تی‌دی سکیوریتیز اعلام کرد مداخله اخیر وزارت دارایی ژاپن و نیز بحث‌ها درباره احتمال هماهنگی آمریکا و ژاپن، رژیم کلی دلار/ین (USD/JPY) را تغییر نداده است. این شرکت با سرد شدن مومنتوم، انتظار یک اصلاح کوتاه‌مدت را دارد و برای افتی تا حوالی 153.00 فضا می‌بیند، اما معتقد است نرخ بالای این سطح حفظ خواهد شد. پیش‌بینی پایان سال این نهاد همچنان 159.00 است.

USD/JPY پس از دو روز اقدام وزارت دارایی ژاپن به ارزش مجموعاً حدود 87 میلیارد دلار، برای نخستین‌بار در سال 2026 به‌طور تند به میانگین متحرک ساده 200روزه خود سقوط کرد؛ هم‌زمان تیترها از احتمال مداخله مشترک ژاپن و آمریکا حکایت داشت. مدل دنبال‌کننده روند تی‌دی سکیوریتیز از روند صعودی به وضعیت خنثی تغییر کرده، هرچند وارد روند نزولی نشده است. این بانک بدون اتخاذ موضعی «هاوکیش‌تر» از سوی بانک مرکزی ژاپن و مشارکت مستقیم و ممتد آمریکا در مداخله ارزی به حمایت از ین، افت کوتاه‌مدت را محدود و تا 153.00 ارزیابی می‌کند.

واکنش بازار و راهبرد معاملاتی کوتاه‌مدت

ما مداخله سنگین اخیر وزارت دارایی ژاپن را بیش از آنکه یک چرخش پایدار روند برای USD/JPY بدانیم، یک مانع موقت ارزیابی می‌کنیم. با وجود تزریق عظیم 87 میلیارد دلاری که این جفت‌ارز را تا میانگین متحرک ساده 200روزه پایین کشید، نیروهای بنیادین بازار بدون تغییر باقی مانده‌اند. پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه این افت تند را فرصتی مناسب برای موقعیت‌گیری جهت بازگشت احتمالی تلقی کنند.

در هفته‌های پیش‌رو، پیشنهاد ما خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY با قیمت‌های اعمال در محدوده هدف 159.00 است، در حالی‌که حد ضررهای دفاعی کمی پایین‌تر از 153.00 در نظر گرفته شود. گزینه دیگر، فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-Money) حوالی 153.00 برای دریافت پرمیوم است؛ زیرا انتظار داریم این سطح به‌عنوان کف حمایتی مستحکم عمل کند. این رویکرد ساختاریافته امکان بهره‌برداری از نوسان فعلی را فراهم می‌کند، بدون آنکه در صورت تقویت اندک‌تر ین در کوتاه‌مدت، گرفتار «گرفتن چاقوی در حال سقوط» شویم.

پویایی‌های سیاستی و چشم‌انداز ساختاری

تجربه نشان می‌دهد مداخلات یک‌جانبه ارزی در بلندمدت، بدون پشتوانه سیاست پولی، به‌ندرت موفق می‌شوند. برای نمونه، در کارزارهای مداخله تاریخی ژاپن در سال‌های 2022 و 2024 که دولت در بلوک‌های یکجا بیش از 9 تریلیون ین هزینه کرد، رالی‌های تنفسی ین ظرف چند هفته فروکش کرد؛ زیرا شکاف بازدهیِ زیربنایی همچنان پابرجا بود. با توجه به اینکه اختلاف نرخ بهره بین فدرال رزرو و بانک مرکزی ژاپن هنوز بیش از 4 واحد درصد است، انگیزه بنیادین معاملات کری‌ترید همچنان به‌طور کامل برقرار است.

بدون یک چرخه مشخص افزایش نرخ بهره با رویکرد هاوکیش از سوی بانک مرکزی ژاپن یا فروش فعال دلار از سوی فدرال رزرو آمریکا، ظرفیت صعودی ین به‌شدت محدود خواهد بود. انتظار داریم بازار طی ماه آینده به این واقعیت توجه کند و USD/JPY را دوباره به سمت هدف پایان سال ما در 159.00 سوق دهد. بنابراین، پرتفوی‌های مشتقه باید در مجموع در موقعیت خالص خرید (Net-Long) USD/JPY باقی بمانند و از این افت موقت برای ساخت موقعیت‌های ارزان‌ترِ لانگِ نوسان (Long-Volatility) استفاده کنند.