داده‌های مقدماتی سه‌ماهه دوم تایوان نشان داد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) در مقیاس سالانه از ۱۴.۵٪ در سه‌ماهه اول به ۱۲.۹٪ کاهش یافته است، در حالی‌که شتاب رشد بر مبنای QoQ saar همچنان قوی و برابر با ۹.۹٪ در برابر ۶.۹٪ قبلی باقی ماند. ترکیب رشد تغییر کرد؛ به‌طوری‌که خالص صادرات ۵.۸ واحد درصد به رشد کل اضافه کرد، اما تقاضای داخلی ۷.۱ واحد درصد سهم داشت؛ برای نخستین بار در پنج فصل، سهم تقاضای داخلی از سهم خالص صادرات پیشی گرفت. پیش‌بینی‌های رشد GDP برای سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به‌ترتیب در ۹.۴٪ و ۴.۵٪ تثبیت شده‌اند، با این اشاره که از نیمه دوم ۲۰۲۶ تا پایان ۲۰۲۷ گذار از انبساط مبتنی بر هوش مصنوعی به سمت آهنگی نرمال‌تر رخ خواهد داد.

این داده‌ها با سناریوی اقدام بانک مرکزی در اواخر ۲۰۲۶ سازگار تلقی می‌شوند؛ در حالی‌که پیش‌بینی می‌شود تورم شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در تمام نیمه دوم ۲۰۲۶ در بازه ۲٪ تا ۲.۵٪ (سالانه) باقی بماند. افزایش ۱۲.۵ واحد پایه‌ای در سه‌ماهه چهارم، نرخ تنزیل سیاستی را به ۲.۱۲۵٪ می‌رساند. شرایط بازار همچنان فشرده است: شاخص TAIEX نسبت به اوج اواخر ژوئن ۱۰٪ افت کرده و فروش خالص خارجی‌ها در TAIEX در ماه ژوئیه به ۲۳ میلیارد دلار رسید؛ در پس‌زمینه‌ای که نوسان در KOSPI نیز وجود داشت.

پیامدهای بازار سهام و ارز

ما معتقدیم معامله‌گران مشتقات باید برای تداوم نوسان در بازار سهام تایوان با خرید اختیار فروشِ پوششی (protective puts) یا اتخاذ موقعیت فروش در قراردادهای آتی TAIEX آماده شوند. با توجه به اینکه سرمایه‌گذاران خارجی تنها در ماه ژوئیه ۲۳ میلیارد دلار از سهام داخلی را به فروش رسانده‌اند، شاخص از سقف‌های ژوئن خود ۱۰٪ سقوط کرده است. این خروج بزرگ سرمایه با اصلاحات عمده فناوری در دوره‌های پیشین شباهت دارد و نشان می‌دهد در هفته‌های پیش‌رو ریسک افت بیشتر برای شاخصِ سنگین از سهام نیمه‌هادی تایوان همچنان بالاست.

با توجه به این خروج سنگین سرمایه، توصیه می‌کنیم برای تضعیف بیشتر دلار جدید تایوان (TWD) از طریق فوروارد یا اختیار معامله ارزی موقعیت‌گیری شود. از منظر تاریخی، فروش‌های سنگین سهام در این مقیاس فشار نزولی قابل‌توجهی بر ارز وارد می‌کند؛ مشابه فشاری که در جریان ریزش جهانی سهام فناوری در سال ۲۰۲۲ مشاهده شد. خرید اختیار خرید USD/TWD رویکردی نامتقارن برای بهره‌برداری از این فشار ارزی فراهم می‌کند، در حالی‌که نقدشوندگی همچنان رو به انقباض است.

چشم‌انداز درآمد ثابت و سیاست پولی

در بازار درآمد ثابت، پیشنهاد می‌کنیم در سوآپ‌های نرخ بهره «پرداخت نرخ ثابت» (pay fixed) انجام شود یا قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی تایوان در موقعیت فروش قرار گیرند. تقاضای داخلی قوی و تورم چسبنده—که پیش‌بینی می‌شود بین ۲.۰٪ تا ۲.۵٪ باقی بماند—احتمالاً بانک مرکزی را وادار می‌کند در سه‌ماهه چهارم نرخ‌ها را ۱۲.۵ واحد پایه افزایش دهد. بازده اوراق دولتی ۱۰ساله تایوان که از منظر تاریخی همبستگی نزدیکی با انقباض پولی دارد، با حرکت نرخ تنزیل به سمت ۲.۱۲۵٪ در مسیر افزایش قرار خواهد گرفت.