بازده در آخرین حراج اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا به ۴.۵۸٪ افزایش یافت؛ در حالی که در نوبت قبلی ۴.۵۳۸٪ بود. این حرکت نشان میدهد نرخ تسویه برای انتشار جدید نسبت به فروش قبلی بالاتر بوده است.
از منظر درصد-نقطهای، بازده حراج ۰.۰۴۲ افزایش پیدا کرد. این تغییر، نتیجه را کمی بالاتر از سطح پیشین میبرد و یک مرجع جدید برای قیمتگذاری در سررسید ۱۰ساله تعیین میکند.
افزایش بازده و پیامدهای بازار
حراج اخیر اوراق ۱۰ساله شاهد صعود بازده تا ۴.۵۸٪ بود؛ افزایشی قابلتوجه که از بالاتر رفتن هزینه استقراض دولت حکایت دارد. ما این را تاییدی میدانیم بر اینکه بازار یا تورم چسبندهتر را قیمتگذاری میکند یا رویکرد محتاطانهتر فدرال رزرو را. این شیب افزایشی بازده، یک تحول کلیدی برای هفتههای پیش رو است.
این روند با دادههای اقتصادی اخیر نیز تقویت میشود؛ بهطوری که آخرین گزارش اشتغال ژوئن ۲۰۲۶ نشان داد رشد دستمزدها در سطح ۴.۲٪ ثابت مانده و فشار افزایشی بر تورم وارد میکند. علاوه بر این، جدیدترین عدد شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) برابر با ۳.۱٪ منتشر شد که اندکی بالاتر از انتظارات بود و این ایده را تقویت میکند که فدرال رزرو فضای چندانی برای تسهیل سیاستی ندارد. ما معتقدیم این عوامل همچنان بازدهها را به سمت سطوح بالاتر سوق خواهند داد.
راهبردهای معاملاتی در محیط بازده رو به افزایش
با این شرایط، انتظار داریم سهام رشدی که ارزشگذاری آنها نسبت به نرخهای بهره بالاتر حساس است تحت فشار قرار گیرد. ما به خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص نزدک-۱۰۰ نگاه میکنیم تا در برابر افت احتمالی پوشش ریسک بگیریم یا از آن منتفع شویم. تجربه تاریخی نشان میدهد در چرخه افزایش نرخ بهره سال ۲۰۲۲، صعود بازدهها همبستگی مستقیمی با افت معنادار بخش فناوری داشت.
همچنین انتظار داریم این عدمقطعیت در نرخ بهره به افزایش نوسان در کل بازار دامن بزند. شاخص VIX، بهعنوان معیار نوسان مورد انتظار، در حال حاضر در سطح نسبتاً پایین ۱۴ معامله میشود که از نظر ما سطحی کمتر از ارزش واقعی است. بنابراین، خرید اختیار خرید (Call) روی VIX را برای موقعیتگیری جهت یک جهش تقریباً اجتنابناپذیر در نوسانات بازار مدنظر داریم.
برای مواجهه مستقیم با حرکت نرخها، در حال ارزیابی موقعیتهایی هستیم که از کاهش قیمت اوراق سود میبرند. این شامل بررسی اختیار معامله روی قراردادهای آتی خزانهداری است؛ بهطور مشخص خرید اختیار فروش روی آتی اوراق ۱۰ساله (ZN). این کار به ما اجازه میدهد در صورتی که بازدهها مطابق انتظار ما به صعود ادامه دهند، مستقیماً سود کسب کنیم.
