معیار گسترده عرضه پول ژاپن، M2+CD، در ژوئن کاهش یافت و رشد سالانه آن از ۲.۵٪ در قرائت قبلی به ۲.۲٪ کند شد. این دادهها نشاندهنده آهنگ ملایمترِ انبساط پولی نسبت به ماه قبل است.
سیاست پولی و چشمانداز ارز
کاهش اخیر رشد عرضه پول ژاپن به ۲.۲٪ را یک سیگنال مهمِ ضدتورمی میدانیم. این موضوع دیدگاه ما را تقویت میکند که بانک مرکزی ژاپن (BoJ) در آینده قابل پیشبینی سیاست خود را بدون تغییر نگه خواهد داشت. هرگونه صحبت از افزایش نرخ بهره احتمالاً فعلاً از دستور کار خارج است.
در نتیجه، ما برای تضعیف بیشتر ین ژاپن موقعیتگیری میکنیم. شکاف نرخ بهره همچنان محرک کلیدی است؛ بهطوریکه بازده اخیر اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا در سطح ۳.۹٪، بهمراتب بالاتر از ۱.۰٪ ژاپن قرار دارد. بهدنبال خرید اختیار خرید (Call) بلندمدت روی USD/JPY یا معاملات آتی آن خواهیم بود و هدفگذاری ما حرکت صعودی این جفتارز است.
پیامدها برای بازار سهام و درآمد ثابت
ین ضعیف معمولاً یک باد موافق قدرتمند برای بازار سهام ژاپنِ متکی به صادرات است. بهصورت تاریخی مشاهده کردهایم که افت ۱۰ درصدی ین میتواند چند واحد درصد به رشد سودآوری نیکی ۲۲۵ اضافه کند. بنابراین، ما به موقعیتهای خرید خود در معاملات آتی نیکی ۲۲۵ اضافه میکنیم و انتظار داریم قدرت صادرکنندگان شاخص کل را بالاتر ببرد.
این دادهها همچنین دیدگاه ما درباره اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) را تقویت میکند. با توجه به رویکرد کاملاً انبساطی بانک مرکزی، انتظار فشار صعودی بر بازدهیهای داخلی را نداریم. ما در خرید معاملات آتی JGB فرصت میبینیم؛ زیرا هر نشانه بیشتر از ضعف اقتصادی حتی میتواند بازدهیها را پایینتر نیز ببرد.
