تورم هسته HICP منطقه یورو در ماه ژوئیه نسبت به ماه قبل بدون تغییر بود و رقم 0% را ثبت کرد؛ این در حالی است که در دوره قبل 0.2% افزایش داشت. این تغییر، به از دست رفتن شتاب قیمتی در جدیدترین قرائت ماهانه اشاره دارد.
در مقایسه با رشد ماه قبل، نتیجه ژوئیه نشاندهنده سرعت ملایمترِ کوتاهمدت برای فشارهای تورمی هسته است. شاخص هسته HICP اجزای پرنوسان را حذف میکند و برای سنجش روندهای زیربنایی قیمتها در سراسر بلوک ارزی به کار میرود.
پیامدها برای سیاست پولی و مشتقات نرخ بهره
با تخت شدن تورم هسته منطقه یورو در ژوئیه روی 0% از 0.2% در ژوئن، به نظر ما این یک سیگنال روشن است که فشارهای زیربنایی قیمتها سریعتر از انتظار در حال سرد شدن است. این رقم صفرِ ماهانه نشان میدهد نرخ تورم هسته سالانه در مسیر افت به سمت 2.1% قرار دارد؛ پایینتر از 2.3% ماه گذشته. ما معتقدیم این داده به بانک مرکزی اروپا فضای کافی میدهد تا در هفتههای پیشرو چرخه تسهیل پولی خود را ادامه دهد.
در بازار مشتقات نرخ بهره، انتظار داریم قراردادهای آتی یوریبور با قیمتگذاریِ کاهشهای تهاجمیتر نرخها، مومنتوم صعودی بگیرند. از منظر تاریخی، زمانی که تورم هسته ماهانه در تابستان متوقف میشود، سیاستگذاران در نشستهای سپتامبر آینده تمایل بیشتری به رویکرد انبساطی (داویش) دارند. پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه، برای بهرهگیری از تغییر انتظارات نرخ، در آتیهای کوتاهمدت یوریبور موقعیتهای لانگ ایجاد کنند.
واکنشهای بازار: ارز، اوراق و سهام
برای معاملهگران ارز، این انتشار تورمیِ ملایمتر احتمالاً فشار قابلتوجهی بر یورو در برابر همتایان اصلیاش وارد میکند. از آنجا که سایر بانکهای مرکزی موضع محتاطانهتری را حفظ میکنند، اختلاف بازده به نفع دلار آمریکا خواهد بود و میتواند جفتارز EUR/USD را پایینتر ببرد. پیشنهاد میکنیم اختیار فروش (Put) کوتاهمدت EUR/USD با قیمت اعمال هدفگذاریشده روی سطح 1.0700 برای چند هفته آینده خریداری شود.
همچنین انتظار داریم رالی قدرتمندی در اوراق دولتی منطقه یورو شکل بگیرد که بازدهها را پایین و قیمت قراردادهای آتی را بالا میبرد. بازده اوراق 10ساله آلمان (بوند) که اخیراً نزدیک 2.3% نوسان داشت، میتواند بهراحتی به سمت 2.1% سر بخورد؛ همزمان با فروکش کردن نگرانیهای تورمی. معاملهگران مشتقه باید برای بهرهبرداری از این مومنتوم بازار با درآمد ثابت، به دنبال اتخاذ موقعیت لانگ در قراردادهای آتی یورو-بوند باشند.
در نهایت، هزینههای استقراض کمتر باید محرک بسیار نیرومندی برای سهام اروپایی باشد؛ بازاری که طی دو سال گذشته با موانع جدی روبهرو بوده است. با تثبیت انتظارات کاهش نرخها، انتظار داریم شاخصهای اصلی مانند DAX و CAC 40 از محدودههای فشرده اخیر خود خارج شوند. خرید اختیار خرید (Call) روی این شاخصها با سررسید اواخر سپتامبر در حال حاضر گزینهای بسیار جذاب به نظر میرسد.
