موضع دوپاره فدرال رزرو و تغییرات تدریجی قیمتگذاری بازار
شاخص دلار آمریکا (DXY) روز چهارشنبه پس از انتشار صورتجلسه نشست ۱۶–۱۷ ژوئن کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در ساعت ۱۸:۰۰ به وقت گرینویچ، حوالی ۱۰۱.۰۰ نوسان کرد. این نشست با رأی قاطع ۱۲-۰ به حفظ دامنه هدف در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ پایان یافت، اما صورتجلسه نشان میدهد در زیر سطح اجماع، اختلافنظر وجود دارد؛ بهطوریکه برخی شرکتکنندگان خواستار افزایش فوری نرخ بوده و صرفاً به دلایل مربوط به زمانبندی، وقفه را پذیرفتهاند. چشمانداز نرخ بهره تا پایان سال همچنان دوپاره ماند: نمودار نقطهای (Dot Plot) ژوئن نشان داد ۹ نفر از ۱۸ رأیدهنده دستکم یک افزایش نرخ در سال جاری را ترجیح دادهاند، در برابر ۸ نفر که طرفدار حفظ نرخ و ۱ نفر که طرفدار کاهش نرخ بوده است؛ ضمن آنکه چندین شرکتکننده گفتند سیاست پولی «به اندازه کافی محدودکننده» نیست. کمیته همچنین ادبیات متمایل به تسهیل را حذف کرد و رئیس فدرال رزرو از تشکیل پنج کارگروه مستقل درباره چارچوب سیاستگذاری خبر داد.
برآوردهای کارکنان فدرال رزرو تورم سرفصل PCE ماه مه را ۴.۱٪ و تورم هسته را نزدیک ۳.۴٪ نشان میدهد؛ محرکهایی مانند انتقال اثر تعرفهها به قیمتها، اختلال عرضه ناشی از بسته شدن تنگه هرمز، و تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی در میان عوامل ذکر شدهاند. برای سال ۲۰۲۶ نیز تورم سرفصل از ۲.۷٪ در ماه مارس به ۳.۶٪ افزایش داده شد. قیمتگذاری بازار تغییر کرد: پیش از ژوئن، معاملهگران انتظار داشتند نرخها تا اوایل ۲۰۲۷ بدون تغییر بماند و یک کاهش در سهماهه دوم انجام شود، در حالیکه بازارها یک افزایش تا میانه ۲۰۲۷ را قیمتگذاری میکردند؛ اکنون قیمتگذاریها حدود یکسوم احتمال افزایش در ژوئیه را نشان میدهد، سپتامبر را محتملتر میداند و به سمت ۴٪ تا پایان سال اشاره دارد. بازدهی اوراق خزانهداری دوساله آمریکا نسبت به همتایان در اقتصادهای پیشرفته افزایش یافت، هرچند بازارها همچنان دستکم یک افزایش نرخ از سوی ECB و BoE را نیز قیمتگذاری میکنند. در همین حال، انتشار CPI در ۱۴ ژوئیه ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ، پیش از نشست ۲۸–۲۹ ژوئیه FOMC در کانون توجه است. سطوح تکنیکال مورد اشاره شامل مقاومتهای ۱۰۱.۲۷ و ۱۰۱.۵۰ و حمایت در ۱۰۱.۰۰، سپس ۱۰۰.۹۵ و ۱۰۰.۵۰ بود؛ همچنین استوکاستیک RSI پنجدقیقهای نزدیک ۲۵ گزارش شد.
لحن انقباضی فدرال رزرو در سایه تداوم تورم
صورتجلسه نشست ژوئن فدرال رزرو آنچه را گمان میکردیم تأیید میکند: کمیته بیش از آنکه متمایل به حفظ نرخها باشد، گرایش به افزایش نرخ بهره دارد. هرچند رأیگیری برای عدم تغییر نرخها یکپارچه بود، اما گفتوگوها شکاف عمیقی را نمایان کرد و بسیاری از مقامات معتقد بودند سطح فعلی سیاست پولی به اندازه کافی محدودکننده نیست. این جدال داخلی، همراه با دادههای تازه، زمینه را برای آنچه باید انتظار داشته باشیم فراهم میکند.
تصویر تورم همچنان این چرخش انقباضی را توجیه میکند. تازهترین دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ماه مه نشان داد تورم سرفصل بهطور سرسختانه روی ۴.۵٪ سالانه باقی مانده که بهمراتب بالاتر از هدف فدرال رزرو است. با توجه به اینکه گزارش اشتغال ژوئن در هفته گذشته از افزوده شدن قدرتمند ۲۵۰ هزار شغل و رشد باثبات دستمزدها حکایت داشت، استدلال برای یک افزایش دیگر نرخ بهره جهت سرد کردن تقاضا قویتر میشود.
واکنش بازار و چشمانداز دلار
این تغییر را مستقیماً در قیمتگذاری مشتقات در بازار میبینیم. احتمال افزایش ۲۵ واحد پایهای در نشست آتی FOMC در ۲۹ ژوئیه اکنون به بیش از ۶۰٪ جهش کرده است؛ افزایشی چشمگیر نسبت به چند هفته قبل. این یعنی بازار اختیار معامله و بازار آتی فعالانه خود را برای نرخ وجوه فدرال در محدوده ۴.۲۵٪ تا ۴.۵۰٪ تا پایان ماه آماده میکنند.
این بازقیمتگذاری از دلار آمریکا حمایت پرقدرتی ایجاد میکند، زیرا شکاف نرخ بهره در برابر سایر ارزهای اصلی گستردهتر میشود. شاخص دلار آمریکا (DXY) هماکنون محکم حوالی ۱۰۵.۵۰ معامله میشود؛ سطحی که از اواخر سال گذشته دیده نشده بود، زیرا بازدهی بالاتر خزانهداری سرمایه را جذب میکند. از منظر تاریخی، دورههای واگرایی در سیاست پولی فدرال رزرو—مانند آنچه اکنون شاهد آن هستیم—بهطور پیوسته با تقویت دلار همراه بوده است.
با این پسزمینه، ما برای تداوم رشد دلار در هفتههای پیش رو موقعیتگیری میکنیم. هرگونه اصلاح در DXY را فرصت خرید میدانیم، بهویژه در آستانه گزارش CPI ژوئن که قرار است ۱۴ ژوئیه منتشر شود. راهبردهای مشتقه مانند خرید اختیار خرید (Call) روی DXY یا استفاده از اسپردهای صعودی، روشی با ریسک تعریفشده برای بهرهبرداری از احتمال حرکت صعودی است؛ بهخصوص اگر تورم بار دیگر داغتر از انتظار منتشر شود.
