بانک خلق چین روز دوشنبه نرخهای مرجع وامدهی (LPR) را بدون تغییر نگه داشت؛ بهطوری که LPR یکساله در 3.00٪ و نرخ پنجساله در 3.50٪ باقی ماند. این تصمیم با واکنش کمرمق به بازار ارز منتقل شد: دلار استرالیا که غالباً بهعنوان نمایندهای از میزان مواجهه با چین تلقی میشود، واکنش چندانی نشان نداد و AUD/USD در آخرین قیمتِ جلسه 0.02٪ رشد داشت و به 0.6983 رسید.
ماموریت اعلامی بانک خلق چین حفاظت از ثبات قیمتها ــ از جمله ثبات نرخ ارز ــ در کنار ترویج رشد اقتصادی و پیگیری اصلاحات مالی مانند گشایش و توسعه بازارهای مالی است. این بانک در مالکیت دولت جمهوری خلق چین است و بنابراین مستقل/خودمختار نیست؛ دبیر کمیته حزب کمونیست چین که توسط رئیس شورای دولتی معرفی میشود، مدیریت و مسیر آن را شکل میدهد و «پان گونگشِنگ» در حال حاضر هر دو سمت را در اختیار دارد. ابزارهای سیاستی شامل «نرخ ریپو معکوس هفتروزه»، «تسهیلات وامدهی میانمدت» و مداخله در بازار ارز، در کنار «نسبت سپرده قانونی» است. چین همچنین 19 بانک خصوصی دارد و از سال 2014 اجازه داد وامدهندگان داخلی که بهطور کامل با منابع خصوصی سرمایهگذاری شدهاند، در سیستم تحت سلطه دولت فعالیت کنند.
انتظارات نوسان پایین برای بازارهای آسیا-اقیانوسیه
با توجه به اینکه بانک خلق چین امروز نرخ معیار LPR یکساله را در 3.00٪ و LPR پنجساله را در 3.50٪ حفظ کرد، معتقدیم معاملهگران بازار مشتقات باید خود را برای دورهای از نوسان پایین در بازارهای آسیا-اقیانوسیه آماده کنند. دلار استرالیا که بهعنوان نمایندهای نقدشونده از سلامت اقتصادی چین عمل میکند، در برابر این خبر تقریباً تکان نخورد و تنها 0.02٪ افزایش یافت و در 0.6983 معامله شد. این واکنش خنثی نشان میدهد بازار پیشاپیش این توقف را قیمتگذاری کرده بود؛ بنابراین بعید است استراتژیهای تهاجمیِ شکست (breakout) روی داراییهای حساس به چین در هفتههای آینده بازده چشمگیری داشته باشند.
از نظر تاریخی، زمانی که AUD/USD به سقف روانی کلیدی 0.7000 نزدیک میشود، مگر آنکه با تسهیل پولی تهاجمی از سوی چین پشتیبانی شود، با فشار فروش سنگین مواجه است. با توجه به تثبیت نرخها در سطح فعلی و رشد اخیر فروش خردهفروشی چین که در سطح نسبتاً محدود 3.2٪ سالبهسال قرار دارد، به معاملهگران توصیه میکنیم از استراتژیهای آپشنی «محدودهمحور» استفاده کنند. بهطور مشخص، فروش «استرَنگِل» خارج از پول (out-of-the-money) روی AUD/USD میتواند راهی بسیار سودآور برای بهرهگیری از افت ارزش زمانی پرمیوم طی دو هفته آینده باشد.
پیامدها برای مشتقات درآمد ثابت و کالا
در حوزه مشتقات درآمد ثابت، تمرکز باید بر «سوآپهای نرخ بهره» (IRS) چین باشد که در مقایسه با دورههای پیشینِ چرخههای کاهش تهاجمی، چشمانداز باثباتتری از وضعیت داخلی را منعکس میکنند. رشد اخیر GDP چین در سهماهه دوم (Q2) به میزان 4.7٪ نشان میدهد اقتصاد بهآرامی در حال تثبیت است و نیاز فوری بانک خلق چین به کاهش بیشتر نسبت سپرده قانونی (RRR) را کمتر میکند. معاملهگران مشتقات باید بهدنبال موقعیتگیری برای «منحنیهای بازده تخت» در سوآپهای آنشور باشند، زیرا نرخهای کوتاهمدت احتمالاً پیرامون سطوح فعلی لنگر میاندازند.
در مشتقات کالایی، بهویژه مس و سنگآهن، نبود محرک پولی جدید از سوی پکن از ایجاد یک سقف موقت بر انتظارات تقاضا حکایت دارد. از آنجا که این فلزات صنعتی در چرخههای تاریخی، پس از اعلام LPR بدون تغییر و در دورههای ضعف بخش املاک، معمولاً 3٪ تا 5٪ عقبنشینی کردهاند، خرید اختیار فروش (put) کوتاهمدت را برای پوشش ریسک پرتفویهای کالاییِ دارای موقعیت خرید، ترجیح میدهیم. اتخاذ این موضع دفاعی از سرمایه محافظت میکند تا زمانی که در ادامه این فصل، اقدام سیاستی قاطعتری از سوی مقامهای چینی مشاهده شود.
