وزارت دارایی ژاپن اعلام کرد مقامات هیچ سقفی برای درخواستهای بودجه سال مالی آینده پیشنهاد نکردهاند، در حالیکه اشاره کردند ارقام اصلی ممکن است بزرگتر از سالهای گذشته به نظر برسد. دولت گفت لازم است بحث را بهصورت سالبهسال چارچوببندی کند، زیرا بودجه اولیهای که از سطوح قبلی فراتر رود میتواند باعث واکنش بیشازحد در بازارها شود.
این وزارتخانه درباره بودجه سال جاری گفت فعلاً پس از زلزله کوماموتو نیازی به استفاده فراتر از منابع ذخیره وجود ندارد. در بازارها، USD/JPY در روز 0.03% افزایش داشت و در زمان نگارش این گزارش در 163.47 معامله میشد.
واکنش بازار و راهبردهای نوسانگیری
با درجا زدن USD/JPY حوالی محدوده 163.47، معتقدیم معاملهگران مشتقات باید خود را برای افزایش نوسان در هفتههای پیشرو آماده کنند. تصمیم دولت برای برداشتن سقف درخواستهای بودجه سال آینده میتواند در صورتی که بازار مقیاس مخارج اولیه را اشتباه تفسیر کند، نوسانهای تند ارزی ایجاد کند. برای موقعیتگیری در برابر این عدمقطعیت، توصیه میکنیم از استرادلهای کوتاهمدت USD/JPY استفاده شود تا از جهش اجتنابناپذیر نوسان ضمنی بهرهبرداری شود.
انبساط مالی، واکنش بانک مرکزی و ریسکهای سیاستی
بدهی عمومی ژاپن هماکنون در سطح نجومی 260% تولید ناخالص داخلی قرار دارد و هر نشانهای از انبساط مالی بدون مهار، برای سرمایهگذاران جهانی بسیار حساس است. از منظر تاریخی، زمانی که ژاپن به بودجههای اولیه بزرگتر بدون محدودیتهای سخت اشاره میکند، ین تحت فشار شدید تضعیف قرار میگیرد؛ زیرا معاملهگران از مسائل پایداری مالی نگران میشوند. انتظار داریم با آغاز قیمتگذاری بازار برای احتمال حرکت به سمت سطح 165، پرمیوم آپشنهای ارزی بهطور معناداری افزایش یابد.
تلاشهای جاری بانک مرکزی ژاپن برای عادیسازی سیاست پولی—که بهتازگی شاهد افزایش نرخهای بهره به 0.25% بوده—با این رویکرد مالی سهلگیرانه بهشدت به آزمون گذاشته خواهد شد. اگر مخارج دولت افزایش چشمگیر پیدا کند، بانک مرکزی ممکن است برای جلوگیری از ریزش ین، ناچار شود سریعتر از انتظار نرخها را بالا ببرد. پیشنهاد میکنیم برای کاهش هزینه موقعیتگیری در برابر این حرکات ناگهانی و تهاجمی بانک مرکزی، از آپشنهای دارای مانع ناکاوت (knock-out barrier) استفاده شود.
از آنجا که سیاستگذاران آشکارا درباره احتمال واکنش بیشازحد بازار هشدار میدهند، ریسک مداخله مستقیم ارزی از سوی وزارت دارایی همچنان بسیار بالا است. در گذشته، مقامات ژاپنی هنگام تضعیف سریع ین در دورههای کوتاه، با عملیات چندمیلیارددلاری وارد بازار ارز شدهاند. برای کاهش این ریسک سیاستی، معاملهگران بهتر است از موقعیتهای نقدیِ بدون پوشش (naked spot) اجتناب کنند و به جای آن از اسپردهای آپشنی با ریسک تعریفشده استفاده کنند.
