آنا پالسن، رئیس بانک فدرال رزرو فیلادلفیا، روز سه‌شنبه به CNBC گفت که تورمِ زیربنایی همچنان بیش از حد بالاست و سیاست پولی باید «کمی محدودکننده» باقی بماند؛ او افزود که تنظیمات فعلی احتمالاً با همین توصیف سازگار است. او گفت فدرال رزرو به بازگرداندن تورم به هدف متعهد است و این مقطع را دوره‌ای پیچیده برای سیاست پولی توصیف کرد. پالسن همچنین گفت تصمیم FOMC برای ثابت نگه‌داشتن نرخ‌ها «لبه‌مرزی» نبود و عدم‌قطعیت، ارائه راهنمایی آینده‌نگر را دشوار کرده است.

او گفت اگر سیاست درست تنظیم شده باشد، تورم باید کاهش یابد؛ اما اگر سیاست پولی به اندازه کافی محدودکننده نباشد، داده‌ها به تورم بالا و چسبنده اشاره خواهد کرد و اگر روند پیشرفت متوقف شود، فدرال رزرو باید اقدام کند. پالسن بازار کار را در حال حاضر باثبات توصیف کرد. درباره انرژی، او گفت قیمت‌ها پرنوسان هستند و اشاره کرد داده‌ها نشان می‌دهد می‌توان از آنها «عبور کرد»، و افزود که عبور از شوک‌های عرضه کار درستی است. او همچنین گفت همچنان متعهد است با ذهنی باز به چشم‌انداز سیاست پولی نگاه کند و از بازنگری تازه در نحوه عملکرد فدرال رزرو حمایت می‌کند.

پیامدها برای راهبردهای مشتقه نرخ بهره، سهام و انرژی

با توجه به اینکه فدرال رزرو سیگنال می‌دهد سیاست پولی همچنان «کمی محدودکننده» است و نرخ‌های بهره در وضعیت توقف قرار دارند، ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید خود را برای دوره‌ای از نوسان کمتر در نرخ‌ها آماده کنند. از آنجا که تصمیم به ثابت نگه داشتن نرخ‌ها تصمیمی نزدیک و دشوار نبود، قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت مانند SOFR احتمالاً در دامنه‌های فشرده فعلی لنگر می‌اندازند. پیشنهاد می‌کنیم تمرکز بر راهبردهای آپشنیِ مبتنی بر حرکت در دامنه (range-bound)، مانند آیرن کندور (Iron Condor)، باشد تا از نبود تغییرات ناگهانی سیاستی در هفته‌های پیش رو بهره‌برداری شود.

چاپ‌های اخیر تورم، در حالی که PCE هسته در نیمه نخست سال همچنان حوالی ۲.۸٪ تا ۳٪ نوسان کرده، از این دیدگاه حمایت می‌کند که فدرال رزرو برای کاهش نرخ‌ها عجله نخواهد کرد. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد وقتی بانک مرکزی موضعی ثابت و محدودکننده را حفظ می‌کند، نوسان‌پذیری شاخص‌های سهام اغلب با کاهش عدم‌قطعیت بازار، روندی نزولی می‌گیرد. بنابراین می‌توان به فروش پرمیوم در آپشن‌های سهامی فکر کرد، در حالی که باید با دقت داده‌های اقتصادی پیش‌رو را برای هرگونه نشانه از چسبندگی تورم زیر نظر داشت.

با توجه به اذعان فدرال رزرو به نوسانی بودن قیمت‌های انرژی، لازم است در مشتقات انرژی نهایت احتیاط رعایت شود. نفت برنت و گاز طبیعی اخیراً نوسان‌های پرتکرارِ دورقمیِ درصدی را تجربه کرده‌اند؛ بنابراین باید به جای فروش بدون پوشش (naked selling) در این بازارهای کالایی، از اسپردهای آپشنی با ریسک تعریف‌شده استفاده کنیم. این رویکرد امکان بهره‌گیری از دامنه فعلی بازار را فراهم می‌کند، بدون آنکه در معرض شوک‌های ناگهانی سمت عرضه قرار بگیریم.

چشم‌انداز منحنی بازده اوراق خزانه‌داری

انتظار داریم تا زمانی که فدرال رزرو در برابر تورم چسبنده کوتاه نیاید، منحنی بازده اوراق خزانه‌داری تخت (flat) باقی بماند. از منظر تاریخی، دوره‌های طولانیِ نرخ‌های ثابت و محدودکننده به فشرده شدن «پرمیوم سررسید» (term premium) منجر می‌شود، زیرا انتظارات تورمی بلندمدت لنگر می‌اندازد. توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقات درآمد ثابت بر موقعیت‌های تخت‌شدن منحنی بازده (yield-curve flattening) تمرکز کنند، با این انتظار که بازده‌های بلندمدت به پشتوانه عزم فدرال رزرو سقف‌دار باقی بمانند.