بانک مرکزی اروپا نرخ سپردهگذاری خود را در سطح ۲.۲۵٪ ثابت نگه داشت و پیامرسانی آن همچنان امکان ادامه انقباض پولی را باز گذاشت. جدیدترین ارتباطات سیاستی تا حد زیادی با سناریوی پایه ECB در ماه ژوئن همخوان بود؛ سناریویی که بر مبنای قیمتگذاری بازار از سه افزایش نرخ در این چرخه شکل گرفته بود و به معنای دو اقدام دیگر پس از افزایش ماه ژوئن است. اظهارات همراه با تصمیم نشان داد تلاشی برای به چالش کشیدن انتظارات غالب بازار درباره مسیر سیاست پولی صورت نگرفته است.
استراتژیستهای دویچهبانک اکنون افزایش نرخ در سپتامبر تا ۲.۵۰٪ را بسیار محتمل میدانند. آنها توازن ریسکها را متمایل به یک افزایش دیگر پس از آن ارزیابی میکنند، اما تنها در صورتی که قیمتهای انرژی به شکل پایدار بالا بماند یا شواهدی از اثرات دورِ دوم مشاهده شود.
جایگاهگیری بازار مشتقه و احتمالات افزایش نرخ
به باور ما، معاملهگران مشتقه باید فوراً برای تغییر در بازدهیهای حوزه یورو آماده شوند؛ زیرا ECB خود را برای افزایش نرخ در سپتامبر تا ۲.۵۰٪ مهیا میکند. دادههای اخیر بازار نشان میدهد معاملات آتی €STR (نرخ کوتاهمدت یورو) هماکنون احتمال ۸۲٪ برای این افزایش ۲۵ واحد پایهای را قیمتگذاری کردهاند. این قیمتگذاری فشرده فضای بسیار اندکی برای خطا باقی میگذارد؛ بنابراین هر غافلگیری هاوکیش میتواند موجب نوسانات تند در قراردادهای با سررسید کوتاه شود.
برای بهرهبرداری از این چشمانداز، توصیه میکنیم معاملات آتی یوریبور سپتامبر و دسامبر ۲۰۲۶ را شورت کنید تا فشار افزایشی بر نرخهای بهره کوتاهمدت را شکار کنید. روندهای تاریخی نشان میدهد وقتی ECB مسیری شفاف را مخابره میکند، بازدهیهای کوتاهمدت بهسرعت با اهداف رسمی سیاستی همراستا میشوند. با توجه به اینکه تورم حوزه یورو در میانه ۲۰۲۶ حوالی ۲.۵٪ در نوسان است، کف نرخهای بهره همچنان بهطور معناداری بالا باقی میماند.
توصیههای استراتژیک در سراسر درآمد ثابت و FX
همچنین پیشنهاد میکنیم استراتژیهای «بر فلتنر» (Bear Flattener) را با استفاده از اختیار معامله روی معاملات آتی یورو-بوند و یورو-شاتس اجرا کنید. بازدهیهای کوتاهمدت نسبت به این تغییرات فوری سیاستی بسیار حساساند، در حالیکه بازدهیهای بلندمدت احتمالاً با نگرانیهای گستردهتر درباره رشد اقتصادی مهار میشوند. این واگرایی باعث میشود خرید اختیار فروش (Put) روی بدهیهای کوتاهمدت، راهی نسبتاً کمهزینه برای پوشش ریسک در برابر انقباض تهاجمی باشد.
در فضای مشتقات ارزی، خرید اختیار خرید یورو (Euro Call) در برابر دلار آمریکا را ترجیح میدهیم تا از گسترش اختلاف نرخ بهره بهرهبرداری شود. نوسان اخیر بازار انرژی، با معامله نفت برنت نزدیک ۸۰ دلار در هر بشکه، همچنان تهدیدی برای بروز اثرات تورمی دورِ دوم است که میتواند ECB را به افزایش نرخ فراتر از سپتامبر وادار کند. اگر این فشارهای انرژی تداوم یابد، یورو آماده تقویت بیشتر است؛ زیرا بازارها نرخ نهایی را نزدیکتر به ۲.۷۵٪ قیمتگذاری خواهند کرد.
