فیوچرز آمریکا اندکی عقب نشستند؛ پس از آن‌که آلفابت پیش‌بینی مخارج سرمایه‌ای سال ۲۰۲۶ را از ۱۹۰ میلیارد دلار به حداکثر ۲۰۵ میلیارد دلار افزایش داد. با این حال، سهام این شرکت در معاملات دیرهنگام بیش از ۳٪ افت کرد و فیوچرز نزدک ۱۰۰ نیز ۰.۶٪ پایین آمد. با این وجود، زنجیره تأمین آسیا با اقبال بازار مواجه شد: شاخص کاسپی کره‌جنوبی ۴.۴٪ جهش کرد؛ در پی انتظار برای رشد تقاضا در تراشه‌ها، سرورها، تجهیزات شبکه و زیرساخت برق—حتی در حالی‌که STMicroelectronics پس از ارائه راهنمای فروش سه‌ماهه سوم پایین‌تر از برآوردها سقوط کرد. تمرکز بازار در حال جابه‌جایی از روایت‌های سهامی به مکانیک تأمین مالی است؛ به‌طوری‌که شتاب بیشتر رشد کپکس، جریان نقد آزاد را تحت فشار می‌گذارد و انتشار بدهی را بالا می‌برد و در نتیجه بررسی دقیق‌تر نسبت‌های پوشش، ریسک مدت‌زمانی (Duration) و اثر عرضه اوراق درجه‌سرمایه‌گذاری (Investment-Grade) را برمی‌انگیزد.

انرژی نیز محدودیت دومی اضافه می‌کند. برنت برای پنجمین جلسه متوالی افزایش یافت و پس از حمله به دو شناور سعودی در دریای سرخ به بالای ۹۷ دلار رسید؛ موضوعی که ۱۰۰ دلار را دوباره در تیررس قرار می‌دهد و در عین حال، پایه هزینه‌ای دیتاسنترها را بالا می‌برد؛ ضمن آن‌که بازدهی‌های بالاتر، نرخ تنزیل جریان‌های نقدی دوردست را افزایش می‌دهند. در بازار FX، پس‌زمینه آرام باقی ماند، هرچند کرون نروژ همچنان قوی بود. تصمیم ECB و ریسک تازه انرژی بر سر EUR/USD سایه انداخته و سطح ۱.۱۳۸۰ به‌عنوان یک سناریوی نزولی بالقوه مطرح شده است. گزارش اشتغال ژوئن استرالیا نشان داد اشتغال ۷۶ هزار نفر افزایش یافته و نرخ بیکاری در ۴.۴٪ ثابت مانده است؛ موضوعی که دلار استرالیا را حمایت می‌کند و برای AUD/USD نیز امکان رسیدن به ۰.۷۳ تا پایان سال مطرح شده است.

استراتژی‌های مشتقه در میانه تغییرات کپکس و انرژی

در هفته‌های پیش‌رو باید استراتژی‌های مشتقه خود را با شرایط جدید تطبیق دهیم؛ زیرا پیش‌بینی کپکس عظیم ۲۰۵ میلیارددلاری آلفابت، تمرکز بازار را از هیجان هوش مصنوعی به حاشیه سود واقعی منتقل می‌کند. با افزایش تأمین مالی این زیرساخت‌ها از مسیر بدهی به‌جای نقد، مناسب است به سراغ خرید اختیار فروش (Put) روی هایپراسکیلرهای بیش‌ازحد کشیده‌ (Overextended) برویم که جریان‌های نقد آزادشان تحت فشار است. در مقابل، می‌توان اختیار خرید (Call) گزینشی روی تولیدکنندگان کلیدی نیمه‌رسانای آسیایی را هدف گرفت که از این موج هزینه‌کرد، جریان نقدی فوری قفل می‌کنند.

تهدید عبور برنت از ۹۷ دلار به سمت ۱۰۰ دلار در هر بشکه، لایه خطرناکی از ریسک تورمی اضافه می‌کند که مستقیماً عملیات پرمصرف این شرکت‌های فناوری را تحت فشار می‌گذارد. داده‌های آژانس بین‌المللی انرژی نشان می‌دهد مصرف برق دیتاسنترهای جهان تا سال ۲۰۲۶ قرار است از ۱,۰۰۰ تراوات‌ساعت فراتر رود؛ بنابراین بخش فناوری نسبت به افزایش هزینه انرژی بسیار حساس است. پیشنهاد می‌کنیم این فشار انرژی را با خرید اختیار خرید کوتاه‌مدت روی فیوچرز نفت برنت یا اخذ موقعیت‌های لانگ در نوسان‌پذیری بخش انرژی پوشش ریسک (Hedge) کنیم.

موقعیت‌گیری ارزی و نوسان‌پذیری

در بازار ارز، فرصت مشخصی برای بهره‌برداری از این جابه‌جایی قیمت‌های کالایی از طریق اختیارهای ارزی هدفمند می‌بینیم. ترجیح ما استفاده از اختیار خرید سه تا چهارماهه روی کرون نروژ در برابر فرانک سوئیس است تا اختلاف بازدهی ناشی از انرژی را شکار کنیم. هم‌زمان، باید برای افت احتمالی EUR/USD به سمت ۱.۱۳۸۰ با خرید اختیار فروش آماده باشیم و در کنار آن، با اختیار خرید از دلار استرالیا که تاب‌آور باقی مانده حمایت کنیم.

با افزایش انتشار بدهی توسط شرکت‌های فناوری برای تأمین نیازهای عظیم زیرساختی، نوسان بازار اوراق احتمالاً به مشتقات سهامی سرایت می‌کند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد دوره‌هایی از انتشار بالای بدهی شرکتی همراه با قیمت‌های بالای انرژی می‌تواند ارزش‌گذاری سهام فناوری را در فصل‌های بعدی ۵٪ تا ۸٪ فشرده کند. برای این تغییر باید با خرید نوسان از طریق استرادل (Straddle) روی شاخص‌های اصلی فناوری موقعیت‌گیری کنیم تا پرتفوی‌ها در برابر نوسانات ناگهانی بازار محافظت شوند.