یورو در هشت مورد از ۹ جلسه اخیر در برابر پوند استرلینگ رشد کرده است؛ این در حالی است که نرخ پایه بانک انگلستان همچنان ۱۵۰ واحد پایه بالاتر از نرخ سپرده بانک مرکزی اروپا قرار دارد و از اواسط ژوئن بدون تغییر مانده است. با این حال، این حرکت بیشتر با منحنی فوروارد همسو بوده است: از اواسط ژوئیه، بازارها به‌تدریج شکاف نرخ بهره در افق شش‌ماهه را کمتر قیمت‌گذاری کرده‌اند؛ محرک اصلی نیز بازقیمت‌گذاری در بریتانیا پس از آن بود که کراس کمی بالاتر از 0.8450 به کف رسید. بانک مرکزی اروپا در ۲۳ ژوئیه نرخ‌ها را در 2.25% ثابت نگه داشت اما از افزایش در سپتامبر سیگنال داد؛ به‌طوری‌که اکنون حدود ۷۰٪ احتمال برای افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی در قیمت‌ها منعکس شده است، در حالی که هشدار داد هزینه‌های بالای انرژی می‌تواند از طریق اثرات دور دوم به تورم سرایت کند.

تصمیم بانک انگلستان در روز پنج‌شنبه در فضایی از داده‌های نرم‌تر بریتانیا قرار دارد؛ به‌طوری‌که CPI ژوئن 2.6% گزارش شد، تورم خدمات به 3.6% رسید و رشد دستمزدها کند شده است؛ پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد تورم اواخر امسال نزدیک ۳٪ اوج بگیرد؛ در مقابل آستانه ۴٪ که پیش‌تر به‌عنوان حد ریسک اثرات دور دوم زیر نظر بود. پیش از نشست ساعت 11:00 به وقت گرینویچ، بازارها انتظار حفظ نرخ در 3.75% با رأی ۷ به ۲ را دارند؛ در همین حال، آمارهای منطقه یورو از ساعت 09:00 به وقت گرینویچ آغاز می‌شود: رشد فصل دوم 0.2% نسبت به فصل قبل پس از افت 0.2%، و 0.5% سالانه در برابر 0.3%، بیکاری 6.2% و شاخص احساسات 96 در برابر 95؛ تورم اولیه (فلش) جمعه 2.9% سالانه در برابر 2.8% با هسته 2.4% برآورد می‌شود. نشانه‌های تکنیکال شامل مقاومت نزدیک EMA 50روزه کمی پایین‌تر از 0.8600 و EMA 200روزه کمی پایین‌تر از 0.8650 است، با حمایت در 0.8550، 0.8500 و کف اواسط ژوئیه کمی بالاتر از 0.8450؛ شرط ابطال اعلام‌شده، بسته‌شدن روزانه زیر 0.8500 است.

پویایی‌های بازار و انتظارات نرخ بهره

ما شاهد تقویت یورو در برابر پوند هستیم؛ رشدی که هشتمین افزایش در ۹ جلسه را رقم می‌زند، با وجود آنکه شکاف رسمی نرخ‌های بهره بدون تغییر و برابر با ۱۵۰ واحد پایه باقی مانده است. در حالی که نرخ بانک انگلستان روی 3.75% و نرخ سپرده بانک مرکزی اروپا روی 2.25% قرار دارد، معامله‌گران مشتقه باید فراتر از اسپرد فعلی نگاه کنند و ببینند منحنی فوروارد چه چیزی را پیش‌بینی می‌کند. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد اختلاف مورد انتظار نرخ‌ها برای شش ماه آینده به‌طور پیوسته در حال کاهش بوده است؛ روندی که عمدتاً از جابه‌جایی انتظارات نسبت به سیاست پولی بریتانیا ناشی می‌شود.

این تغییر با داده‌های سخت اقتصادی نیز پشتیبانی می‌شود؛ زیرا تورم سرفصل بریتانیا در ژوئن به 2.6% کاهش یافت و تورم خدمات به 3.6% افت کرد. از منظر تاریخی، هر زمان شکاف بین نرخ‌های مورد انتظار بانک‌های مرکزی تنگ‌تر می‌شود، کراس EUR/GBP معمولاً از کف‌های چندماهه خود با سرعت بازمی‌گردد. با قیمت‌گذاریِ تعداد کمتری افزایش نرخ در سررسیدهای کوتاه بریتانیا، پرمیومی که از رالی پوند در ژوئیه حمایت می‌کرد به‌سرعت در حال از بین رفتن است.

چشم‌انداز و راهبردهای معاملاتی

انتظار داریم نشست‌های پیش‌روی بانک‌های مرکزی به‌عنوان یک کاتالیزور مهم برای جای‌گیری در بازار مشتقات عمل کند. در حالی که بانک مرکزی اروپا احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را سیگنال داده و بازارها احتمال ۷۰٪ برای آن در نظر گرفته‌اند، انتظار غالب این است که بانک انگلستان این پنج‌شنبه نرخ را در 3.75% بدون تغییر نگه دارد. اگر بانک انگلستان لحن ملایم‌تری اتخاذ کند یا ترکیب آرای رأی‌گیری به نفع تثبیت نرخ به‌شدت نامتوازن باشد، این موضوع تأیید می‌کند نرخ‌های بریتانیا به سقف خود رسیده‌اند و می‌تواند پوند را بیشتر تضعیف کند.

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم تا زمانی که کراس بالای سطح حمایتی 0.8550 باقی می‌ماند، با سوگیری صعودی روی EUR/GBP عمل کنند. استفاده از اختیار خرید کوتاه‌مدت یا اسپردهای بول‌کال می‌تواند حرکت صعودی تا میانگین متحرک نمایی ۵۰روزه نزدیک 0.8600 و احتمالاً میانگین ۲۰۰روزه نزدیک 0.8650 را پوشش دهد. با این حال، معامله‌گران باید برای محافظت در برابر هرگونه غافلگیری هاوکیش از سوی بانک انگلستان، معیارهای ابطال سخت‌گیرانه‌ای مانند بسته‌شدن روزانه زیر 0.8500 در نظر بگیرند.