USD/JPY نوسان شدیدی را تجربه کرد؛ در پی گزارشها درباره مداخله ارزی ژاپن ۳٪ سقوط کرد و سپس طی معاملات شبانه نزدیک به ۲٪ بازگشت. روزنامه نیکی گزارش داد که مقامهای ژاپنی واقعاً مداخله کردهاند و فدرالرزرو نیز عصر دیروز به نمایندگی از خزانهداری آمریکا نرخهای USD/JPY را «چک» کرده است؛ الگویی هماهنگ که مشابه رفتار مشاهدهشده در ژانویه است.
از آن زمان کانون توجه تغییر کرده و اکنون ادامه افت USD/JPY مستلزم اقدام مستقیم (own-account) از سوی مقامهای آمریکایی دانسته میشود، نه صرفاً «rate-checking». همچنین گفته میشود مداخله بیشتر ژاپن امروز و اوایل هفته آینده محتمل است، زیرا عملیاتها اغلب در بلوکهای چندروزه انجام میشوند. با این حال، روند صعودی بنیادی این جفتارز همچنان پابرجا توصیف میشود، مگر آنکه سیگنال روشنتری مبنی بر اینکه فدرالرزرو در سپتامبر نرخ را افزایش نخواهد داد صادر شود و روند کلی دلار به سمت پایین بچرخد.
محدودیتهای مداخله یکجانبه
باید با درکی روشن به ین ژاپن نزدیک شویم: مداخله یکجانبه صرفاً زمان میخرد و الزاماً روند بلندمدت را تغییر نمیدهد. تاریخ نشان میدهد حتی تلاشهای بسیار بزرگ—مانند مداخله رکوردی ۹.۸ تریلیون ینی ژاپن (۶۲ میلیارد دلار) در اوایل ۲۰۲۴—فقط بهطور موقت سلطه دلار را متوقف میکند. بدون یک چرخش ساختاری از سوی فدرالرزرو، ما معتقدیم افتهای USD/JPY باید از سوی معاملهگران مشتقه بیشتر بهعنوان فرصت خرید دیده شود تا آغاز یک برگشت روند.
استراتژی معاملاتی و ملاحظات اسپرد بازده
برای معامله مؤثر در هفتههای پیشرو، توصیه میکنیم از آپشنهای ناکاوت کوتاهمدت یا کالاسپردها استفاده شود تا از افتهای ناگهانی ناشی از مداخله بهرهبرداری شود. نوسان همچنان بالاست و نوسان ضمنی یکماهه USD/JPY حوالی ۱۰ تا ۱۲٪ قرار دارد؛ موضوعی که نشان میدهد پرمیوم آپشنها گران هستند، اما برای فروشندگان پوتهای خارج از پول جذابیت دارند. میتوان از این اصلاحهای موقت ۲ تا ۳ درصدی برای ایجاد موقعیتهای خرید در سطوح بهتر استفاده کرد، با هدفگذاری روی روند صعودی زیربنایی.
همچنین باید اسپرد بازده میان اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا و اوراق دولتی ژاپن (JGB) را از نزدیک رصد کنیم؛ این فاصله اخیراً نزدیک به شکاف بزرگ ۳۰۰ واحد پایه بوده است. تا زمانی که این شکاف کلان از طریق کاهشهای تهاجمی نرخ بهره توسط فدرالرزرو بهطور معنادار کوچک نشود، معاملات کری (carry trade) همچنان سرمایه را به سمت دلار بازمیگرداند. بنابراین، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم از شرطبندیهای سنگین روی افت دلار پرهیز کرده و بهجای آن بر معاملات ساختاریافته در محدوده (range-bound) تمرکز کنند که از تکانهای ناگهانی ناشی از بانکهای مرکزی سود میبرند.
