سهام اروپا با قدرت بیشتری بازگشایی کرد، اما فضای کلی همچنان میان سیل گزارشهای درآمدی و تورمی که بهسختی عقب مینشیند، دوپاره ماند. تورم اولیه (فلش) منطقه یورو در ۲.۹٪ سالانه ثابت ماند، در حالیکه تورم هسته به ۲.۵٪ رسید (در برابر انتظار ۲.۴٪) و پنجمین ماه متوالی بالاتر از هدف را ثبت کرد. مطالبات بیکاری آلمان ۶.۰ هزار نفر افزایش یافت و نرخ بیکاری ۶.۴٪ اعلام شد؛ در بریتانیا قیمت مسکن ۰.۱٪ ماهانه و ۱.۸٪ سالانه رشد کرد و «بارومتر کسبوکار لویدز» از ۴۴ به ۴۹ صعود کرد. تورم ایتالیا مطابق انتظار ۲.۸٪ سالانه بود و فرانسه با ۲.۱٪ سالانه (در برابر انتظار ۱.۸٪) غافلگیر کرد؛ اسپانیا نیز مازاد حساب جاری ۱.۸ میلیارد یورویی ثبت کرد. بوندهای آلمان در مسیر بدترین عملکرد ماه ژوئیه طی بیش از دو دهه قرار داشتند؛ همزمان شاخصهای اروپا ۰.۸ تا ۱.۰٪ رشد کردند و FTSE در ۱۰,۹۸۰.۳۳ (+۰.۷۶٪)، دکس در ۲۵,۸۴۷.۶۳ (+۱.۰۷٪) و کَک در ۸,۵۶۲.۱۴ (+۰.۹۰٪) معامله شدند.
در آسیا، کوسپی پس از هفتهای پرنوسان که به تسویه اجباری ۲۴ میلیارد دلاری یک صندوق پوشش ریسک گره خورده بود، در پایان معاملات ۱۸٪ بالاتر ایستاد؛ سامسونگ ۲۴٪ و اسکی هاینیکس ۲۹٪ رشد کردند و نیکی بیش از ۴٪ افزایش یافت. بانک مرکزی ژاپن با رأی ۸ به ۱ نرخ سیاستی را در ۱.۰۰٪ ثابت نگه داشت و بازار برای اکتبر حدود ۷۹٪ احتمال افزایش ۲۵ واحد پایهای را قیمتگذاری میکند؛ دلار/ین از حوالی ۱۶۳ تا ۱۵۸ نوسان کرد، سپس تا حدود ۱۶۰.۴۰ برگشت و پس از یک حرکت دیرهنگام دیگر به زیر ۱۵۹ رفت؛ این در حالی بود که ژاپن مداخله ارزی را تأیید کرد و منابع از فروش کمسابقه دلار توسط کره جنوبی خبر دادند. آمازون CapEx سال ۲۰۲۶ را به حدود ۲۲۰ میلیارد دلار افزایش داد؛ در حالیکه بکلاگ ۴۹۶ میلیارد دلاری آن با نرخهای سهرقمی در حال رشد است. اپل نیز رشد درآمد فصل چهارم را ۹ تا ۱۱٪ راهنمایی کرد، در حالیکه با فشار هزینههای حافظه مواجه است. بازارها در آستانه آخر هفته با ریسکهای مرتبط با ایران روبهرو بودند؛ برنت ۰.۵٪ و WTI ۰.۹٪ افت کردند، طلا ۱.۲٪ کاهش یافت، DXY ۰.۱٪ افزایش داشت، بیتکوین ۱.۲٪ و اتریوم ۱.۵٪ پایین آمدند؛ در مقابل، آتیهای آمریکا ۰.۵ تا ۱.۳٪ رشد کردند و آتی S&P 500 برابر با ۰.۵۲٪ بالاتر بود.
نوسان فناوری و راهبردهای مدیریت ریسک
باید برای تداوم نوسانات در بخش فناوری آماده باشیم، زیرا غبار ناشی از تسویه عظیم ۲۴ میلیارد دلاری صندوق پوشش ریسک «Situational Awareness» هنوز نخوابیده است. این رویداد یادآور فروپاشی «آرکگوس» در سال ۲۰۲۱ است؛ زمانی که پرایمبروکرها برای خارج کردن بیش از ۲۰ میلیارد دلار دارایی با شتاب وارد عمل شدند و اثرات آن چندین هفته در بازار باقی ماند. بهتر است روی نامهای نیمهرسانای پُربتا اختیار فروش محافظتی (protective puts) بخریم یا از ساختار «آیرون کندور» استفاده کنیم تا از سطح فعلاً بالای نوسان ضمنی منتفع شویم.
با اجرای مداخلات ارزی هماهنگ از سوی بانک مرکزی ژاپن و مقامهای کره جنوبی، لازم است راهبردهای اختیار معامله در بازار ارز را بهروزرسانی کنیم. از نظر تاریخی، زمانی که ژاپن در سال ۲۰۲۴ رکورد ۶۲ میلیارد دلار برای دفاع از ین هزینه کرد، چرخشهای تند روند ایجاد شد که معاملهگران مومنتومِ بدون پوشش ریسک را بهشدت تنبیه کرد. ما خرید اختیار فروش USD/JPY یا بهکارگیری «ریسک ریورسال» را ترجیح میدهیم؛ زیرا سیاستگذاران جهانی عملاً خط قرمزی روشن در حوالی سطح ۱۶۳ ترسیم کردهاند.
تورم، آشفتگی درآمد ثابت و پوششهای ژئوپلیتیکی
چسبندگی تورم در اروپا، با باقی ماندن تورم هسته بالاتر از هدف در ۲.۵٪ برای پنج ماه متوالی، یعنی نمیتوان انتظار کاهش سریع نرخها از سوی بانک مرکزی اروپا را داشت. بوندهای آلمان بهتازگی بدترین عملکرد ماه ژوئیه در بیش از بیست سال را تجربه کردند که نشان میدهد نوسان در بازار درآمد ثابت ماندگار است. باید از «سوآپشن»های نرخ بهره برای پوشش ریسک پرتفوی در برابر تداوم بازدهیهای بالای اوراق جهانی تا پاییز استفاده کنیم.
در حالیکه برخی تنشهای منطقهای در حال کاهش است، تهدید تشدید ناگهانی در آخر هفتهها ایجاب میکند پوششهای «ریسک دنبالهای» ارزانقیمت را حفظ کنیم. قیمت نفت همچنان بسیار حساس است و اگر درگیریهای خاورمیانه گسترش یابد، برنت میتواند بهراحتی دوباره به سمت محدوده ۹۰ دلار جهش کند. پیشنهاد میکنیم برای محافظت در برابر شوکهای ژئوپلیتیک ناگهانی، اختیار خرید خارج از پول (out-of-the-money) روی نفت خام و طلا نگهداری شود.
