کومرتسبانک اعلام کرد بازگشت اخیر تورم در سوئیس کمتر از حد انتظار بوده و این نتیجه را به تورم وارداتی ضعیف و انتقال اثر نرخ ارز به قیمتها (exchange-rate pass-through) کمتر از فرضیات نسبت داد. تحلیل این بانک حاکی از فشارهای تورمی در مجموع در سطحی ملایم است، حتی پس از افزایش اخیر قیمتهای مصرفکننده.
بر این اساس، این بانک پیشبینی خود را مبنی بر ثابت ماندن نرخهای سیاستی بانک ملی سوئیس تا پایان ۲۰۲۷ حفظ کرد؛ موضوعی که به معنای تداوم شکاف نرخ بهره میان سوئیس و منطقه یورو در این دوره است. کومرتسبانک همچنین گفت این پسزمینه در میانمدت میتواند از EUR/CHF حمایت کند.
فرصتهای معاملاتی ناشی از شکاف نرخ بهره منطقه یورو–سوئیس
ما در هفتههای پیشرو یک فرصت ممتاز برای معاملهگران مشتقه میبینیم تا از شکاف پایدار نرخ بهره میان منطقه یورو و سوئیس بهرهبرداری کنند. با توجه به اینکه تورم سوئیس در میانه سال ۲۰۲۶ در سطح پایین ۱.۳٪ باثبات مانده است، بانک ملی سوئیس فضای کافی دارد تا نرخ سیاستی خود را روی ۱.۲۵٪ ثابت نگه دارد. در همین حال، نرخ معیار بانک مرکزی اروپا بهطور محسوسی بالاتر و در سطح ۳.۲۵٪ است و همین امر یک فاصله بازده (yield spread) بسیار جذاب ایجاد میکند.
از منظر تاریخی، تورم سوئیس بهدلیل انتقال بسیار پایین اثر نرخ ارز، در برابر شوکهای جهانی تا حد زیادی مصون بوده است؛ به این معنا که تضعیف فرانک لزوماً به جهش ناگهانی قیمتهای داخلی منجر نمیشود. دادههای جدید از نیمه نخست امسال نیز تأیید میکند که فشارهای قیمتی واردات بسیار محدود باقی مانده است. بنابراین انتظار نداریم بانک ملی سوئیس برای دفاع از ارز، با شتاب به سمت افزایش نرخها حرکت کند.
راهبردها برای اخذ اکسپوژر به EUR/CHF
توصیه میکنیم معاملهگران با خرید اختیار خرید (Call) میانمدت و با قیمتهای اعمال هدفگذاریشده در محدوده ۰.۹۸ تا ۱.۰۰، برای افزایش تدریجی نرخ ارز EUR/CHF موقعیتگیری کنند. برای کسانی که بهدنبال درآمد باثبات هستند، ورود به سوآپهای ارزی EUR/CHF به ما امکان میدهد از «کری مثبت» (positive carry) ناشی از شکاف بزرگ نرخ بهره بهرهمند شویم. استفاده از اختیارهای ساختاریافته، مانند اختیار خرید ناکاوت (knock-out call)، میتواند هزینه پرمیوم را کاهش دهد و در عین حال، با تضعیف فرانک، پتانسیل رشد را حفظ کند.
در دورههای مشابه تورم پایین—برای مثال اواخر ۲۰۱۸ که شکاف بازده گسترده بود—فرانک طی چند ماه بهتدریج در برابر یورو تضعیف شد. لازم است ارقام رشد اقتصادی منطقه یورو را با دقت رصد کنیم، زیرا هرگونه کندی غیرمنتظره میتواند کاهش سریعتر نرخهای اروپا را در پی داشته باشد و بهطور موقت شکاف بازده را کوچک کند. با این حال، شرایط فعلی اقتصاد کلان نشان میدهد هرگونه تقویت فرانک سوئیس کوتاهعمر خواهد بود و در نتیجه، خرید در اصلاحها (dip-buying) روی EUR/CHF میتواند راهبردی جذاب برای هفتههای پیشرو باشد.
