تورم هسته مکزیک در نیمه نخست ژوئیه ۰.۱۶٪ افزایش یافت و مطابق پیشبینیها بود. این رقم نشاندهنده ثبات فشارهای زیرسطحی قیمتها در این دوره است و انحرافی از انتظارات بازار ندارد.
این عدد نیمماهه یک سیگنال اولیه از روندهای کلی تورم ارائه میدهد و در کنار دادههای آتیِ کل ماه و پیامهای سیاستگذاری، برای تأیید شتاب تورم هسته زیر نظر خواهد بود.
چشمانداز سیاست پولی و انتظارات از کاهش نرخ بهره
با توجه به اینکه تورم هسته مکزیک در نیمه نخست ژوئیه مطابق انتظار و در سطح ۰.۱۶٪ منتشر شد، ما معتقدیم بانک مرکزی، «بانکو دِ مکزیکو»، مسیر روشنی برای تداوم کاهش نرخهای بهره دارد. این عدد باثبات نشان میدهد فشارهای زیرسطحی قیمتها در حال کاهش و حرکت به سمت هدف رسمی ۳.۰٪ بانک مرکزی است. انتظار داریم این پسزمینه باثبات اقتصاد کلان، سیاستگذاران را به کاهش نرخ بهره معیار در نشست آتی ماه اوت ترغیب کند.
پیامدها برای استراتژیهای مشتقه و بازارهای مالی
برای معاملهگران مشتقه، مستقیمترین استراتژی تمرکز بر سوآپهای نرخ بهره «TIIE» مکزیک است. از آنجا که بانک مرکزی در آستانه تسهیل سیاست پولی قرار دارد، توصیه میکنیم در قراردادهای کوتاه تا میانمدت TIIE، «دریافتکننده نرخ ثابت» (receive fixed) باشید. از نظر تاریخی، زمانی که تورم هسته همراستا با انتظارات منتشر میشود، بازدهی سوآپها سریعتر به سمت پایین تعدیل میشود؛ زیرا بازار یک چرخه تهاجمیتر کاهش نرخ بهره را قیمتگذاری میکند.
همچنین فرصت قابلتوجهی را در اوراق قرضه دولتی مکزیک موسوم به «Mbonos» میبینیم، بهویژه در سررسیدهای ۵ تا ۱۰ سال. با افت بازدهیها در واکنش به کاهش انتظارات نرخ بهره، قیمت Mbono افزایش خواهد یافت و موقعیتهای خرید (long) یا اختیار خرید (call options) روی این اوراق میتواند بسیار سودآور باشد. در دورههای قبلی تسهیل پولی—از جمله زمانی که بانک مرکزی کاهش نرخ از اوج تاریخی ۱۱.۲۵٪ را آغاز کرد—مشتقات اوراق بدهی با فشرده شدن بازدهیها بازدهی معناداری ایجاد کردند.
در نهایت، پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه بازار اختیار معامله پزو مکزیک (MXN) را نیز با دقت زیر نظر بگیرند. نرخهای بهره پایینتر معمولاً جذابیت پزو را برای سرمایهگذاران «کریترید» کاهش میدهد و میتواند در کوتاهمدت به تضعیف ملایم ارز منجر شود. برای بهرهبرداری از این وضعیت، معاملهگران میتوانند خرید اختیار خرید USD/MXN را برای پوشش ریسک تضعیف پزو مدنظر قرار دهند، زیرا با کاهش فاصله نرخ بهره با آمریکا، مزیت نرخ بهره پزو کمتر میشود.
