اقتصاد ولز فارگو پیشبینی میکند فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را تا پایان سال ۲۰۲۷ در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ بدون تغییر نگه دارد. در بازار نرخها، این نهاد بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله را در پایان ۲۰۲۶ نزدیک ۴.۳۵٪ و سپس در پایان ۲۰۲۷ معادل ۴.۳۰٪ برآورد میکند. این چارچوب فرض میکند پویاییهای تورم به کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) اجازه میدهد سیاست پولی را برای دورهای طولانی ثابت نگه دارد.
این چشمانداز همچنین امکان اتخاذ لحن سیاستی «انقباضیتر» را—در عین حفظ مسیر نرخهای ثابت—در صورتی که تورم کاهش یابد و بازار کار متعادل بماند، در نظر میگیرد. در آن سناریو، انتظار میرود با عقبنشینی انتظارات افزایش نرخ، منحنی بازده بهطور ملایم «بول استیپِن» شود (شیبدار شدن در شرایط افت بازدهها). این مطلب با کمک یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر بازبینی شده است.
جانمایی روی منحنی بازده در محیط نرخهای ثابت
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید برای یک «بول استیپِن» ملایم منحنی بازده در هفتههای پیشرو موقعیتگیری کنند. با توجه به اینکه انتظار میرود نرخهای سیاستی تا سال ۲۰۲۷ در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت بمانند، به نظر میرسد نگرانیهای بازار درباره افزایش تهاجمی نرخها بیش از حد بزرگنمایی شده است. معاملهگران میتوانند با تمرکز بر مشتقات نرخ بهره کوتاهمدت—مانند قراردادهای آتی نرخ تأمین مالی یکشبه وثیقهدار (SOFR)—از این تغییر بهره ببرند؛ ابزارهایی که با کاهش انتظارات انقباضی، مستعد عملکرد بهتر هستند.
از منظر تاریخی، زمانی که فدرال رزرو افزایش نرخها را متوقف میکند و تورم رو به کاهش میگذارد، بازدههای کوتاهمدت معمولاً سریعتر از بازدههای بلندمدت افت میکنند. دادههای اخیر نشان میدهد بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا در محدوده ۴.۲۵٪ تا ۴.۴۰٪ نوسان داشته که با هدف ما برای پایان سال یعنی ۴.۳۵٪ همخوانی نزدیکی دارد. این محیط باثبات، ورود به معاملات شیبگیر منحنی—بهطور مشخص خرید قراردادهای آتی اوراق خزانهداری ۲ساله و فروش قراردادهای ۱۰ساله—را در مقطع فعلی به یک راهبرد بسیار مطلوب تبدیل میکند.
مدیریت ریسک و راهبردهای پوشش ریسک
با این حال، از آنجا که احتمال شوکهای غیرمنتظره عرضه ناشی از انرژی یا تعرفهها همچنان بالا است، باید در برابر جهشهای ناگهانی تورم نیز پوشش ریسک داشته باشیم. استفاده از اختیارهای حفاظتی روی قراردادهای آتی اوراق خزانهداری—مانند «پِیِر سوآپشن» (اختیار معامله پرداختکننده)—به ما امکان میدهد در صورتی که دادههای تورمی بالاتر از انتظار منتشر شود، انعطافپذیر بمانیم. این رویکرد متوازن ضمن حفاظت از سرمایه، اجازه میدهد از تثبیت تدریجی بازار اوراق خزانهداری نیز منتفع شویم.
