یورو/دلار آمریکا (EUR/USD) معاملات ماه ژوئیه را اندکی بالاتر و نزدیک 1.1500 به پایان رساند؛ پس از آنکه در هفته پایانی بیش از 1.1% رشد کرد و پیش از بسته‌شدن بازار تا 1.1530 صعود داشت. تقاضای ابتدای هفته برای دلار آمریکا در پی تشدید تنش در مناقشه آمریکا-ایران و اختلال دوباره پیرامون تنگه هرمز شکل گرفت؛ تنگه‌ای که بار دیگر بسته شده است. سپس با توقف حملات و مطرح‌شدن «گفت‌وگو درباره گفت‌وگو»، احساسات بازار باثبات‌تر شد. در ادامه تمرکز به فدرال رزرو منتقل شد؛ نهادی که برای پنجمین جلسه نرخ معیار خود را بدون تغییر در بازه 3.50%-3.75% نگه داشت، با وجود مخالفت سه رئیس منطقه‌ای که از افزایش 25 واحد پایه‌ای حمایت می‌کردند. در قیمت‌گذاری نرخ‌ها، ابزار CME FedWatch احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را 65% نشان داد؛ بالاتر از 55% در یک هفته پیش از تصمیم FOMC.

داده‌های کلان آمریکا نیز به این ترکیب اضافه شد. برآورد اولیه رشد تولید ناخالص داخلی فصل دوم (Q2) به نرخ سالانه به 1.5% از 2.1% در فصل اول (Q1) کند شد، در حالی که شاخص قیمت GDP به 6.3% از 3.6% شتاب گرفت؛ تورم هسته PCE در Q2 و ژوئن 3.3% بود و از 3.4% در ماه مه اندکی کاهش یافت، اما همچنان بالاتر از هدف 2% قرار دارد. در اروپا، رشد سالانه‌شده GDP در Q2 در آلمان به 0.9% از 0.4% بهبود یافت و در منطقه یورو به 1% از 0.3% رسید؛ در حالی که تورم HICP ژوئیه در آلمان 2.8% ثبت شد (در برابر 2.4%) و در منطقه یورو 2.5% در برابر 2.4%. بازارها حدود 65% احتمال برای افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ توسط ECB در سپتامبر قائل‌اند. همچنین در هفته پیشِ رو ISM PMIها، PMIهای نهایی S&P Global و آمار بازار کار آمریکا از جمله NFP منتشر می‌شود؛ NFP در سطح 91 هزار در برابر 57 هزار برآورد می‌شود و نرخ بیکاری 4.3% در برابر 4.2% دیده می‌شود.

استراتژی مشتقه: موقعیت‌گیری برای برتری یورو و پوند

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم در هفته‌های پیشِ رو برای برتری عملکرد بخش جلویی (front-end) یورو و پوند انگلیس در برابر دلار آمریکا موقعیت‌گیری کنند. با ثابت نگه داشتن نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو در بازه 3.50%-3.75% علی‌رغم تورم بالا، اسپردهای سوآپ آمریکا فشرده‌تر شده و منحنی بازده شیب‌دارتر (steeper) شده است. این تردید/درنگ پولی، خرید اختیار خرید (Call) EUR/USD یا اجرای بول ریسک‌ریورسال (Bull Risk Reversal) را بسیار جذاب می‌کند؛ به‌ویژه با هدف‌گذاری مقاومت تکنیکال کلیدی نزدیک 1.1568.

از منظر تاریخی، هر زمان که شتاب رشد به نفع اروپا تغییر کند—با افزایش GDP منطقه یورو به 1% در حالی که رشد آمریکا به 1.5% کند می‌شود—یورو کشش صعودی قابل‌توجهی می‌گیرد. این واگرایی مشابه الگوهای تاریخی در مقاطع گذشتهِ باریک‌شدن شکاف رشد است که در تاریخ، EUR/USD را طی چند هفته چند درصد بالاتر برده است. معتقدیم استفاده از قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت برای شرط‌بندی روی ECB نسبتاً هاوکیش در مقایسه با فد مردد، چارچوب ریسک-بازده بسیار مطلوبی ایجاد می‌کند.

مدیریت ریسک: مواجهه با نوسان و ریسک ژئوپلیتیک

معامله‌گران باید برای افزایش نوسان در اوایل اوت آماده باشند؛ به‌ویژه پیرامون انتشار گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) که در آن انتظار می‌رود نرخ بیکاری به 4.3% افزایش یابد. برای بهره‌برداری از این وضعیت، خرید استرادل (Straddle) یا استرنگل (Strangle) کوتاه‌سررسید روی EUR/USD را توصیه می‌کنیم تا از حرکت‌های تند ناشی از داده‌های اشتغال و ISM منتفع شوید. اگر داده‌های اشتغال آمریکا ضعیف‌تر از انتظار و کمتر از افزایش 91 هزار نفری باشد، احتمال شکست سریع بالاتر از میانگین متحرک 200روزه در 1.1631 بسیار بالا است.

در عین حال، باید نسبت به جهش‌های ناگهانی ژئوپلیتیک از سمت تنگه هرمز هوشیار بمانیم؛ رخدادهایی که می‌تواند فوراً خرید دلار به‌عنوان دارایی امن را تحریک کند. به‌کارگیری اختیارهای مانع ناک‌اوت (Knock-out Barrier Options) یا استراتژی‌های کالر (Collar) می‌تواند از موقعیت‌های صعودی یورو در برابر شوک‌های ناگهانی ریسک‌گریزی محافظت کند. این رویکرد متوازن در مشتقات، امکان بهره‌گیری از چشم‌انداز ضعیف سیاست پولی آمریکا را فراهم می‌کند، در حالی که سقفی سخت‌گیرانه بر ریسک‌های نزولی ژئوپلیتیک اعمال می‌شود.