بانک خلق چین (PBOC) نرخ میانه (Central Parity) دلار/یوان (USD/CNY) برای روز سه‌شنبه را ۶.۷۹۲۸ تعیین کرد که اندکی بالاتر از ۶.۷۹۱۱ روز دوشنبه است. اهداف سیاستی اعلام‌شده این بانک شامل حفظ ثبات قیمت‌ها ــ از جمله ثبات نرخ ارز ــ در کنار حمایت از رشد اقتصادی است و همزمان اصلاحات مالی را با هدف گشایش و توسعه بازارهای مالی چین دنبال می‌کند.

PBOC یک نهاد دولتی تحت جمهوری خلق چین است و به‌عنوان یک مؤسسه مستقل تلقی نمی‌شود. ساختار حکمرانی آن تحت تأثیر دبیر کمیته حزب کمونیست چین است که از طریق رئیس شورای دولتی منصوب می‌شود و پان گونگ‌شنگ در حال حاضر همزمان این نقش و ریاست/حکمرانی بانک مرکزی را بر عهده دارد. از نظر عملیاتی، PBOC از ابزارهایی مانند نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF) و مداخله ارزی استفاده می‌کند؛ همچنین از نسبت سپرده قانونی (RRR) و نرخ وام‌دهی مرجع (LPR) بهره می‌برد که دومی به‌عنوان نرخ بهره معیار برای قیمت‌گذاری وام‌ها، وام‌های مسکن و پس‌اندازها عمل می‌کند. چین ۱۹ بانک خصوصی دارد و بزرگ‌ترین آنها وام‌دهندگان دیجیتال WeBank و MYbank هستند؛ مدل بانک خصوصی از سال ۲۰۱۴ برای بازیگران دارای تأمین مالی داخلی جهت ورود به سیستمِ هدایت‌شده توسط دولت مجاز شد.

سیاست یوان PBOC و پیامدها برای معامله‌گران

ما تعیین اندکی بالاتر نرخ میانه USD/CNY توسط PBOC در سطح ۶.۷۹۲۸ را مشاهده می‌کنیم که بیانگر رویکردی سنجیده در میان نوسانات اخیر بازارهای جهانی است. این تغییر جزئی نسبت به ۶.۷۹۱۱ نشان می‌دهد بانک مرکزی یوان را نسبتاً قوی نگه می‌دارد، در مقایسه با سطوح ضعیف‌ترِ حدود ۷.۲۰ که در سال‌های گذشته دیده می‌شد. معامله‌گران مشتقه باید خود را برای دامنه‌های معاملاتی فشرده‌تر در بازار نقدی آماده کنند، زیرا پکن همچنان نوسان ارز را از نزدیک مدیریت می‌کند.

داده‌های اخیر نشان می‌دهد روند احیای اقتصاد چین همچنان باثبات است و شاخص مدیران خرید بخش تولید کایکسین (Caixin Manufacturing PMI) حوالی ۵۱.۸ در نوسان است. همزمان، کاهش فاصله بازدهی (Yield Spread) بین آمریکا و چین فشار کمتری نسبت به گذشته بر یوان وارد می‌کند. ما معتقدیم این عوامل، اختیار خرید یوان (Yuan call options) با سررسید بلندمدت را به ابزاری جذاب برای پوشش ریسک تسویه‌های تجاری پیشِ‌رو تبدیل می‌کند.

راهبردهایی برای حرکت در یوانِ به‌شدت مدیریت‌شده

برای معامله‌گران اختیار معامله کوتاه‌مدت، توصیه می‌کنیم بر استراتژی‌های مبتنی بر نوسان ضمنی (Implied Volatility) تمرکز کنند، زیرا کنترل سخت‌گیرانه PBOC نوسانات واقعی قیمت را پایین نگه می‌دارد. استفاده از راهبردهای محدود به دامنه (Range-bound)، مانند «آیرون کندور» (Iron Condor) روی USD/CNY، می‌تواند به کسب پرمیوم در این محیطِ به‌شدت کنترل‌شده کمک کند. با این حال، باید تزریق‌های روزانه نقدینگی از مسیر نرخ ریپو معکوس ۷روزه را رصد کنیم تا هرگونه تغییر ناگهانی در سیاست بانک مرکزی مشخص شود.

از نظر تاریخی، وقتی PBOC نرخ فیکس روزانه را در یک باند بسیار تنگ نگه می‌دارد، غالباً به دوره‌ای از تجمیع/تثبیت (Consolidation) پیش از یک حرکت بزرگ‌تر بازار منجر می‌شود. در دامنه‌های تنگ مشابه در گذشته، کاهش‌های غیرمنتظره در نرخ مرجع وام‌دهی (LPR) موجب جهش‌های ناگهانی و تند در ارز شده است. پیشنهاد می‌کنیم برای تمام موقعیت‌های باز در قراردادهای آتی، حدضررهای حفاظتی سخت‌گیرانه در نظر گرفته شود تا در برابر تغییرات سیاستی ناگهانی در هفته‌های آینده محافظت ایجاد شود.