EUR/USD بخشی از افت قبلی خود را جبران کرد، اما با وجود حمایت داده‌های منطقه یورو و راهنمایی بانک مرکزی، همچنان زیر 1.1400 باقی ماند. شاخص ترکیبی PMI در جولای به بالاترین سطح پنج‌ماهه یعنی 51.9 رسید؛ بالاتر از اجماع 50.2 و رقم قبلی 50.0، که نشان‌دهنده بهبود فعالیت خدمات در کنار رشد سریع‌تر تولیدات صنعتی است. با این حال، به رشد دوباره قیمت نفت اشاره شده که باعث می‌شود ریسک‌ها به سمت رشد ضعیف‌تر منطقه یورو و تورم بالاتر متمایل بماند؛ عاملی که می‌تواند مانع از تداوم رالی‌های اصلاحی شود.

بانک مرکزی اروپا (ECB) نرخ‌ها را در 2.25% ثابت نگه داشت؛ تصمیمی که «هاوکیش» توصیف شد، و رأی‌گیری نیز به‌صورت اجماعی انجام شد، حتی در شرایطی که برخی اعضا بررسی امکان افزایش نرخ را مدنظر داشتند. بازارها با احتمال 90% یک افزایش 25 واحد پایه‌ای را برای نشست 10 سپتامبر قیمت‌گذاری کرده‌اند و منحنی سوآپ‌ها نزدیک به 75 واحد پایه انقباض طی 12 ماه آینده تا سطح 3.00% را نشان می‌دهد. این مسیر نرخ سیاستی را در سقف بازه «خنثی» برآوردی ECB یعنی 1.75% تا 3.00% قرار می‌دهد؛ مسیری که بیشتر به‌عنوان محدودکننده ریسک نزولی یورو تعبیر می‌شود تا محرک رشد پایدار آن.

استراتژی‌های معاملاتی در دامنه (Range-Bound) برای EUR/USD

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه برای یک بازار فشرده و دامنه‌ای EUR/USD در هفته‌های پیش‌رو آماده باشند، نه اینکه برای یک شکست بزرگ (breakout) موقعیت‌گیری کنند. هرچند جهش غافلگیرکننده PMI ترکیبی منطقه یورو به 51.9 نشانه‌ای از تاب‌آوری اقتصاد است، اما ارز همچنان برای عبور و تثبیت بالای مقاومت 1.1400 با مشکل مواجه است. به دلیل این نیروهای متضاد، توصیه می‌کنیم از استراتژی‌های آپشن دامنه‌ای مانند «آیرون کاندور» برای دریافت پرمیوم استفاده شود.

به نظر می‌رسد ریسک نزولی یورو تا حد زیادی پوشش داده شده، زیرا بانک مرکزی اروپا موضع هاوکیش خود را حفظ کرده و نرخ کلیدی را در 2.25% نگه داشته است؛ ضمن اینکه افزایش نرخ در سپتامبر تقریباً به‌طور کامل در قیمت‌ها منعکس شده است. این حمایت پولی، همراه با رشد بازده اوراق منطقه، یعنی اختیار فروش‌های کوتاه‌مدت یورو احتمالاً با سرعت ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند. معتقدیم فروش اختیار فروش‌های خارج از پول (out-of-the-money) EUR/USD می‌تواند راهی قابل اتکا برای درآمدزایی باشد، مشروط بر اینکه سطح حمایتی کلیدی 1.1200 حفظ شود.

ریسک‌های تداوم رشد یورو و موقعیت‌گیری روی منحنی بازده

در سوی مقابل، انتظار یک رالی پایدار برای یورو را نداریم، زیرا قیمت‌های نفت برنت در حوالی 82 دلار به‌ازای هر بشکه می‌تواند با تضعیف رشد، ریسک «رکود تورمی» را فعال کند. از منظر تاریخی، زمانی که منطقه یورو با شوک‌های تورمی ناشی از انرژی روبه‌رو می‌شود، رالی‌های EUR/USD معمولاً نزدیک سطوح مقاومتی کلیدی به سرعت فرسوده می‌شوند. به همین دلیل، در صورت شکل‌گیری رالی‌های موقت نزدیک 1.1400، خرید اختیار فروش‌های کوتاه‌مدت روی EUR/USD را ترجیح می‌دهیم.

در بازار سوآپ نرخ بهره، باید قیمت‌گذاری نرخ نهایی (terminal rate) بانک مرکزی اروپا را از نزدیک رصد کنیم؛ که در حال حاضر 75 واحد پایه انقباض طی سال آینده تا 3.00% را نشان می‌دهد. اگر رشد منطقه یورو به دلیل هزینه‌های بالای انرژی کند شود، بازار احتمالاً بخشی از این افزایش نرخ‌ها را از قیمت‌گذاری خارج می‌کند و این موضوع می‌تواند یورو را تحت فشار قرار دهد. توصیه می‌کنیم برای «تخت‌تر شدن» منحنی بازده منطقه یورو موقعیت‌گیری شود؛ چرا که بخش کوتاه منحنی همچنان با هاوکیش‌بودن ECB مهار شده، در حالی که بخش بلندتر، ضعف رشد بلندمدت را منعکس می‌کند.