برکشایر هاتاوی یک شرکت هلدینگ چندرشتهای (هلدینگ یعنی شرکتی که مالک سهام و کسبوکارهای دیگر است) در آمریکا است که در بورس نیویورک (NYSE) با نمادهای BRK.A و BRK.B معامله میشود و ارزش بازار آن حدود ۱.۰۶ تریلیون دلار (تا ژوئیه ۲۰۲۶) است. این گروه برخی شرکتها را کامل در اختیار دارد؛ از جمله GEICO، راهآهن BNSF و Berkshire Hathaway Energy. علاوه بر آن، یک پرتفوی سهام شرکتهای بورسی به ارزش ۲۶۳.۱ میلیارد دلار را هم مدیریت میکند. وارن بافت رئیس هیئتمدیره است و گرگ ایبل از ژانویه ۲۰۲۶ مدیرعامل شده است.
بیشتر شرکتها یک کسبوکار مشخص دارند. برکشایر هاتاوی بیشتر شبیه یک اقتصاد کوچک است که یک نماد بورسی دارد. یک طرف، حدود ۱۹۰ شرکت زیرمجموعه را میبینید که از بیمه خودرو تا حمل بار، تولید برق، آجرسازی، فروش شکلات و اداره توقفگاههای کامیون فعالیت میکنند. طرف دیگر، مجموعهای متمرکز از سهام شرکتهای بورسی است که وارن بافت و تیمش طی حدود چهار دهه ساختهاند. خرید سهام برکشایر یعنی شرطبندی روی یک «ماشین تخصیص سرمایه» (تخصیص سرمایه یعنی تصمیمگیری درباره اینکه پول شرکت کجا سرمایهگذاری شود) و قضاوت مدیران آن، نه روی یک محصول یا یک صنعت خاص.
آن بخش دوم یعنی پرتفوی سهام بورسی، بیشترین توجه بازار را جلب میکند؛ چون برکشایر طبق قانون باید هر سه ماه یکبار آن را در گزارشی به نام فرم 13F منتشر کند (13F گزارشی است که شرکتهای بزرگ سرمایهگذاری در آمریکا به نهاد ناظر بازار ارائه میکنند و فهرست سهام بورسی آمریکا را نشان میدهد). این راهنما توضیح میدهد برکشایر هاتاوی چیست، چه کسانی مالک شرکت هستند، بزرگترین سهامهای پرتفوی آن در آخرین گزارش کداماند، هر سهم چه درصدی از کل پرتفوی دارد، چه مبلغی در هر موقعیت سرمایهگذاری شده و منطق سرمایهگذاری پشت آنها چیست. در پایان هم روش خرید سهام برکشایر، ریسکهای مهم و همچنین معامله آن بهصورت CFD با VT Markets توضیح داده میشود (CFD یا «قرارداد مابهالتفاوت» یعنی معامله روی تغییرات قیمت بدون مالکشدن سهم).
نکات کلیدی
- برکشایر هاتاوی (NYSE: BRK.A, BRK.B) یک شرکت هلدینگ چندرشتهای با ارزش بازار حدود ۱.۰۶ تریلیون دلار است. قیمت پایانی BRK.A در ۲۱ ژوئیه ۲۰۲۶ برابر ۷۳۳,۵۲۶ دلار و قیمت پایانی BRK.B در ۲۲ ژوئیه ۲۰۲۶ برابر ۴۸۹.۳۹ دلار بود.
- ارزش پرتفوی سهام گزارششده در فرم 13F برابر ۲۶۳.۱ میلیارد دلار (تا ۳۱ مارس ۲۰۲۶) است که فقط در ۲۶ شرکت سرمایهگذاری شده است.
- پنج سهم اول ۶۷.۱٪ پرتفوی را تشکیل میدهند: اپل (۲۱.۹۹٪)، امریکن اکسپرس (۱۷.۴۳٪)، کوکاکولا (۱۱.۵۶٪)، بانک آو امریکا (۹.۵۲٪) و شورون (۶.۶۴٪).
- وارن بافت همچنان رئیس هیئتمدیره و بزرگترین سهامدار حقیقی است و حدود ۱۸۸ هزار سهم کلاس A به ارزش تقریبی ۱۳۸ میلیارد دلار دارد و حدود ۳۰٪ قدرت رأی را کنترل میکند. گرگ ایبل از ۱ ژانویه ۲۰۲۶ مدیرعامل شد.
- نقدینگی و اوراق خزانهداری کوتاهمدت آمریکا برکشایر (Treasury یعنی اوراق بدهی دولت آمریکا) در سهماهه اول ۲۰۲۶ به رکورد ۳۹۷.۴ میلیارد دلار رسید؛ یعنی حدود ۱.۵ برابر ارزش سهام بورسیِ پرتفوی.
- سهماهه اول ۲۰۲۶ یکی از فعالترین دورههای پاکسازی پرتفوی بود: خروج کامل از ۱۵ شرکت از جمله ویزا، مسترکارت، آمازون و یونایتدهلث؛ در مقابل، سهم آلفابت بیش از سه برابر شد.
- سرمایهگذاران خرد میتوانند با خرید مستقیم سهام BRK.B یا معامله آن بهصورت CFD سهام به برکشایر دسترسی پیدا کنند (CFD اجازه میدهد با «اهرم» معامله کنید؛ اهرم یعنی با پول کمتر، موقعیت بزرگتر بگیرید و هم سود و هم زیان بزرگتر میشود).
برکشایر هاتاوی چیست؟ کارخانه نساجی ناموفق که به یک غول ۱ تریلیون دلاری تبدیل شد
برکشایر هاتاوی یک شرکت هلدینگ متنوع با دفتر مرکزی در اوماها، نبراسکا است. یک محصول اصلی ندارد. در عوض، مالکیت کنترلی دهها کسبوکار عملیاتی را دارد و در کنار آن، سهام اقلیت (اقلیت یعنی سهمی که کنترل شرکت را نمیدهد) در دهها شرکت بورسی نگه میدارد؛ بخش زیادی از منابع این سرمایهگذاریها از پولی میآید که در کسبوکار بیمه تولید میشود.
داستان شروع شرکت ساده است. برکشایر هاتاوی در اوایل دهه ۱۹۶۰ یک تولیدکننده نساجی در نیوانگلند بود که مشکل داشت؛ بافت از همان زمان شروع به خرید سهام کرد. او در سال ۱۹۶۵ کنترل را بهدست گرفت، طی دو دهه بعد کسبوکار نساجی را جمع کرد و «پوسته» شرکت را برای خرید شرکتهای دیگر به کار گرفت. اولین خرید بیمهای، National Indemnity در سال ۱۹۶۷، مدل اصلی امروز برکشایر را شکل داد.
برای سال مالی ۲۰۲۵، برکشایر درآمد کل ۳۷۱.۴ میلیارد دلار و سود خالص منتسب به سهامداران ۶۶.۹۷ میلیارد دلار گزارش کرد که نسبت به ۸۹ میلیارد دلار سال قبل کمتر بود؛ دلیل اصلی، تغییرات ارزش روزِ (mark-to-market یعنی ارزشگذاری با قیمت روز بازار) سهامِ پرتفوی بود.
دو موتور اصلی در برکشایر هاتاوی
برای فهمیدن سهام برکشایر باید بدانید دقیقاً دو چیز را میخرید.
موتور اول: کسبوکارهای عملیاتیِ کاملاً در مالکیت برکشایر. این شرکتها در صورتهای مالی برکشایر تجمیع میشوند و اصلاً در گزارش 13F دیده نمیشوند. نمونهها:
| کسبوکار | کارکرد | ابعاد |
| GEICO | بیمه خودرو برای افراد (خرید کامل در ۱۹۹۶) | دومین بیمهگر بزرگ خودرو در آمریکا |
| BNSF Railway | حمل بار با راهآهن (خرید ۲۰۱۰) | در ۲۰۲۵، ۸.۱ میلیارد دلار جریان نقدی عملیاتی ایجاد کرد و ۴.۴ میلیارد دلار به برکشایر پرداخت کرد |
| Berkshire Hathaway Energy | شرکتهای خدمات عمومی تحت مقررات و خطوط لوله (خدمات عمومی یعنی برق و گاز و مشابه آن که قیمتگذاریاش تحت نظارت است) | درآمد ۲۰۲۵: ۲۶.۲ میلیارد دلار، حدود ۵.۴ میلیون مشتری، حدود ۲۳,۹۰۰ کارمند |
| Berkshire Hathaway Reinsurance | بیمه اتکایی بزرگ و پوشش خسارتهای فاجعهای (بیمه اتکایی یعنی بیمهکردن شرکتهای بیمه) | منبع اصلی «فلوات» سرمایهگذاری |
| Precision Castparts | قطعات صنعت هوافضا (خرید ۲۰۱۶) | قیمت خرید حدود ۳۷ میلیارد دلار |
| Pilot Travel Centers | توقفگاههای کامیون و خردهفروشی سوخت (کنترل کامل در ۲۰۲۴) | بزرگترین شبکه مراکز بینراهی در آمریکا |
| سایر | See’s Candies, Dairy Queen, Duracell, Clayton Homes, NetJets, Marmon, McLane, Fruit of the Loom, Benjamin Moore, Shaw Industries, Lubrizol, Forest River, Brooks | در مجموع حدود ۱۹۰ شرکت زیرمجموعه |
در اکتبر ۲۰۲۵، برکشایر برای خرید OxyChem (بخش مواد شیمیاییِ اوکسیدنتال پترولیوم) به ارزش ۹.۷ میلیارد دلار توافق کرد؛ بزرگترین معاملهاش در سه سال اخیر.
موتور دوم: پرتفوی سهام شرکتهای بورسی. این همان سبد ۲۶۳.۱ میلیارد دلاری سهام قابل معامله است که هر سه ماه در 13F اعلام میشود و معمولاً وقتی میگویند «پرتفوی وارن بافت» منظور همین است.
پیوند این دو موتور «فلوات بیمهای» است. بیمهگذاران امروز حقبیمه میپردازند اما خسارت ممکن است سالها بعد پرداخت شود. این فاصله زمانی باعث میشود برکشایر برای مدت طولانی پول زیادی در اختیار داشته باشد که مال خودش نیست، اما میتواند آن را سرمایهگذاری کند. فلوات در عمل نوعی «اهرم» ارزان و بلندمدت است (اهرم یعنی با منابعی شبیه وام، سرمایهگذاری بزرگتری انجام دهید) و مزیتی است که سرمایهگذاران خرد بهسادگی نمیتوانند تکرارش کنند.
آمار سهام برکشایر هاتاوی (ژوئیه ۲۰۲۶)
| شاخص | مقدار |
| ارزش بازار | حدود ۱.۰۵۸ تریلیون دلار (چهاردهمین شرکت بزرگ جهان) |
| قیمت BRK.A | ۷۳۳,۵۲۶ دلار (۲۱ ژوئیه ۲۰۲۶) |
| قیمت BRK.B | ۴۸۹.۳۹ دلار (۲۲ ژوئیه ۲۰۲۶) |
| درآمد ۲۰۲۵ | ۳۷۱.۴ میلیارد دلار |
| سود خالص ۲۰۲۵ | ۶۶.۹۷ میلیارد دلار |
| سود عملیاتی سهماهه اول ۲۰۲۶ | ۱۱.۳۵ میلیارد دلار (+۱۸٪ نسبت به سال قبل) |
| سود خالص سهماهه اول ۲۰۲۶ | ۱۰.۱ میلیارد دلار |
| نقد و اوراق خزانه کوتاهمدت (۳۱ مارس ۲۰۲۶) | ۳۹۷.۴ میلیارد دلار (رکورد) |
| پرتفوی سهام 13F (۳۱ مارس ۲۰۲۶) | ۲۶۳.۱ میلیارد دلار در ۲۶ شرکت |
| سود نقدی (Dividend) | از ۱۹۶۷ تاکنون پرداخت نشده است |
| عملکرد سهام در ۲۰۲۵ | BRK.A: ۱۰٪+ در برابر S&P 500: ۱۶.۴٪+ |
BRK.A در برابر BRK.B: چرا یکی ۷۳۳ هزار دلار است و دیگری ۴۸۹ دلار؟
برکشایر هیچوقت سهام کلاس A را «تقسیم» نکرده است (Stock split یعنی افزایش تعداد سهام و کاهش قیمت اسمی هر سهم بدون تغییر ارزش کل). دلیل بافت این است که قیمت بالا، نوسانگیرهای کوتاهمدت را دور میکند و سهامداران بلندمدت را جذب میکند. نتیجه این شد که سهام برای بسیاری از افراد گران باشد؛ بنابراین در ۱۹۹۶ سهام کلاس B ایجاد شد.
| ویژگی | BRK.A | BRK.B |
| قیمت تقریبی (ژوئیه ۲۰۲۶) | ۷۳۳,۵۲۶ دلار | ۴۸۹.۳۹ دلار |
| سهم اقتصادی (حق برخورداری از ارزش شرکت) | ۱ واحد | ۱/۱۵۰۰ از یک سهم کلاس A |
| حق رأی | ۱ رأی | ۱/۱۰۰۰۰ از رأی کلاس A |
| قابل تبدیل | بله، به ۱۵۰۰ سهم کلاس B | خیر، به کلاس A برنمیگردد |
| دارندگان معمول | سهامداران قدیمی، املاک و ارث، نهادها | سرمایهگذاران خرد، صندوقهای شاخصی، ETFها |
تبدیل یکطرفه مهم است. بافت برای کمکهای خیریه از همین روش استفاده میکند: سهام کلاس A را به کلاس B تبدیل میکند و سپس کلاس B را اهدا میکند. این فرآیند باعث میشود قدرت رأی کلاس A به مرور در بازار پخش شود.
برای بیشتر سرمایهگذاران خرد و معاملهگران CFD، BRK.B ابزار اصلی است. قیمت آن تقریباً هممسیر BRK.A حرکت میکند، اما حدود ۱/۱۵۰۰ قیمت آن است.
چه کسانی مالک برکشایر هاتاوی هستند؟
مالکیت برکشایر هاتاوی ترکیبی است از یک سهامدار حقیقی بسیار بزرگ، چند مدیر بزرگ صندوقهای شاخصی، و تعداد زیادی سهامدار خرد. ساختار دوکلاسه (دو نوع سهام) باعث میشود مالکیت اقتصادی و کنترل رأیدهی دقیقاً یکسان نباشد.
وارن بافت: هنوز بزرگترین سهامدار و در حال واگذاری تدریجی
وارن بافت همچنان بزرگترین سهامدار حقیقی برکشایر و رئیس هیئتمدیره است. پس از کمک خیریه ژوئیه ۲۰۲۶، او حدود ۱۸۸ هزار سهم کلاس A به ارزش تقریبی ۱۳۸ میلیارد دلار دارد که حدود ۳۰٪ از کل قدرت رأی را میدهد.
این سهم عمداً کوچکتر میشود. در ۱۴ ژوئیه ۲۰۲۶، بافت ۸ هزار سهم کلاس A را به ۱۲ میلیون سهم کلاس B تبدیل کرد و هر ۱۲ میلیون سهم (حدود ۶ میلیارد دلار) را به چهار بنیاد خانوادگی اهدا کرد:
| بنیاد دریافتکننده | سهام کلاس B | ارزش تقریبی |
| Susan Thompson Buffett Foundation | ۹,۰۰۰,۰۰۰ | حدود ۴.۴ میلیارد دلار |
| Sherwood Foundation | ۱,۰۰۰,۰۰۰ | حدود ۵۰۰ میلیون دلار |
| Howard G. Buffett Foundation | ۱,۰۰۰,۰۰۰ | حدود ۵۰۰ میلیون دلار |
| NoVo Foundation | ۱,۰۰۰,۰۰۰ | حدود ۵۰۰ میلیون دلار |
نکته مهم این است که بنیاد بیل و ملیندا گیتس که نزدیک به دو دهه کمکهای سالانه بافت را دریافت میکرد، در این مرحله کنار گذاشته شد. بافت گفته هدفش این است که تا پایان ۲۰۳۴ کل سهم باقیماندهاش را واگذار کند (حدود ۸ سال).
برای خریداران امروزِ سهام برکشایر، این موضوع یک نکته ساختاری است. هر سال احتمالاً چند میلیارد دلار سهام کلاس B به بازار میآید و «بلوک رأی» بافت (بلوک رأی یعنی مجموعه سهامی که قدرت رأی زیادی میدهد) که سالها سپر شرکت مقابل فشار برای تجزیه یا تغییرات تهاجمی بوده، در حال کمرنگشدن است.
گرگ ایبل و ساختار مدیریتی پس از بافت
گرگ ایبل از ۱ ژانویه ۲۰۲۶ مدیرعامل برکشایر هاتاوی شد و در مه ۲۰۲۵ به عنوان جانشین معرفی شده بود. بافت نقش رئیس هیئتمدیره را حفظ کرد. ایبل پیشتر Berkshire Hathaway Energy را اداره میکرد و مسئول همه فعالیتهای غیر بیمهای بود.
ایبل کمتر از ۱٪ سهام برکشایر را دارد. یعنی تخصیص سرمایه شرکت حالا در دست مدیری است که سهم کنترلی ندارد و در کنار رئیس هیئتمدیرهای قرار دارد که سهمش را به مرور واگذار میکند.
در مجمع سالانه مه ۲۰۲۶، ایبل صریحاً تجزیه برکشایر را رد کرد و از ادامه مسیر بافت گفت. گزارشها او را مدیری اجراییتر از بافت توصیف میکنند؛ مدیری که از مدیران زیرمجموعهها پیگیری بیشتری میخواهد و همکاری بین واحدها را بیشتر میکند. بافت همچنین گفته پسرش هاوارد بافت قرار است بعد از او رئیس غیر اجرایی شود (غیر اجرایی یعنی در مدیریت روزمره دخالت مستقیم ندارد) و بیشتر نقش حافظ فرهنگ شرکت را داشته باشد.
غولهای صندوقهای شاخصی
چون برکشایر یکی از بزرگترین اجزای شاخص S&P 500 است، صندوقهای «غیرفعال» (Passive یعنی صندوقهایی که صرفاً شاخص را دنبال میکنند) سهم بزرگی از آن را نگه میدارند. بر اساس آخرین اطلاعات عمومی:
| سهامدار | تعداد تقریبی سهام کلاس B | سهم تقریبی از کل سهام کلاس B |
| وارن بافت (معادل کلاس A) | حدود ۱۸۸ هزار سهم کلاس A | حدود ۳۰٪ از کل قدرت رأی |
| The Vanguard Group | حدود ۱۴۸ میلیون | حدود ۱۱٪ |
| BlackRock | حدود ۱۱۱.۶ میلیون | حدود ۸.۳٪ |
| State Street Corporation | حدود ۷۱.۷ میلیون | حدود ۵.۳۵٪ |
| بنیادهای خانواده بافت و بنیاد گیتس | قابلتوجه، و با فروش سهام برای تامین کمکها کاهش مییابد | متغیر |
| سرمایهگذاران خرد و سایر نهادها | باقیمانده | بخش عمده سهام آزادِ (Float یعنی سهامی که در بازار در دسترس معامله است) کلاس B |
ونگارد و بلکراک رویهم بیش از ۱۲٪ از سهام موجود را در اختیار دارند، عمدتاً از مسیر صندوقهای شاخصی. اینها لزوماً شرطبندی مستقیم روی بافت نیست؛ بیشتر نتیجه وزن برکشایر در شاخص است.
بزرگترین سهامهای برکشایر هاتاوی: ۲۶۳ میلیارد دلار کجا سرمایهگذاری شده است؟
گزارش 13F سهماهه اول ۲۰۲۶ برکشایر، که در ۱۵ مه ۲۰۲۶ به SEC (کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا؛ نهاد ناظر بازار سرمایه آمریکا) ارائه شد و وضعیت تا ۳۱ مارس ۲۰۲۶ را نشان میدهد، از پرتفویی به ارزش ۲۶۳.۱ میلیارد دلار در ۲۶ شرکت خبر میدهد. این رقم نسبت به پایان دسامبر ۲۰۲۵ (۲۷۴.۲ میلیارد دلار و ۳۹ شرکت) کمتر است.
ویژگی اصلی، تمرکز شدید است. سه سهم اول ۵۱٪ پرتفوی، پنج سهم اول ۶۷.۱٪ و ده سهم اول ۹۱.۱٪ را تشکیل میدهند. ۱۶ شرکت باقیمانده رویهم کمتر از ۹٪ سهم دارند.
جدول کامل پرتفوی: بزرگترین سهامهای برکشایر هاتاوی (۳۱ مارس ۲۰۲۶)
| # | شرکت | نماد | تعداد سهام | ارزش (دلار) | ٪ از پرتفوی |
| 1 | Apple | AAPL | 227,917,808 | $57.84bn | 21.99% |
| 2 | American Express | AXP | 151,610,700 | $45.86bn | 17.43% |
| 3 | Coca-Cola | KO | 400,000,000 | $30.42bn | 11.56% |
| 4 | Bank of America | BAC | 513,624,165 | $25.04bn | 9.52% |
| 5 | Chevron | CVX | 84,375,856 | $17.46bn | 6.64% |
| 6 | Occidental Petroleum | OXY | 264,941,431 | $17.22bn | 6.55% |
| 7 | Alphabet | GOOGL / GOOG | 57,835,013 | $16.63bn | 6.32% |
| 8 | Chubb | CB | 34,249,183 | $11.16bn | 4.24% |
| 9 | Moody’s | MCO | 24,669,778 | $10.76bn | 4.09% |
| 10 | Kraft Heinz | KHC | 325,634,818 | $7.32bn | 2.78% |
| 11 | DaVita | DVA | 30,100,585 | $4.63bn | 1.76% |
| 12 | Kroger | KR | 50,000,000 | $3.62bn | 1.38% |
| 13 | SiriusXM Holdings | SIRI | 124,807,117 | $2.88bn | 1.09% |
| 14 | Delta Air Lines | DAL | 39,809,456 | $2.65bn | 1.01% |
| 15 | VeriSign | VRSN | 8,989,880 | $2.23bn | 0.85% |
| 16 | Liberty Live Holdings | LLYVA / LLYVK | 15,573,731 | $1.45bn | 0.55% |
| 17 | Capital One Financial | COF | 7,150,000 | $1.30bn | 0.50% |
| 18 | The New York Times | NYT | 15,146,535 | $1.27bn | 0.48% |
| 19 | Ally Financial | ALLY | 29,000,000 | $1.14bn | 0.43% |
| 20 | Lennar | LEN | 10,337,345 | $0.90bn | 0.34% |
| 21 | Nucor | NUE | 3,907,075 | $0.66bn | 0.25% |
| 22 | Louisiana-Pacific | LPX | 5,664,793 | $0.41bn | 0.16% |
| 23 | Constellation Brands | STZ | 632,890 | $0.09bn | 0.04% |
| 24 | NVR | NVR | 11,112 | $0.07bn | 0.03% |
| 25 | Macy’s | M | 3,038,355 | $0.05bn | 0.02% |
| 26 | Jefferies Financial Group | JEF | 433,558 | $0.02bn | 0.01% |
| جمع | $263.10bn | 100% |
منبع: گزارش Form 13F-HR شرکت Berkshire Hathaway Inc. (ثبتشده در ۱۵ مه ۲۰۲۶)، وضعیت موقعیتها تا ۳۱ مارس ۲۰۲۶. ارقام، کلاسهای مختلف سهام و حسابهای مدیریتی جداگانه را تجمیع میکند.
تمرکز بخشی
اگر همین پرتفوی را بر اساس «بخش» (Sector یعنی گروه صنعتی) دستهبندی کنیم، میبینیم برکشایر واقعاً روی چه چیزهایی متمرکز است:
| بخش | داراییها | ٪ از پرتفوی |
| مالی و بیمه | American Express, Bank of America, Chubb, Moody’s, Capital One, Ally, Jefferies | 36.2% |
| فناوری و ارتباطات | Apple, Alphabet, VeriSign, SiriusXM, Liberty Live, NYT | 31.2% |
| کالاهای مصرفی ضروری | Coca-Cola, Kraft Heinz, Kroger, Constellation Brands | 15.8% |
| انرژی | Chevron, Occidental Petroleum | 13.2% |
| سلامت | DaVita | 1.8% |
| صنعت، مسکن و حملونقل | Delta, Lennar, Nucor, Louisiana-Pacific, NVR | 1.8% |
| خردهفروشی | Macy’s | 0.02% |
حدود دو سوم پرتفوی در دو گروه است: خدمات مالی و فناوریِ مصرفمحور. این انتخاب تصادفی نیست. بافت معمولاً کسبوکارهای «عوارضی» را دوست دارد؛ یعنی شرکتهایی که روی حجم بزرگی از تراکنشها کارمزد کوچک میگیرند و نیازی ندارند هر بار برای همان مشتری از نو بجنگند.
توضیح ۱۰ سهم اول برکشایر هاتاوی
جدول نشان میدهد برکشایر چه دارد، اما چرا را نه. هرکدام از ۱۰ موقعیت زیر در زمان مشخص و با هدف مشخص خریداری شده و برخی از آنها بیشتر از عمر بسیاری از صندوقها نگهداری شدهاند. اگر به ترتیب اندازه بخوانید، مسیر تغییرات نگاه بافت را هم نشان میدهد.
۱. اپل (AAPL): ۲۱.۹۹٪ از پرتفوی، ۵۷.۸۴ میلیارد دلار
موقعیت: ۲۲۷,۹۱۷,۸۰۸ سهم، حدود ۱.۶٪ از اپل.
اپل از ۲۰۱۸ بزرگترین دارایی برکشایر بوده و با وجود فروشهای چندساله همچنان رتبه اول را دارد. برکشایر اولینبار در ۲۰۱۶ اپل را خرید؛ تصمیمی که برای بازاری که بافت را دور از فناوری میدانست غافلگیرکننده بود. نگاه او این بود که اپل از نوع فناوری پرریسک نیست؛ بیشتر یک شرکت محصولات مصرفی است که «خندق دفاعی» دارد (Moat یعنی مزیت رقابتی سختکپی)؛ چون هزینه تغییر برای مشتری بالا است (switching cost یعنی دشواری و هزینه روانی/مالی عوضکردن برند). اکوسیستم، عکسها، پیامها و اپها باعث میشود مشتری بهراحتی سراغ جایگزین نرود.
این موقعیت زمانی به بیش از ۹۰۰ میلیون سهم (با تعدیل ناشی از تقسیم سهام در گذشته) رسیده بود. برکشایر از آن زمان حدود ۷۵٪ کاهش داده است؛ خصوصاً در ۲۰۲۴. این فروش سود زیادی ساخت اما مالیات بزرگی هم ایجاد کرد. بافت بخشی از فروش را به انتظار افزایش مالیات سود سرمایه در آمریکا نسبت داد (Capital gains tax یعنی مالیات بر سود حاصل از افزایش قیمت دارایی).
جمعبندی: با وجود بزرگترین کاهش موقعیت در تاریخ برکشایر، اپل هنوز بیش از یکپنجم پرتفوی است. یعنی کاهش بیشتر بحث مدیریت اندازه موقعیت و مالیات بوده، نه تغییر کامل دیدگاه. سود نقدی اپل در تعداد سهام فعلی حدود ۲۵۰ میلیون دلار در سال به برکشایر میدهد.
۲. امریکن اکسپرس (AXP): ۱۷.۴۳٪ از پرتفوی، ۴۵.۸۶ میلیارد دلار
موقعیت: ۱۵۱,۶۱۰,۷۰۰ سهم، حدود ۲۲٪ از امریکن اکسپرس.
این موقعیت نمونه خوبی از نگاه بافت به زمان است. برکشایر بین ۱۹۹۱ تا ۱۹۹۵ سهم «آمکس» را جمع کرد و مجموعاً حدود ۱.۲۹ میلیارد دلار هزینه داد. امروز ارزش آن ۴۵.۸۶ میلیارد دلار است؛ یعنی بیش از ۳۵ برابر. برکشایر سالهاست نه خریده و نه فروخته است.
تعداد سهام برکشایر ثابت مانده اما آمکس سهام خودش را بازخرید کرده است (Buyback یعنی شرکت، سهام خودش را از بازار میخرد و تعداد سهام در بازار را کم میکند). بنابراین درصد مالکیت برکشایر بدون پرداخت پول بیشتر بالا میرود. بافت این را حالت ایدهآل میداند: شریک، تعداد سهمها را کمتر میکند و شما فقط نگه میدارید.
آمکس در سال ۲۰۲۵ حدود ۴۷۹ میلیون دلار سود نقدی به برکشایر پرداخت کرد.
جمعبندی: آمکس یک شبکه «حلقه بسته» است؛ یعنی هم کارت صادر میکند و هم تراکنش را پردازش میکند. مشتریان پردرآمد را هدف میگیرد که کمتر نکول میکنند (default یعنی نپرداختن بدهی) و بیشتر خرج میکنند. ترکیب کارمزدها و برند، «قدرت قیمتگذاری» میدهد (یعنی توان افزایش قیمت/کارمزد بدون از دستدادن مشتری).
۳. کوکاکولا (KO): ۱۱.۵۶٪ از پرتفوی، ۳۰.۴۲ میلیارد دلار
موقعیت: ۴۰۰,۰۰۰,۰۰۰ سهم، بدون تغییر از ۱۹۹۴.
کوکاکولا نمونه کلاسیک دوره نگهداری در نگاه بافت است. برکشایر بعد از سقوط ۱۹۸۷ خرید را شروع کرد و تا ۱۹۹۴ تکمیل کرد؛ هزینه کل حدود ۱.۳ میلیارد دلار بود. بیش از ۳۰ سال است این سهم تکان نخورده و امروز ارزش آن ۳۰.۴۲ میلیارد دلار است.
مهمتر اینکه کوکاکولا فقط در ۲۰۲۵ حدود ۸۱۶ میلیون دلار سود نقدی به برکشایر پرداخت کرد. نسبت به هزینه اولیه، این یعنی بازده نقدی نسبت به قیمت خرید (yield on cost) حدود ۶۳٪ است؛ یعنی برکشایر هر سال بخش بزرگی از پول اولیه را فقط به شکل نقدی پس میگیرد، بدون فروش سهم.
جمعبندی: استدلال بافت رشد سریع کوکاکولا نیست. حرف اصلی این است که برند و شبکه توزیع، جریان نقدی را بسیار پایدار میکند و سود نقدی رو به رشد، در برابر هزینه خرید ثابتِ چند دهه قبل، کمکم به درآمدی تبدیل میشود که از قیمت خرید اولیه بزرگتر است.
۴. بانک آو امریکا (BAC): ۹.۵۲٪ از پرتفوی، ۲۵.۰۴ میلیارد دلار
موقعیت: ۵۱۳,۶۲۴,۱۶۵ سهم، حدود ۷٪ از بانک آو امریکا.
این سرمایهگذاری از ۲۰۱۱ شروع شد؛ زمانی که بافت در بحران اعتماد پس از بحران مالی، ۵ میلیارد دلار سرمایه در اختیار بانک گذاشت و در عوض سهام ممتاز و «وارانت» گرفت (Warrant یعنی اختیار خرید سهام در آینده با قیمت مشخص). او در ۲۰۱۷ وارانتها را با قیمتی پایینتر از بازار اعمال کرد و بسته نجات را به یکی از بزرگترین موقعیتهای سهامی برکشایر تبدیل کرد؛ با هزینه تقریبی ۱۴.۶ میلیارد دلار.
برکشایر از میانه ۲۰۲۴ بهتدریج این سهم را کم کرده است. کاهش سهماهه اول ۲۰۲۶ کوچک و حدود ۰.۷٪ بود؛ یعنی احتمالاً موج فروش سنگین تمام شده است.
جمعبندی: BAC تا حدی شرطبندی اهرمی روی مصرفکننده آمریکایی و نرخ بهره است. پایگاه بزرگ سپردههای ارزان (Deposits یعنی پول مشتریان در بانک) با افزایش نرخها سودآورتر میشود. اینکه بافت با وجود خروج از بسیاری از موقعیتهای مالی دیگر، چنین بانکی را نگه داشته یعنی بانکهای بسیار بزرگ با سپردههای پایدار را متفاوت میبیند.
۵. شورون (CVX): ۶.۶۴٪ از پرتفوی، ۱۷.۴۶ میلیارد دلار
موقعیت: ۸۴,۳۷۵,۸۵۶ سهم، با کاهش ۳۵.۲٪ در سهماهه اول ۲۰۲۶.
شورون مهمترین شرطبندی انرژیِ برکشایر پس از همهگیری بود؛ از ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۲ سریع ساخته شد، با این دید که تقاضای جهانی انرژی از سرمایهگذاری در عرضه جلو میزند. شورون یک شرکت یکپارچه نفتی است (Integrated یعنی از تولید تا پالایش/فروش را دارد) با داراییهای کمهزینه در پرمین، ترازنامه قوی (Balance sheet یعنی صورت وضعیت دارایی/بدهی) و سابقه رشد سود نقدی.
سهماهه اول ۲۰۲۶ بزرگترین کاهش فصلی این سهم بود و بیش از ۴۵ میلیون سهم فروخته شد. با ثابت ماندن اوکسیدنتال، وزن انرژی در ظاهر بیشتر بهنظر رسید چون قیمت اوکسیدنتال رشد کرد؛ اما از نظر تعداد سهام، برکشایر میزان مواجهه با نفت را کم کرد.
۶. اوکسیدنتال پترولیوم (OXY): ۶.۵۵٪ از پرتفوی، ۱۷.۲۲ میلیارد دلار
موقعیت: ۲۶۴,۹۴۱,۴۳۱ سهم، حدود ۲۶.۶٪ از اوکسیدنتال، بهعلاوه ۸.۵ میلیارد دلار سهام ممتاز و وارانت.
اوکسیدنتال جایی است که برکشایر بیشتر شبیه شریک عمل میکند تا صرفاً سرمایهگذار. رابطه از ۲۰۱۹ شروع شد؛ زمانی که برکشایر خرید Anadarko توسط اوکسیدنتال را با ۱۰ میلیارد دلار تامین مالی کرد و در ازای آن، سهام ممتاز با «کوپن» ۸٪ گرفت (Coupon یعنی نرخ سود ثابت روی اوراق/سهام ممتاز) بهعلاوه وارانت. از آن زمان، برکشایر مالکیت سهام عادی را تا بیش از یکچهارم شرکت بالا برده و مجوز نهادهای ناظر برای افزایش تا ۵۰٪ را هم دارد.
تنها سهام ممتاز حدود ۶۸۰ میلیون دلار در سال سود نقدی ایجاد میکند. اوکسیدنتال برنامه دارد از ۲۰۲۹ بازخرید آن را شروع کند. جدا از این، برکشایر در اکتبر ۲۰۲۵ توافق کرد واحد شیمیایی OxyChem را با ۹.۷ میلیارد دلار بخرد؛ این معامله به اوکسیدنتال برای کاهش بدهی نقدینگی میدهد و برای برکشایر یک کسبوکار کاملاً مالکیتی اضافه میکند.
جمعبندی: این موقعیت با شورون فرق دارد. شورون یک سهم بزرگ و نقدشونده است که میشود هر زمان کموزیادش کرد. اوکسیدنتال یک رابطه راهبردی است: سهام ممتاز، وارانت، سهام عادی و یک معامله خرید شرکت. اینکه برکشایر شورون را ۳۵٪ کم کرد اما اوکسیدنتال را دست نزد، یکی از پیامهای اصلی گزارش 13F سهماهه اول ۲۰۲۶ است.
۷. آلفابت (GOOGL): ۶.۳۲٪ از پرتفوی، ۱۶.۶۳ میلیارد دلار
موقعیت: ۵۷,۸۳۵,۰۱۳ سهم در کلاس A و کلاس C، در حالی که قبلاً ۱۷,۸۴۶,۱۴۲ سهم بود؛ افزایش ۲۲۴٪.
آلفابت یکی از مهمترین موقعیتهای دوران جدیدِ پرتفوی است. برکشایر در سهماهه سوم ۲۰۲۵ خرید را شروع کرد و سپس در سهماهه اول ۲۰۲۶ بیش از سه برابر کرد و حدود ۴۰ میلیون سهم دیگر خرید. همین حرکت، آلفابت را به یکی از بزرگترین موقعیتها رساند.
این خرید بار نمادین دارد. بافت بارها گفته رد کردن گوگل از بزرگترین اشتباهاتش بوده؛ چون میدید GEICO هزینههای بزرگی برای تبلیغات جستوجو به گوگل میدهد اما نتیجهگیری روشن را دیرتر انجام داد. خرید سنگین در ۲۰۲۶، زمانی که بازار درباره تاثیر چتباتهای هوش مصنوعی بر اقتصاد جستوجو بحث میکرد، یعنی برکشایر معتقد است مزیت جستوجو و تبلیغات از نگاه بدبینها پایدارتر است و داراییهای هوش مصنوعی آلفابت هنوز در قیمت سهم کامل دیده نشده است.
جمعبندی: این حرکت همچنین نشان میدهد نقش مدیران غیرِبافت پررنگتر شده است. تاد کامبز و تد وشلر (مدیران سرمایهگذاری برکشایر) معمولاً محرک موقعیتهای فناوری بودهاند و این پرتفوی همان چیزی است که گرگ ایبل به ارث میبرد.
۸. چاب (CB): ۴.۲۴٪ از پرتفوی، ۱۱.۱۶ میلیارد دلار
موقعیت: ۳۴,۲۴۹,۱۸۳ سهم، حدود ۹٪ از چاب.
برکشایر این موقعیت را در ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ تا حدی «مخفیانه» ساخت؛ با استفاده از مجوز نادر SEC برای عدم افشای موقت (یعنی اجازه میدهد تا زمان جمعکردن سهم، در 13F عمومی اعلام نشود). این سهم در مه ۲۰۲۴ آشکار شد.
چاب بزرگترین شرکت بیمه اموال و خسارتِ بورسیِ جهان است (Property & Casualty یعنی بیمههایی مثل خودرو، خانه و مسئولیت). این خرید کاملاً با سبک برکشایر همخوان است: خود برکشایر یک غول بیمهای است و اقتصاد این صنعت را خوب میفهمد. چاب هم در بیمه تجاری بینالمللی قوی است و به انضباط در قیمتگذاری ریسک مشهور است (یعنی از بیمهکردن ریسکهای کمقیمتشده دوری میکند).
