ارزهای آسیایی از زمان نشست ۱۸ ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در برابر دلار آمریکا بهطور کلی تضعیف شدهاند؛ زیرا هم دلار و هم بازده اوراق خزانهداری آمریکا در سطوح بالایی باقی مانده و بازارها افزایش دیگری در نرخ بهره فدرال رزرو تا ماه اکتبر را بهطور کامل قیمتگذاری کردهاند. این گزارش حرکتهای بعدی در بازار ارز آسیا را بیش از گذشته «کشورمحور» ارزیابی میکند؛ بهگونهای که در کنار تداوم فشارهای بیرونی، مبانی داخلی و اقدامات بانکهای مرکزی مسیرهای متفاوتی را رقم میزنند.
در اندونزی، نوسان روپیه پس از آن کاهش یافته که بانک اندونزی با افزایش نرخهای سیاستی و بالا بردن بازده ابزار SRBI حمایت را تشدید کرد؛ با این حال، ارز همچنان نسبت به رشد بازدهیهای آمریکا حساس است. تصویر داخلی نرمتر شده است: بخش تولید در ژوئن منقبض شد، صادرات ۵.۸٪ نسبت به سال قبل افت کرد و ماه مه بزرگترین کسری تجاری از آوریل ۲۰۱۹ را ثبت کرد؛ در همین حال تورم به ۳.۳٪ سالانه افزایش یافت که نزدیک به سقف دامنه هدف ۲.۵٪±۱٪ بانک اندونزی است. در مالزی، تلاشهای BNM برای بازگشت ارز (repatriation) به محدود کردن حرکات نامنظم رینگیت کمک کرده و انتخابات ایالتی ۱۱ ژوئیه در کانون توجه کوتاهمدت قرار دارد. تایلند شاهد کاهش تورم به ۲.۴٪ سالانه در ژوئن همزمان با بدتر شدن نسبت وامهای غیرجاری (NPL) بود و انتظار میرود بانک مرکزی تایلند (BOT) نرخ را روی ۱.۰٪ نگه دارد که جذابیت «کری» بات را تضعیف میکند. پزوی فیلیپین با کاهش شتاب رشد، تورم بالای ۶٪ و ورودیهای سرمایه کمرمق مواجه است، هرچند انقباض بیشتر توسط BSP میتواند کمککننده باشد.
چشمانداز ارزهای آسیایی در فضای انقباض فدرال رزرو
با توجه به استحکام دلار آمریکا، انتظار داریم در هفتههای پیشِ رو فشار بر ارزهای آسیایی ادامهدار باشد. اکنون بازارها تقریباً با قطعیت افزایش نرخ بهره فدرال رزرو تا پایان ژوئیه را قیمتگذاری میکنند؛ پس از آنکه آخرین گزارش تورم آمریکا نشان داد CPI هسته به ۳.۸٪ رسیده است. این فضا، در حالی که بازده اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا حول ۴.۵۰٪ محکم مانده، پسزمینهای دشوار برای منطقه ایجاد میکند.
راهبردها و ریسکهای کشورمحور
در اندونزی، به نظر میرسد «کشاکش» میان عوامل حمایتی و فشارهای بیرونی بر روپیه اثرگذار است. افزایش اخیر نرخ بهره توسط بانک اندونزی تا ۶.۷۵٪ موفق شده نوسانات را آرام کند، اما سرنوشت ارز همچنان به بازدهیهای آمریکا گره خورده است. توصیه میکنیم برای موقعیتگیری نسبت به ضعف احتمالی، از ابزارهای اختیار معامله استفاده شود؛ مانند خرید اختیار خرید (Call) دلار آمریکا در برابر روپیه، تا بدون پرداخت هزینه بالای «کری» ناشی از فروش مستقیم ارز، از سناریوی تضعیف بهرهبرداری شود.
رینگیت مالزی با ریسک سیاسی فوری روبهروست که میتواند نوسان را افزایش دهد. با توجه به اینکه انتخابات ایالتی در ۱۱ ژوئیه تنها چند روز فاصله دارد، ما یک پرمیوم ریسک محدود را در نظر میگیریم؛ زیرا نظرسنجیها رقابت نزدیکی را نشان میدهد. به باور ما، راهبرد «استرادل» روی جفتارز USD/MYR محتاطانه است؛ چرا که با مشخص شدن نتایج انتخابات، از حرکت قابلتوجه قیمت در هر یک از دو جهت منتفع میشود.
ما همچنان دیدگاه نزولی نسبت به بات تایلند داریم، زیرا بازده جذابی ارائه نمیدهد. بانک مرکزی تایلند به دلیل ضعف مداوم اقتصاد قادر نیست نرخها را همپای فدرال رزرو افزایش دهد؛ ضعفی که با نسبت بدهی خانوار به تولید ناخالص داخلی که همچنان بالای ۹۰٪ است، برجسته میشود. پیشنهاد میکنیم برای بهرهگیری از شکاف رو به افزایش نرخهای بهره، وارد قراردادهای فوروارد خرید USD/THB (لانگ دلار در برابر بات) شوید.
با این حال، پزوی فیلیپین ممکن است نسبت به همسایگان خود قدرت نسبی نشان دهد. با ماندگاری تورم در سطح ۵.۵٪، احتمالاً بانک مرکزی به چرخه انقباض خود ادامه میدهد و از ارز حمایت میکند. یک معامله جفتی (Pair Trade) شامل خرید پزوی فیلیپین در برابر بات تایلند (لانگ PHP/THB) برای بازی روی واگرایی سیاست پولی، جذاب به نظر میرسد.
