ING از یک رخداد غیرمعمولِ مداخله مشترک ارزی آمریکا–ژاپن گزارش داد؛ به‌طوری‌که واشنگتن از طریق فدرال‌رزرو درگیر بود و ژاپن نیز به‌جای فروش مستقیم اوراق خزانه‌داری خود، از تسهیلات «ریپو FIMA» فدرال‌رزرو استفاده کرد تا در برابر دارایی‌های خزانه‌داری‌اش دلار تأمین کند. این اقدام پس از آن انجام شد که فدرال‌رزرو در ژانویه «نرخ‌ها را بررسی کرده بود»؛ موضوعی که به‌عنوان پیش‌درآمد معمول مداخله توصیف می‌شود، و سپس در روز جمعه وارد عمل شد.

ارزیابی این بانک، این عملیات را تلاشی برای «مهار» دانست که هدفش جلوگیری از آن بود که بازارها USD/JPY را از سطح 160 عبور دهند و هم‌زمان به توکیو فرصت دهد تا اقدامات بیشتری برای حمایت از ین اجرا کند؛ اقداماتی که می‌تواند شامل مشوق‌هایی برای هدایت منابع به سمت دارایی‌های داخلی ژاپن باشد. در چشم‌انداز، ING گفت این اقدام، پس‌زمینه اصلی سیاست‌گذاری را دست‌نخورده می‌گذارد: فدرال‌رزروی نزدیک به افزایش نرخ در برابر ژاپنی که سیاست‌های پولی و مالی انبساطی را حفظ کرده است. در نتیجه، انتظار ندارد USD/JPY به‌طور پایدار به زیر 155 رانده شود.

واگرایی سیاستی و محدودیت‌های مداخله

در حال حاضر شاهد تلاشی نادر و مشترک از سوی آمریکا و ژاپن برای مهار افت ین هستیم، اما معامله‌گران بازار مشتقات نباید انتظار یک چرخش روند بزرگ را داشته باشند. حتی با مشارکت فعال واشنگتن از طریق فدرال‌رزرو و استفاده ژاپن از تسهیلات ریپو FIMA برای پرهیز از فروش سنگین اوراق خزانه‌داری، واگرایی بنیادین سیاستی همچنان پابرجاست. از آن‌جا که بانک مرکزی ژاپن در مقایسه با فدرال‌رزروی که هنوز رویکردی انقباضی/محدودکننده دارد، موضعی نسبتاً انبساطی را حفظ کرده است، به باور ما بعید است USD/JPY بتواند به‌صورت پایدار زیر سطح 155 شکسته شود.

برای معامله‌گران اختیار معامله و قراردادهای آتی، این مداخله مشترک عمدتاً نقش یک «سقف سخت» نزدیک سطح 160 را ایفا می‌کند، نه یک کاتالیزور برای شکل‌گیری روند نزولی بلندمدت. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد مداخلات یک‌جانبه—مانند هزینه‌کرد رکوردی 9.8 تریلیون ین ژاپن در میانه 2024—صرفاً مهلتی کوتاه ایجاد می‌کنند و سپس اختلافات بنیادین نرخ بهره دوباره دست بالا را پیدا می‌کند. با بازده اوراق خزانه‌داری 10ساله آمریکا در حوالی 4.1% و دشواری بازده 10ساله ژاپن برای ماندن بالای 1.1%، انگیزه «کری‌ترید» همچنان به‌شدت قدرتمند است.

پیامدهای راهبردی برای بازار مشتقات USD/JPY

توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه در هفته‌های پیشِ رو راهبردهای خود را برای بهره‌برداری از این مهارِ دامنه‌ای (Range-bound) تنظیم کنند. فروش نوسانِ صعودی از طریق اسپردهای کال USD/JPY بالای 160 بسیار جذاب به نظر می‌رسد، زیرا تهدید مداخله مشترک، هر کسی را که تلاش کند این جفت‌ارز را از این آستانه عبور دهد، به‌شدت تنبیه خواهد کرد. هم‌زمان، پیشنهاد می‌کنیم نزدیک «کف» 155 سفارش‌های خریدِ محدود (Buy limit) گذاشته شود یا گزینه‌های پوت به‌تدریج انباشته شود؛ جایی که احتمالاً خریدارانِ در افت (Dip-buyers) دوباره به بازار بازمی‌گردند.