فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را بدون تغییر در بازه ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ نگه داشت، اما این تصمیم باعث شکاف در کمیته شد؛ بهطوری که سه مقام در برابر اکثریت ۹ نفره، به نفع افزایش یکچهارم واحد درصدی مخالفت کردند. بت همک (رئیس فدرال رزرو کلیولند)، نیل کشکاری (رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس) و لوری لوگان (رئیس فدرال رزرو دالاس) از سیاست انقباضیتر حمایت کردند. تحت رهبری کوین وُرش، کمیته بازار باز فدرال (FOMC) راهنمایی آیندهنگر کمتری ارائه کرده است: نخستین بیانیه تحت رهبری او ۱۳۰ کلمه بود، در حالی که در دوره جروم پاول بیش از ۳۰۰ کلمه بود و متن ژوئیه نیز بهجز جزئیات رأیگیری، با متن ژوئن یکسان بود.
قیمتگذاری بازار در جهت عکس حرکت کرد. پس از این تصمیم، بازده اوراق خزانه ۱۰ساله ۵ واحد پایه افزایش یافت و به ۴.۶۵۷٪ رسید، در حالی که بازده ۳۰ساله ۹ واحد پایه جهش کرد و به ۵.۱۹۳٪ رسید. همزمان با این واکنش، ترازنامه فدرال رزرو پس از آنکه در ۱ دسامبر ۲۰۲۵ در سطح ۶.۵۴ تریلیون دلار کفسازی کرد، دوباره در مسیر افزایش قرار گرفته و سپس با تصمیم اکتبر ۲۰۲۵ برای پایان دادن به کاهش ترازنامه از ۱ دسامبر و اعلام خرید ۴۰ میلیون دلاری اسناد خزانهداری (Treasury bill) در دسامبر، به ۶.۷۵ تریلیون دلار رسید؛ بهگونهای که قرار است خریدها برای چند ماه در سطح بالا باقی بماند و سپس کاهش یابد.
پایان جلسات قابل پیشبینی فدرال رزرو و فرصتهای نوسانگیری
با اینکه کوین وُرش ما را در بیخبری نگه میدارد، دوران جلسات قابل پیشبینی فدرال رزرو رسماً به پایان رسیده است. باید خود را برای جهش بزرگ نوسان در بازار آماده کنیم، زیرا معاملهگران بدون «تور ایمنی» راهنمایی آیندهنگر، ناچارند حرکت بعدی بانک مرکزی را حدس بزنند. از نظر تاریخی، وقتی فدرال رزرو دست بازار را رها میکند، شاخصهایی مانند MOVE—که نوسان بازار اوراق را رصد میکند—اغلب به بالای ۱۲۰ واحد جهش میکنند و همین حالا استراتژیهای «خرید نوسان» مانند استرادلها را بسیار جذاب میسازد.
افزایش تند بازده اوراق خزانه ۱۰ساله به ۴.۶۵۷٪ و ۳۰ساله به ۵.۱۹۳٪ نشان میدهد بازار برای تورم بلندمدت آماده میشود. توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه با دقت به موقعیتهای «استیپنر» منحنی بازده نگاه کنند؛ برای مثال خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق خزانه با سررسید بلند مانند TLT. روند نزولی در اوراق بلندمدت در حال شتاب گرفتن است و دادههای تاریخی از چرخههای تورمی قبلی نشان میدهد بازدههای بلندمدت هنوز فضای قابل توجهی برای افزایش دارند.
انبساط ترازنامه و استراتژیهای معاملاتی در میانه شکاف داخلی
با وجود لحن سختگیرانه درباره تورم، انبساط خزنده ترازنامه فدرال رزرو تا ۶.۷۵ تریلیون دلار، نقدینگی بزرگی را دوباره به سیستم مالی تزریق میکند. این «تسهیل کمی» پنهان (QE) یعنی باید انتظار داشته باشیم داراییهای ریسکی، از جمله سهام و کالاها، به شکل غافلگیرکنندهای تابآور بمانند. برای بهرهبرداری از این وضعیت، میتوان از اختیار خرید (Call) روی شاخصهای سهامی یا قراردادهای آتی طلا استفاده کرد تا از رشد ناشی از تقویت پنهان نقدینگی بهره گرفت.
با رأی علنی سه رئیس فدرال رزرو منطقهای به نفع افزایش نرخ، شکاف داخلی به این معناست که تصمیم بعدی نرخ بهره کاملاً نامعلوم است. این فقدان اجماع احتمالاً نوسانات تند و ناگهانی را در مشتقات نرخ بهره کوتاهمدت—مانند معاملات آتی SOFR—فعال میکند. میتوان این ناهمخوانیهای قیمتگذاری را با ایجاد اسپردهای اختیار معاملهای که از نوسانهای بزرگتر و غیرقابل پیشبینی طی هفتههای آینده سود میبرند، مورد استفاده قرار داد.
