درباره موضع ارتباطی مناسب به جمعبندی برسد. کشکاری همچنین به ارزش توضیح «تابع واکنش» فدرالرزرو اشاره کرد، در حالی که از هرگونه نگاه ثابت به تعداد جلسات مورد نیاز پرهیز کرد و موضعی منعطف و ذهنی باز را حفظ کرد.
سنجشهای بازار از لحن ملایمتر حکایت داشتند. امتیاز FXS Speechtracker برابر 4.6/10 در برابر خط مبنای 6.8/10 ثبت شد و شاخص احساسات فدرالرزرو FXS با افت 2.95 واحدی به 142.85 رسید، هرچند همچنان بالاتر از سطح خنثی 100 باقی مانده است. فدرالرزرو ثبات قیمتها و اشتغال کامل را هدف قرار میدهد و تغییرات نرخ بهره حول هدف تورمی 2% را ابزار اصلی خود میداند؛ این نهاد هر سال از طریق کمیته بازار باز فدرال (FOMC) که شامل 12 مقام است، هشت جلسه سیاستگذاری برگزار میکند. بانک مرکزی همچنین میتواند از QE یا QT استفاده کند؛ QE معمولاً دلار آمریکا را تضعیف میکند و QT عموماً از آن حمایت میکند.
فرصتهای معاملهگری مشتقه در فضای ملایمتر فدرالرزرو
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید خود را برای دورهای از تثبیت در دلار آمریکا و بازدهی اوراق خزانهداری پس از لحن غیرمنتظره ملایم رئیس فدرالرزرو، کشکاری، آماده کنند. با افت شاخص احساسات فدرالرزرو نزدیک به سه واحد تا سطح 142.85، فشار فوری برای انقباض پولی تهاجمی کاهش یافته است. این تغییر نشان میدهد که اگرچه سوگیری سیاستی همچنان عموماً انقباضی است، اما فوریت افزایش نرخها در کوتاهمدت کمتر شده است.
برای بهرهبرداری از این چشمانداز منعطف، پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه بر اختیار معامله نرخ بهره کوتاهمدت تمرکز کنند؛ بهویژه با هدفگیری تثبیت در قراردادهای آتی نرخ تأمین مالی یکشبه تضمینشده (SOFR). از نظر تاریخی، وقتی فدرالرزرو از ادبیات تهاجمی به موضعی دادهمحور و منعطف تغییر میکند، نوسان ضمنی در اختیار معاملههای نرخ بهره معمولاً فشرده میشود. معاملهگران میتوانند با فروش پرمیوم از طریق استراتژیهایی مانند «آیرون کندور» یا «استرنگل» روی اختیارهای SOFR با سررسید هفتههای پیشرو، از این وضعیت استفاده کنند.
راهبردهای بازار ارز و درآمد ثابت در میانه ثبات تورم
در بازار ارز، عقبنشینی از شتاب «هاوکیش» (انقباضی) رشد کوتاهمدت شاخص دلار آمریکا را محدود میکند؛ شاخصی که برای عبور از سطوح مقاومتی کلیدی با مشکل مواجه بوده است. ما پیشنهاد میکنیم بهجای موقعیتگیری برای یک شکست قیمتی بزرگ، از اختیارهای ارزی برای بازی در بازاری رنجمحور استفاده شود. بهطور مشخص، فروش اختیار خرید خارج از پول (out-of-the-money) دلار آمریکا در برابر یورو یا ین میتواند در حالی که بازار این موضع ملایمتر فدرالرزرو را هضم میکند، درآمد پرمیوم نسبتاً باثباتی ایجاد کند.
با نگاه به شاخصهای اخیر اقتصاد کلان، دادههای تورمی نشان دادهاند رشد قیمت مصرفکننده در حوالی 2.5% ثابت مانده است؛ موضوعی که دیدگاهِ انجام بخش عمده کار توسط بهبود زنجیره تأمین را تأیید میکند. این پسزمینه کلان بهطور تاریخی به نفع مشتقات درآمد ثابت است، زیرا احتمال بالایی وجود دارد که بازدهی اوراق خزانهداری 10ساله در کوتاهمدت بین 3.8% تا 4.2% لنگر بیندازد. با اتخاذ موقعیتهایی برای نوسان کمتر، میتوانیم این مرحله گذار را تا پیش از جلسه رسمی بعدی سیاستگذاری فدرالرزرو مدیریت کنیم.
