انتظارات تورمی پنجساله مصرفکنندگان آمریکا، بر اساس نظرسنجی دانشگاه میشیگان، در ماه ژوئیه به ۳.۳٪ کاهش یافت. این رقم نشاندهنده یک جابهجایی ملایم در انتظارات قیمتی بلندمدت نسبت به ماههای گذشته است.
رقم ژوئیه به مجموعه گستردهتری از شاخصهای انتظارات تورمی که توسط بازارها و سیاستگذاران رصد میشود اضافه میکند؛ از جمله سنجههای فدرال رزرو و نرخهای سر به سر استخراجشده از اوراق مصون از تورم خزانهداری آمریکا (TIPS). این شاخص، نگاه خانوارها به رشد قیمتها در افق پنجساله را منعکس میکند و میتواند بر ارزیابیها از پایداری تورم اثر بگذارد.
پیامدها برای سیاستگذاری و نرخهای بلندمدت
جهش غیرمنتظره انتظارات تورمی ۵ساله دانشگاه میشیگان به ۳.۳٪ برای ژوئیه نشان میدهد فشارهای قیمتی بلندمدت همچنان حاضر به عقبنشینی نیستند. این عدد بهطور معناداری بالاتر از هدف ۲٪ فدرال رزرو است و نسبت به بازه ۲.۹٪ تا ۳.۰٪ که در ماههای قبل دیده بودیم، افزایش قابل توجهی را نشان میدهد. ما معتقدیم این تغییر، سیاستگذاران را وادار خواهد کرد نرخهای بهره را برای مدت بسیار طولانیتری نسبت به آنچه بازار در حال حاضر پیشبینی میکند، در سطوح بالا نگه دارند.
برای معاملهگران مشتقات با درآمد ثابت، باید خود را برای موج فروش در اوراق خزانهداری و قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت آماده کنیم. خرید اختیار فروش (Put) روی اوراق ۱۰ساله خزانهداری (TY) یا اتخاذ موقعیت فروش روی قراردادهای آتی SOFR میتواند با حرکت رو به بالای بازدهیها، نتایج قدرتمندی به همراه داشته باشد. از نظر تاریخی، وقتی انتظارات تورمی بلندمدت به این شکل جهش میکند، بازار اوراق بهسرعت یک فدرال رزرو انقباضیتر (hawkish) را قیمتگذاری میکند و بازدهیها بالاتر میروند.
استراتژیهای معاملاتی در کلاسهای مختلف دارایی
در حوزه مشتقات سهام، توصیه میکنیم با خرید اختیار خرید (Call) روی VIX برای افزایش نوسانپذیری موضعگیری کنید. انتظارات تورمی بالای بلندمدت فشار سنگینی بر ارزشگذاری سهام وارد میکند، بهویژه در بخشهای فناوری با رشد بالا. اجرای اسپردهای نزولی (bearish spreads) روی S&P 500 به محافظت از پرتفویها در برابر یک اصلاح ناگهانی بازار در هفتههای پیشرو کمک خواهد کرد.
همچنین انتظار داریم دلار آمریکا با توجه به حرکت سرمایه جهانی به سمت بازدهیهای بالاتر آمریکا تقویت شود و در نتیجه، اختیار خرید صعودی (bullish call options) روی USD بسیار جذاب باشد. در مقابل، طلا و کالاها با وجود نقش سنتیشان بهعنوان پوشش تورمی، تحت فشار دلار قویتر با موانع روبهرو خواهند شد. معامله اختیارها روی شاخص دلار (DXY) به ما امکان میدهد با ریسک تعریفشده از این شتاب ارزی بهرهبرداری کنیم.
