دلار/ین برای نخستین بار از ژوئیه ۱۹۸۶ از سطح ۱۶۳ عبور کرد؛ هم‌زمان مقام‌های ژاپن بار دیگر آمادگی خود را برای اقدام در بازار ارز در صورت لزوم تکرار کردند. نرخ شبانه ژاپن روی ۱٪ قرار دارد؛ نرخی که در ژوئن از صفر بالا برده شد و به‌عنوان سقف ۳۱ ساله توصیف شده است. یک نظرسنجی رویترز در ژوئن نیز از احتمال افزایش بیشتر تا ۱.۲۵٪ تا پایان سال حکایت داشت. با این حال، حتی در این صورت هم شکاف بازدهی نسبت به سایر کشورهای گروه هفت همچنان بزرگ می‌ماند و باعث می‌شود نرخ ارز به سطوح بازدهی آمریکا و هرگونه شوک تورمی ناشی از رشد هزینه‌های انرژی حساس بماند.

ریسک‌های کلان اکنون تحت‌تأثیر نفت و دور تازه‌ای از تعرفه‌های آمریکا شکل می‌گیرد. تعرفه بر کالاهای برزیلی از همین هفته آغاز می‌شود و کاخ سفید از اقدامات اضافی نیز خبر داده است؛ از جمله تعرفه ۱۰۰٪ بر همه واردات داروهای ژنریک که دو سال پس از اول اوت اعمال می‌شود و سال بعد به ۲۰۰٪ افزایش می‌یابد. بازدهی‌ها اندکی بالاتر رفته‌اند و بازده اوراق ۳۰ساله آمریکا به ۵.۱۳۱٪ رسیده که بالاترین سطح در یک سال اخیر است؛ در حالی‌که بازارها پیامدهای تورمی سیاست‌ها و زمان‌بندی هرگونه بازگشت از قیمت‌گذاری‌های کشیده را می‌سنجند.

مداخله ارزی و چالش‌های سیاست پولی

ما شاهد معامله دلار/ین بالای ۱۶۳ برای نخستین بار از ژوئیه ۱۹۸۶ هستیم؛ موضوعی که هشدارهای فوری مقام‌های ژاپنی درباره مداخله در بازار را فعال کرده است. با وجود آن‌که برخی انتظار اقدام فوری دارند، ما معتقدیم مداخله یک‌جانبه اتلاف سرمایه است و مانع رسیدن این جفت‌ارز به ۱۶۵ نخواهد شد. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد مداخله رکوردی ۶۲ میلیارددلاری ژاپن در سال ۲۰۲۴ فقط آسودگی موقتی ایجاد کرد، زیرا شکاف بنیادی نرخ بهره را هدف نگرفت.

هرچند بانک مرکزی ژاپن نرخ شبانه را به سقف ۳۱ ساله ۱٪ رسانده، اما همچنان از دیگر بانک‌های مرکزی بزرگ عقب است. افزایش احتمالی نرخ تا ۱.۲۵٪ در ادامه سال نیز کمک چندانی به کاهش اختلاف بزرگ بازدهی با آمریکا نخواهد کرد. بنابراین به معامله‌گران بازار مشتقات توصیه می‌کنیم تهدیدهای لفظی دولت ژاپن را مبنا قرار ندهند، زیرا محرک‌های بنیادی همچنان به‌شدت به نفع دلار است.

افزایش بازدهی‌ها، تعرفه‌ها و ریسک‌های بازار

در همین حال، بازدهی‌های آمریکا به‌دلیل سیاست‌های تعرفه‌ای تورم‌زا در حال افزایش تدریجی است و بازده اوراق خزانه‌داری ۳۰ساله به سقف ۵.۱۳۱٪ رسیده است. تعرفه‌های جدید بر کالاهای برزیلی و عوارض پیشِ‌رو بر داروهای ژنریک از هم‌اکنون انتظارات تورمی را بالاتر می‌برند. معامله‌گران باید انتظار داشته باشند بازدهی‌های آمریکا بالا بماند؛ عاملی که فشار صعودی بر دلار را تداوم می‌دهد.

با این حال، به‌سرعت در حال نزدیک شدن به یک نقطه عطف حساس هستیم؛ جایی که موقعیت‌های کشیده می‌تواند یک چرخش خشن و آشفته در بازار را رقم بزند. توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقات حد ضررهای خود را فشرده‌تر کنند و به‌جای تعقیب رالی در این اوج‌های افراطی، از اختیارمعامله‌ها برای پوشش ریسک نوسان‌های ناگهانی استفاده کنند. قیمت‌های کشیده یک هشدار کلاسیک برای اصلاحِ در راه است و اهرم‌گیری بیش از حد در شرایط فعلی بسیار خطرناک است.