دادههای شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) آمریکا برای ژوئن نشان داد تورم بیش از پیش در حال کاهش است. شاخص کل نسبت به ماه قبل ۰.۱٪ افت کرد؛ این در حالی است که در ماه مه پس از بازنگری، رشد ۰.۵٪ ثبت شده بود. نرخ سالانه نیز از ۴.۱٪ به ۳.۷٪ کاهش یافت که مطابق انتظارات بود.
شاخص PCE هسته (Core PCE) که معیار ترجیحی فدرالرزرو است، پس از رشد ۰.۳٪ در ماه مه، در ژوئن ۰.۱٪ نسبت به ماه قبل افزایش یافت. در مقیاس سالانه، تورم هسته از ۳.۴٪ به ۳.۳٪ اندکی کاهش پیدا کرد؛ مطابق برآوردها اما همچنان بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی. پس از انتشار گزارش، دلار آمریکا تغییر محسوسی نداشت؛ شاخص دلار (DXY) در روز حدود ۰.۱۷٪ کاهش داشت و نزدیک ۱۰۰.۶۵ قرار گرفت.
پیامدها برای بازار ارز و مشتقات
با کاهش تورم PCE ژوئن به ۳.۷٪ و تورم هسته به ۳.۳٪، مسیر «کاهش تدریجی تورم» که فدرالرزرو دنبال میکند همچنان پابرجاست. از آنجا که شاخص دلار حوالی ۱۰۰.۶۵ تقریباً بدون روند مشخص مانده، انتظار داریم بازارهای اصلی ارز در هفتههای پیش رو عمدتاً در محدوده نوسان کنند. برای معاملهگران مشتقات، نبود نوسان فوری به این معناست که استراتژیهای تهاجمی مبتنی بر شکست (Breakout) ممکن است عملکرد ضعیفتری داشته باشند.
با توجه به اینکه دادهها دقیقاً مطابق انتظارات منتشر شد، احتمالاً نوسان ضمنی در آپشنهای کوتاهمدت بیشتر کاهش مییابد. پیشنهاد میکنیم معاملهگران به فروش پرمیوم از طریق «آیرن کندور» روی EUR/USD توجه کنند؛ جفتارزی که معمولاً در این فازهای آرامِ کاهش تورم، ثبات بیشتری دارد. از منظر تاریخی نیز در دورههای تسهیلی گذشته که شاخص دلار نزدیک ۱۰۱ درجا میزد، استراتژیهای مبتنی بر «زوال زمانی» (Theta-decay) بازدههای باثباتتری ایجاد میکردند.
چشمانداز نرخ بهره و استراتژی بازار سهام
در بازار نرخ بهره، قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی یکشبه تضمینشده» (SOFR) اکنون مسیر سیاستگذاری فدرالرزرو را برای ادامه سال تا حد زیادی قابل پیشبینی قیمتگذاری کردهاند. تمرکز ما باید روی معامله در بخش میانی منحنی (Belly) باشد و از «اسپردهای تقویمی» در آپشنهای اوراق خزانهداری برای شکار تغییرات ظریف در روند عادیسازی منحنی بازده استفاده شود. با توجه به واکنش حداقلی بازدهیها، «اسپردهای باترفلای» همچنان یک گزینه جذاب با ریسک پایین محسوب میشوند.
در سمت سهام، کاهش تدریجی و باثبات تورم از فضای سازنده برای آپشنهای شاخصهای سهامی حمایت میکند. توصیه میکنیم بهویژه با قرار داشتن VIX در سطح نسبتاً پایین ۱۳.۲، «پوتهای حفاظتی» ارزان روی S&P 500 خریداری شود. این بیمه ارزان از پرتفویها در برابر هرگونه افت ناگهانی نقدشوندگی در اواخر تابستان یا جابهجاییهای غیرمنتظره بازار در ماه اوت محافظت میکند.
