شرایط بازار کار آمریکا در ماه ژوئیه انتظار میرود بهطور کلی باثبات باقی بماند. رشد اشتغال غیرکشاورزی در نیمه نخست سال بهطور متوسط ۹۲ هزار نفر بوده و برای ژوئیه نیز افزایش ۹۵ هزار نفری در نظر گرفته شده است. دادههای ژوئن درباره برنامههای استخدامی کسبوکارهای کوچک بهبود یافت، در حالیکه تعداد درخواستهای اولیه بیمه بیکاری بین هفتههای مورد بررسی کاهش پیدا کرد؛ امری که به اخراجهای محدود اشاره دارد. در مقابل، تعداد آگهیهای شغلی همچنان پایینتر از سطح سال قبل است و معیار هفتگی ADP از رشد اشتغال بخش خصوصی از بهار به این سو کندتر شده است.
کاهش شتاب تقاضا همزمان با کند شدن رشد عرضه نیروی کار رخ داده و شرایط را متعادل نگه داشته است. پیشبینی میشود نرخ بیکاری در ژوئیه روی ۴.۲٪ ثابت بماند؛ هرچند افت تند نرخ مشارکت نیروی کار در سنین اصلی در ژوئن، پرسشهایی درباره نوسانپذیری پیمایش خانوار ایجاد میکند و احتمال بازگشت مشارکت را باز میگذارد که میتواند بیکاری را بالاتر ببرد. انتظار میرود متوسط دستمزد ساعتی در ژوئیه ۰.۳٪ افزایش یابد و رشد سالانه دستمزد را در ۳.۵٪ نگه دارد؛ سطحی که با بازاری کار سازگار است که فشار تورمی معناداری تولید نمیکند.
روندهای بازار کار و پیامدهای نوسانپذیری سهام
با نزدیک شدن به گزارش اشتغال ژوئیه در جمعه آینده، انتظار داریم اشتغال غیرکشاورزی بهمیزان ملایم ۹۵ هزار نفر افزایش یابد و روند نیمه نخست سال—رشد کند اما پایدار—ادامه پیدا کند. این آهنگ باثبات نشان میدهد اقتصاد از «فرود سخت» اجتناب میکند و همین موضوع باید نوسان کوتاهمدت شاخصهای سهامی را در سطح نسبتاً پایینی نگه دارد. معاملهگران مشتقه بهتر است بر راهبردهای محدود به دامنه (range-bound) مانند «آیرون کندور» روی S&P 500 تمرکز کنند تا از این محیط آرام بهره ببرند.
با این حال، یک محرک پنهان نوسان را در نرخ بیکاری میبینیم که پیشبینی میشود روی ۴.۲٪ باقی بماند. بازگشت احتمالی مشارکت نیروی کار در سنین اصلی میتواند نرخ بیکاری را بالاتر ببرد و واکنشی در بازار ایجاد کند که شبیه عبور از «قاعده سهم (Sahm Rule)» در اواخر ۲۰۲۴ باشد. برای پوشش این ریسک افزایشی، خرید اختیار خرید VIX ارزان و خارج از پول (out-of-the-money) یا استفاده از قراردادهای آتی اوراق خزانهداری را توصیه میکنیم تا از یک شوک ناگهانی «ترس از افت رشد» منتفع شوید.
چشمانداز تورم و راهبردهای معاملاتی
در جبهه تورم، افزایش ۰.۳٪ی متوسط دستمزد ساعتی را پیشبینی میکنیم که نرخ سالبهسال را در سطح مطلوب ۳.۵٪ نگه میدارد. کاهش فشار دستمزدی، انتظارات از حفظ مسیر تدریجی و قابل پیشبینی نرخهای بهره توسط فدرال رزرو را تقویت میکند. بر این اساس، معامله اختیارهای SOFR را برای کسب پرمیوم از شرطبندی روی کاهش نوسان نرخ بهره در هفتههای پیش رو پیشنهاد میکنیم.
شاخصهای پیشروِ ترکیبی—مانند افت آگهیهای شغلی Indeed در برابر ثبات نسبی درخواستهای بیمه بیکاری—نشان میدهد بازار نسبت به هرگونه غافلگیری دادهای بسیار حساس خواهد ماند. روندهای تاریخی نشان میدهد در دورههای تعادل عرضه و تقاضای نیروی کار، نوسان ضمنی (implied volatility) اغلب حرکت واقعی قیمت در روز انتشار داده اشتغال را بیشبرآورد میکند. بنابراین، بهتر است درست پیش از انتشار ۷ اوت به فروش نوسان (sell volatility) فکر کنیم تا از این بیشواکنشی معمول بهرهبرداری شود.
