شاخص ترکیبی PMI اتحادیه لجستیک و خرید چین (CFLP) در ژوئیه ۱.۳ واحد افت کرد و به ۴۹.۳ رسید؛ پایینترین سطح از دسامبر ۲۰۲۲. همچنین هر دو شاخص بخش تولیدی و غیرتولیدی به زیر آستانه ۵۰ سقوط کردند که از کندی گسترده در بخشهای مختلف حکایت دارد. PMI تولیدی ۱.۱ واحد کاهش یافت و به ۴۹.۲ رسید؛ در حالیکه برآورد بلومبرگ ۵۰.۱ و رقم ژوئن ۵۰.۳ بود. در جزئیات نظرسنجی، شاخص تولید از ۵۱.۴ به ۴۹.۹ عقب نشست، سفارشهای جدید از ۵۱.۲ به ۴۸.۵ سقوط کرد و سفارشهای جدید صادراتی نیز از ۵۰.۱ به ۴۹.۶ کاهش یافت. استثنا اشتغال بود که از ۴۸.۵ به ۴۹.۰ افزایش یافت و به بالاترین سطح خود در ۴۰ ماه اخیر رسید.
در نشست ۳۰ ژوئیه دفتر سیاسی (پولیتبورو)، مقامها وعده اقدامات «افزایشی»، تقویت تعدیلات ضددورهای، گامهایی برای توسعه تقاضای داخلی و بهینهسازی عرضه، و مقابله با رقابت «اینولوشنی/فرسایشی» را دادند. در این بیانیه همچنین به تسریع هزینهکرد مالی و بهکارگیری منابع اوراق برای حمایت از پروژههای کلیدی، زیرساختهای جدید و ابتکارات اجتماعی، در کنار استفاده انعطافپذیر از ابزارهای پولی اشاره شد. تمرکز سیاستگذار همچنان بر رشد باقی مانده؛ پس از آنکه رشد تولید ناخالص داخلی در سهماهه دوم ۲۰۲۶ پایینتر از بازه هدف رسمی ۴.۵٪ تا ۵.۰٪ ثبت شد. در همین حال انتظار میرود نرخ معیار ریپو معکوس ۷روزه بانک مرکزی چین (PBOC) تا سال ۲۰۲۶ در سطح ۱.۴۰٪ حفظ شود.
چشمانداز مشتقات ارزی و سهامی
با سقوط PMI ترکیبی چین به ۴۹.۳ در ژوئیه، انتظار داریم یوآن طی هفتههای پیشِرو تحت فشار نزولی پیوسته قرار گیرد. معاملهگران مشتقه میتوانند برای بهرهبرداری از این ضعف ارزی، خرید اختیار خرید (Call) USD/CNH را مدنظر قرار دهند. از منظر تاریخی، وقتی تقاضای داخلی تضعیف میشود و سفارشهای صادراتی تا ۴۹.۶ منقبض میشود، ارز معمولاً بهعنوان یک تثبیتگر طبیعی اقتصاد تضعیف میشود.
همچنین پیشنهاد میکنیم تمرکز بیشتری بر مشتقات سهامی داشته باشید؛ زیرا افت PMI تولیدی به ۴۹.۲ از فشار فوری بر شاخصهای سهام چین حکایت دارد. خرید نوسان ضمنی (Implied Volatility) یا خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص CSI 300 میتواند از پرتفوی در برابر فروشهای ناگهانی بازار محافظت کند. این راهبرد از شکاف میان دادههای ضعیف اقتصادی و اثرگذاری با تأخیر هرگونه محرک مالیِ وعدهدادهشده بهره میگیرد.
راهبرد بازار نرخ بهره
در بازار نرخ بهره، انتظار داریم بازده اوراق دولتی پایین و محدود بماند؛ زیرا بانک مرکزی احتمالاً نرخهای کلیدی را در سطح ۱.۴۰٪ در طول سال حفظ خواهد کرد. موقعیتهای خرید (Long) در معاملات آتی اوراق قرضه همچنان یک معامله دفاعی بسیار قابلاتکا است، در شرایطی که رشد اقتصادی از بازههای هدف عقب میماند. معاملهگران میتوانند از این قراردادها برای تثبیت بازدهها پیش از افزایش انتشار اوراق محلی دولت جهت تامین مالی زیرساختهای جدید استفاده کنند.
