تحلیلگران ING، کریس ترنر و پادریک گاروی، انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن پس از افزایش نرخ سیاستی به ۱.۰۰٪ در ژوئن، رویکردی متمایل به انقباض را حفظ کند و به دیدگاه هیات سیاستگذاری اشاره میکنند که نرخ خنثی ژاپن نزدیک ۲.۰۰٪ قرار دارد. آنها پیشبینی میکنند نشست بعدی نرخ را بدون تغییر در ۱.۰۰٪ نگه دارد، در حالی که توجه بازار به نحوه چارچوببندی بانک از تداوم کاهش میزان تسهیل پولی در ارتباط با فعالیت اقتصادی، قیمتها و شرایط مالی معطوف میشود.
گمانهزنی درباره مسیر سریعتر پس از تضعیف ین شدت گرفته است؛ تضعیفی که بعد از آن رخ داد که مداخله ارزی بانک مرکزی ژاپن در آوریل/مه بیاثر از آب درآمد. گزارشهای منبع آگاه نشان میدهد برخی اعضا ممکن است افزایش نرخ تکمیلی را بهمحض سپتامبر یا اکتبر ترجیح دهند، نه ریتم ششماههای که به دسامبر اشاره دارد. انتظار میرود رئیس کل، کازوئو اوئدا، پس از بیماری به جلسات بازگردد و تعداد اعضای هیات به ۹ نفر برسد؛ تمرکز بر هرگونه فشار برای افزایشهای پیاپی نرخ خواهد بود، از جمله اینکه آیا حاجیمه ناکاتا با جونکو ناکاگاوا و نائوکی تامورا همراه میشود یا نه. دفتر کابینه در جلسات حضور دارد و صورتجلسهها دیدگاه آن را ثبت میکنند که «گذار ژاپن به اقتصاد رشدمحور حیاتی است».
جایگیری ین و استراتژی اختیار معامله
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید در هفتههای پیشِ رو برای تقویت ین موقعیتگیری کنند، زیرا بانک مرکزی ژاپن هدف خود را به سمت نرخ خنثی ۲.۰۰٪ جابهجا میکند. با نرخ سیاستی فعلی در سطح ۱.۰۰٪، خرید اختیار فروش (Put) روی USD/JPY راهی جذاب برای بهرهگیری از پتانسیل حرکت نزولی است. این استراتژی با دادههای اخیر نیز پشتیبانی میشود که نشان میدهد تورم هسته ژاپن بهطور باثبات بالای ۲.۵٪ مانده و همین موضوع فشار بر سیاستگذاران را برای انقباض زودتر بهجای دیرتر حفظ میکند.
بازار اوراق و پوشش نوسان
همچنین فروش قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) یا پرداخت نرخ ثابت در سوآپهای نرخ بهره ین را توصیه میکنیم. بازده اوراق ۱۰ساله JGB پیشتر نزدیک محدوده ۱.۰٪ تا ۱.۱٪ نوسان کرده و با قیمتگذاری بازار برای افزایش نرخ در پاییز، احتمالاً بالاتر خواهد رفت. اگر هیات سیاستگذاری در نشست پیشِ رو شکاف رأیگیری متمایل به انقباض (هاوکیش)تری نشان دهد، نرخهای سوآپ واکنش تندی خواهند داشت.
پیشنهاد میکنیم تمرکز بر اختیارهای کوتاهسررسید با انقضا حوالی سپتامبر و اکتبر باشد تا چرخشهای ناگهانی سیاستی را شکار کند. از منظر تاریخی، چرخشهای غیرمنتظره انقباضی از سوی بانک مرکزی باعث بازشدن سریع معاملات «کَری ترید» ین شده و جهشهای ناگهانی در نوسان بازار ارز را رقم زده است. محافظت از پرتفویها در برابر این حرکات ناگهانی، با داغتر شدن بحث درباره نرخ خنثی ۲.۰۰٪، حیاتی خواهد بود.
