USD/KRW با افت 0.7٪ به 1,444 رسید که پایینترین سطح از 27 فوریه است؛ پس از آنکه مقامهای کرهجنوبی برای مهار نوسان شاخص Kospi، اقدام به کنترل ETFهای اهرمی کردند. پس از برگزاری نشست اضطراری، وزارت دارایی برنامههایی را برای محدود کردن مشارکت سرمایهگذاران خرد اعلام کرد؛ از جمله سقفگذاری بر میزان مواجهه پرتفوی با محصولات اهرمی و افزایش هزینههای معاملاتی. این اقدامات ادامه تدابیری است که در اواسط ژوئیه اعلام شد؛ تدابیری که شامل توقف پذیرش ETFهای اهرمی جدید و افزایش حداقل مانده حساب لازم برای خرید محصولات موجود به 30 میلیون وون از 10 میلیون وون بود.
وون همچنین از انتظار برای تداوم سیاست انقباضی بانک مرکزی کره و نیز جریانهای بازگشت درآمدهای صادراتی به کشور حمایت شد. «شین هیون-سونگ» رئیس بانک مرکزی کره به کمیته پارلمانی گفت که با تشدید فشارهای تورمی، ممکن است به سیاست پولی انقباضیتری نیاز باشد. USD/KRW از 1 ژوئیه تاکنون 7.3٪ کاهش یافته است؛ حتی با وجود آنکه سهام داخلی افتهای شدیدی را ثبت کرد و وزارت دارایی تحت فشار سیاسی قرار گرفت؛ در خصوص اینکه آیا ETFهای اهرمی تکسهمی نوسانات اخیر را تشدید کردهاند یا خیر.
چشمانداز ارز و نرخها
توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه طی هفتههای آتی برای افت بیشتر جفتارز USD/KRW موقعیتگیری کنند؛ با استفاده از فروش قراردادهای آتی (short futures) یا خرید اختیار خرید وون (KRW call options). این جفتارز اخیراً 7.3٪ تا سطح 1,444 افت کرده و احتمال تداوم این مومنتوم نزولی بسیار بالاست؛ زیرا درآمدهای صادراتی بهصورت گسترده به بازار داخلی بازمیگردد. با توجه به آنکه دادههای جدید تجارت کرهجنوبی از مازاد قدرتمند ناشی از تقاضای جهانی فناوری حکایت دارد، پشتوانه بنیادی وون همچنان بسیار قوی است.
همچنین پیشنهاد میکنیم معاملهگران به سوآپهای نرخ بهره توجه کنند تا انقباض پولی بیشتر از سوی بانک مرکزی کره را در قیمتگذاری لحاظ کنند. موضع هاوکیش شین هیون-سونگ نسبت به پایداری تورم نشان میدهد بانک مرکزی آماده است نرخ بهره سیاستی خود را بالاتر ببرد. از منظر تاریخی، زمانی که بانک مرکزی کره برای مقابله با تورم نرخها را افزایش میدهد، بازده اوراق کوتاهمدت جهش میکند و این وضعیت میتواند معاملات سوآپ با پرداخت نرخ ثابت (paid position swaps) را بسیار سودآور کند.
مشتقات سهام و نوسانپذیری
در حوزه مشتقات سهام، معاملهگران باید برای کاهش نوسانپذیری Kospi آماده باشند؛ زیرا رگولاتورها بهطور تهاجمی ETFهای اهرمی مورد استفاده سرمایهگذاران خرد را محدود میکنند. دستورالعمل جدید که حداقل آستانه ورود را به 30 میلیون وون افزایش میدهد، بهاحتمال زیاد نقدشوندگی سفتهبازانه را از بازار تخلیه خواهد کرد. در نتیجه، انتظار داریم نوسان ضمنی (implied volatility) اختیار معاملههای Kospi کاهش یابد و در شرایط فعلی، استراتژیهای فروش نوسان (short-volatility) بسیار جذاب شوند.
