بلک‌راک دو صندوق بازار پول مبتنی بر بلاکچین راه‌اندازی کرده است: «صندوق نقدشوندگی منتخب مبتنی بر اوراق خزانه بلک‌راک» (BSTBL) و «موتور ذخیره استیبل‌کوین با سرمایه‌گذاریِ مجدد روزانه بلک‌راک» (BRSRV). هدف این محصولات، ترکیب ویژگی‌های نقدشوندگیِ صندوق‌های بازار پولِ تحت نظارت با زیرساخت‌های بلاکچینی است. بلک‌راک اعلام کرد دارایی‌های صندوق‌های بازار پول آمریکا از ۸.۴ تریلیون دلار فراتر رفته و «گروه مدیریت نقدینگی» این شرکت نزدیک به ۱.۰۷۳ تریلیون دلار راهبردهای مدیریت نقد را اداره می‌کند.

BSTBL یک «کلاس واحد توکنیزه‌شده» از یک صندوق بازار پول موجود را روی اتریوم ایجاد می‌کند و انتقال‌ها میان کیف‌پول‌های تأییدشده و مطابق قوانین قابل اجرا انجام می‌شود؛ BNY به‌عنوان عامل انتقال (Transfer Agent) و تأمین‌کننده توکنیزاسیون عمل می‌کند. BRSRV یک صندوق بازار پول توکنیزه‌شدهِ تازه‌راه‌اندازی‌شده است که «سرمایه‌گذاری مجدد سود نقدی به‌صورت روزانه» و «دسترسی چندزنجیره‌ای» ارائه می‌دهد و Securitize به‌عنوان عامل انتقال و تأمین‌کننده توکنیزاسیون آن معرفی شده است. هر دو صندوق در وجه نقد، اوراق خزانه کوتاه‌مدت آمریکا و قراردادهای بازخرید شبانه (Overnight Repo) با پشتوانه اوراق خزانه آمریکا سرمایه‌گذاری می‌کنند و به‌گونه‌ای ساختاربندی شده‌اند که به‌عنوان «دارایی‌های ذخیره» برای ناشران مجاز استیبل‌کوین‌های پرداختی در آمریکا ذیل «قانون GENIUS» واجد شرایط باشند؛ قانونی که در سال ۲۰۲۵ به امضا و تبدیل به قانون شد. این راه‌اندازی ادامه تلاش بلک‌راک در حوزه توکنیزاسیون دارایی‌های دنیای واقعی است؛ از جمله BUIDL که در ۲۰۲۴ با همکاری Securitize معرفی شد.

پیامدها برای وثیقه‌گذاری در بازار مشتقات

باید فوراً بررسی کنیم که صندوق‌های جدید بازار پولِ توکنیزه بلک‌راک، یعنی BSTBL و BRSRV، چگونه قواعد بازی را برای ارائه وثیقه در بازارهای مشتقه تغییر می‌دهند. با استفاده از این سهام توکنیزه مبتنی بر اتریوم، اکنون می‌توانیم روی وثیقه خود بازدهی کسب کنیم، به‌جای آن‌که سرمایه در حساب‌های مارجین بلااستفاده بماند. این یک تغییر بزرگ است، به‌ویژه با توجه به این‌که بازار گسترده‌تر «اوراق خزانه توکنیزه‌شده» اخیراً از ۳.۵ میلیارد دلار عبور کرده و نشان می‌دهد نقدشوندگی عمیق از همین حالا وجود دارد.

با توجه به این‌که این صندوق‌ها برای انطباق با قانون GENIUSِ امضاشده در ۲۰۲۵ طراحی شده‌اند، انتظار داریم این دارایی‌های توکنیزه با سرعت در پلتفرم‌های مشتقه هم غیرمتمرکز و هم متمرکز ادغام شوند. باید آماده باشیم در هفته‌های آینده راهبردهای پوشش ریسک خود را تعدیل کنیم؛ چرا که ناشران استیبل‌کوین ذخایر خود را به این ابزارهای تحت‌نظارت و بازده‌زا منتقل می‌کنند. این جابه‌جایی احتمالاً به تثبیت استخرهای نقدینگی کمک کرده و نوسان تأمین مالی شبانه‌ای را که غالباً در بازار مشتقات کریپتو شاهد آن هستیم کاهش می‌دهد.

اسپردهای بازدهی، راهبرد معاملاتی و کارایی سرمایه

همچنین باید اسپردهای بازدهی میان نرخ‌های سنتی بازار پول و بازدهی‌های ضمنی در مشتقات استیبل‌کوینِ مصنوعی را رصد کنیم. از آنجا که BRSRV امکان سرمایه‌گذاری مجدد سود به‌صورت روزانه را در چندین بلاکچین فراهم می‌کند، معامله‌گران هوشمند می‌توانند این بازدهی‌ها را در برابر نرخ‌های وام‌گیری غیرمتمرکز آربیتراژ کنند. رصد دقیق عملکرد اکوسیستم عظیم مدیریت نقدینگی ۱.۰۷۳ تریلیون دلاری بلک‌راک، داده‌های کلان لازم را برای زمان‌بندی این معاملات در اختیار ما می‌گذارد.

در چند هفته آینده، باید به‌طور فعال پرتفوی وثیقه خود را از استیبل‌کوین‌های بدون بازدهی به سمت ابزارهای توکنیزه‌ای مانند BUIDL و BSTBL جدید منتقل کنیم. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد استفاده از وثیقه بازده‌زا می‌تواند بازده سالانه یک میز معاملاتی از محل مارجین بلااستفاده را تا ۵٪ افزایش دهد. با پذیرش این ریل‌های دیجیتال از سوی بازیگران نهادی بیشتر، پیشگامان حوزه مشتقات بیشترین دستاوردهای کارایی سرمایه را جذب خواهند کرد.