بازارها در حال هضم دو شوک با منشأ آمریکا بودند، در حالی‌که ریسک‌های نفت و تجارت دوباره به کانون توجه بازگشت. آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) این مقطع را «بزرگ‌ترین اختلال در بازار نفت در تاریخ» توصیف کرد؛ تشدید جنگ در خاورمیانه، نفت WTI سررسید سپتامبر را به بالاترین سطح از اواسط ژوئن رساند و استدلال‌ها برای چشم‌پوشی از روند کاهشی تورم ناشی از انرژی را تقویت کرد. عرضه هلیوم—محصول جانبی گاز طبیعی که در ساخت نیمه‌رساناها استفاده می‌شود—نیز در حال تنگ‌تر شدن بود. به‌طور جداگانه، واشنگتن اعلام کرد ممکن است تعرفه‌های «تراز پرداخت‌ها» که رو به انقضا هستند را با رژیم جدیدی مرتبط با استانداردهای «کار اجباری» جایگزین کند؛ پس از تهدید تعرفه ۲۵٪ علیه برزیل و هشدارهای تازه درباره اعمال عوارض ۵۰٪ بر برخی کالاهای کانادایی. دلار در برابر ارزهای گروه G10 اندکی ترکیبی بود؛ به‌طوری‌که اغلب جفت‌ها (به‌جز NOK) در بازه +/-۰.۱٪ نوسان داشتند، در حالی‌که بازدهی ۱۰ساله عموماً محکم‌تر و سهام ترکیبی بود. فدرال‌رزرو در آستانه نشست هفته آینده FOMC در دوره سکوت قرار داشت و آلفابت و تسلا نیز قرار بود گزارش دهند.

در بازار FX، یورو حوالی ۱.۱۴۰۰ دلار در نوسان بود و حدود ۲.۹ میلیارد یورو سررسید آپشن داشت، همزمان با آن‌که پریمیوم اوراق ۲ساله آمریکا نسبت به آلمان از حدود ۱۳۸ واحد پایه به حدود ۱۴۶ واحد پایه افزایش یافت. USD/JPY نزدیک اوج ۴۰ ساله و حوالی ۱۶۳.۲۵ ین باقی ماند؛ با نزدیک به ۱.۶ میلیارد دلار آپشن و احتمال افزایش نرخ در اکتبر حدود ۸۳٪ (در برابر کمتر از ۶۰٪ در پایان ژوئن). پوند برای چهارمین جلسه افت کرد و با وجود تورم ملایم‌تر بریتانیا به نزدیکی ۱.۳۳۶۰ دلار رسید؛ در همین حال بازدهی گیلتی ۱۰ساله به بالاترین سطح دوماهه رفت و CPI ژوئن ۰.۱٪ ماهانه افزایش یافت و از ۲.۸٪ به ۲.۶٪ سالانه کاهش کرد؛ تورم هسته در ۲.۶٪ ثابت ماند و تورم خدمات از ۳.۷٪ به ۳.۶٪ افت کرد. همچنین طرح حذف VAT برق به ارزش حدود ۴۵ پوند برای هر خانوار مطرح شد که با کنار گذاشتن پیشنهاد هویت دیجیتال ملی جبران می‌شود. پریمیوم اوراق ۲ساله آمریکا نسبت به کانادا به ۱۴۳ واحد پایه رسید (بالاترین سطح جدید از مه ۲۰۲۵)، زیرا تهدیدهای تعرفه‌ای حدود ۲۰ میلیارد دلار از واردات آمریکا از کانادا را پوشش می‌داد و USD/CAD در محدوده ۱.۴۰۸۵–۱.۴۱۱۰ معامله شد، با ۶۳۵ میلیون دلار سررسید در ۱.۴۰۷۵؛ دلار استرالیا پس از اوج‌گیری نزدیک ۰.۷۰۲۵، حوالی ۰.۷۰۰۰ در تقلا بود. در بازارهای نوظهور، فروش خرده‌فروشی مکزیک در مه ۰.۶٪ افت کرد (در برابر انتظار رشد ۰.۱٪)، پزوی کلمبیا حدود ۰.۷٪ تقویت شد و USD/COP به نزدیکی ۳۲۰۰ رسید، در حالی‌که USD/CNH به سمت ۶.۷۷۶۰ بازگشت و PBOC نرخ میانی را ۶.۷۹۳۳ یوان تعیین کرد. در سایر موارد، USD/INR همزمان با رشد نفت تا ۹۶.۵۷۶۰ بالا رفت. در بازار نرخ‌ها و کالاها، بازدهی ۱۰ساله آمریکا نزدیک ۴.۶۳٪ بود؛ پس از آن‌که تنها برای سومین بار در سال جاری بالاتر از ۴.۶۰٪ بسته شد، با سقف ۱۹ مه کمی پایین‌تر از ۴.۶۹٪. بریک‌اون‌های ۱۰ساله طی سه جلسه حدود ۳ واحد پایه افزایش یافتند و نرخ مورد انتظار فدرال‌فاندز در پایان سال نزدیک به ۳ واحد پایه بالا رفت، در حالی‌که بازدهی‌ها در آسیا-اقیانوسیه ۲–۳ واحد پایه و در اروپا ۱–۲ واحد پایه افزایش داشت. طلا حدود ۱.۵٪ رشد کرد و به بالای ۴۰۸۴ دلار رسید، سپس تا نزدیک ۴۱۴۲ دلار آزمایش شد و به زیر ۴۱۲۰ دلار عقب نشست؛ نقره ۴٪ جهش کرد و به حدود ۵۹.۲۵ دلار رسید و بعداً کمی پایین‌تر از ۶۰ دلار متوقف شد. WTI سررسید سپتامبر ۲.۲۵٪ افزوده شد (پس از حدود ۵.۳٪ رشد در دو جلسه قبل)، برای لحظاتی از ۸۵ دلار عبور کرد، سپس به ۸۸.۶۰ دلار رسید (نزدیک ۴.۵٪ رشد درون‌روزی)، در حالی‌که ۸۴.۵۵ دلار سطح بازگشت ۶۱.۸٪ افت از سقف ۱۸ مه نزدیک ۹۵.۳۰ دلار را نشان می‌داد. ژاپن کسری تجاری ژوئن به میزان ۴۰۷ میلیارد ین ثبت کرد (در برابر ۳۹۲ میلیارد ین در مه)؛ با میانگین نیمه اول ۲۰۲۵ حدود ۳۹۳ میلیارد ین در مقایسه با حدود ۱۶۹ میلیارد ین در نیمه اول امسال. صادرات ۱۹.۳٪ سالانه و واردات ۲۵.۴٪ افزایش یافت.

نوسان انرژی و کالا

باید خود را برای افزایش نوسان در بازار مشتقات انرژی آماده کنیم، زیرا نفت WTI در میانه تشدید تنش‌های خاورمیانه، سطح ۹۰ دلار را هدف گرفته است. این اختلال بزرگ در عرضه هم‌اکنون در بازار آپشن‌ها بازتاب یافته؛ جایی‌که حجم اختیار خرید (Call) نفت به‌عنوان ابزار پوشش ریسک در برابر جهش بیشتر قیمت‌ها افزایش یافته است. از منظر تاریخی، پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک می‌تواند تقریباً یک‌شبه ۱۰ تا ۱۵ دلار به هر بشکه نفت اضافه کند؛ بنابراین اجرای استراتژی «اسپرد اختیار خرید» بلندمدت روی WTI سپتامبر می‌تواند گزینه جذابی باشد.

راهبردهای ارز و فلزات گرانبها

در فضای ارزی، باید برای فشار نزولی بیشتر بر دلار کانادا آماده شویم؛ زیرا تهدید تعرفه ۵۰٪ آمریکا بر حدود ۲۰ میلیارد دلار واردات سایه انداخته است. شکاف بازدهی اوراق خزانه‌داری ۲ساله آمریکا نسبت به کانادا به ۱۴۳ واحد پایه رسیده که بالاترین سطح در بیش از یک سال است و به‌طور معناداری به نفع خرید اختیار خرید USD/CAD عمل می‌کند. پیشنهاد ما هدف‌گیری محدوده مقاومتی ۱.۴۱۲۵ تا ۱.۴۱۵۵ برای اهداف صعودی کوتاه‌مدت است.

ین ژاپن همچنان به‌طور استثنایی ضعیف است و دلار نزدیک اوج ۴۰ ساله ۱۶۳.۲۵ ین نوسان می‌کند. با وجود مداخلات لفظی تکراری از سوی توکیو، بازار سوآپ احتمال افزایش نرخ تا اکتبر را ۸۳٪ قیمت‌گذاری می‌کند (در برابر ۶۰٪ ماه گذشته). می‌توان این واگرایی را از طریق معامله نوسان کوتاه‌مدت ین بهره‌برداری کرد، با تمرکز ویژه بر سطح ۱۶۳.۰۰ ین که در حال حاضر سررسیدهای بزرگ آپشن در آن متمرکز شده‌اند.

جهش چشمگیر طلا تا نزدیک ۴,۱۴۲ دلار به ازای هر اونس، بر یک حرکت گسترده‌تر «فرار به سمت دارایی‌های امن» دلالت دارد. با تثبیت نقره در حوالی ۵۹ دلار، مجموعه فلزات گرانبها نشانه اضطراب عمیق سرمایه‌گذاران نسبت به افزایش ساختارهای تعرفه‌ای جهانی و چسبندگی تورم خدمات را ارسال می‌کند. توصیه ما انباشت موقعیت خرید در قراردادهای آتی طلا در اصلاح‌ها به سمت حمایت ۴,۰۵۰ دلار است تا از این مومنتوم جاری بهره‌برداری شود.